Dopo anni di lotta contro l’aumento del costo della vita, gli americani stanno finalmente ottenendo un piccolo sollievo. L’inflazione statunitense è scesa dello 0,1% a giugno, secondo quanto riportato giovedì dal Bureau of Labor Statistics, battendo le previsioni degli analisti che immaginavano un aumento dello 0,1%. Su base annua, inoltre, i prezzi al consumo sono aumentati solo del 2,97%, il balzo più piccolo in oltre tre anni.

“Ci aspettavamo che si trattasse di un buon rapporto. Ma come si può vedere, è stato migliore del previsto”, ha dichiarato a Fortune Bill Sterling, stratega globale di GW&K Investment Management, a proposito dei dati sull’indice dei prezzi al consumo (CPI).

Il calo del 3,8% dei prezzi della benzina è stato responsabile di gran parte del calo dell’inflazione nel mese di giugno, ma anche l’inflazione di fondo, che esclude i prezzi più volatili dei generi alimentari e dell’energia, è risultata più bassa del previsto. Il rallentamento dell’aumento dei prezzi dei beni rifugio ha portato l’inflazione di base a crescere solo dello 0,06% su base mensile e di circa il 3,3% rispetto a un anno fa, il dato più basso dell’ultimo triennio.

Dopo anni in cui la Federal Reserve ha combattuto l’inflazione con tassi d’interesse relativamente elevati, gli investitori professionali avevano previsto più volte che la banca centrale avrebbe vinto la sua battaglia contro l’aumento dei prezzi, per poi rimanere delusi. Questa volta, però, molti esperti sono convinti che la Fed abbia finalmente domato l’inflazione e che siano in arrivo tagli dei tassi di interesse.

“Nel complesso, si è trattato di un rapporto molto incoraggiante dal punto di vista della Fed. E i mercati sono ormai convinti che questo sia il punto di partenza per un taglio dei tassi a settembre”, ha dichiarato Sterling.

Perché aspettarsi un taglio dei tassi

Le prospettive ottimistiche dopo il rapporto sull’IPC sono state evidenti per tutta Wall Street. Veronica Clark, economista di Citi, ha osservato che a giugno l’inflazione si è attestata “al di sotto delle già modeste aspettative”, segnalando che il dato più alto del previsto registrato nel primo trimestre è stato probabilmente “un’aberrazione”. Ora, soprattutto con l’affievolirsi dell’inflazione rifugio (che negli Usa è detta ‘shelter inflation’), la Fed dovrebbe avere il via libera per tagliare i tassi entro settembre, ha sostenuto Clark in una nota di giovedì ai clienti.

L’inflazione rifugio è stata per anni una spina nel fianco del presidente della Fed Jerome Powell, ma in questo periodo diversi analisti ed economisti, tra cui Jeremy Siegel di Wharton, hanno notato che le misurazioni della Fed tendono a ritardare la realtà sul campo, dove la crescita dei prezzi delle case e degli affitti si è raffreddata.

Eric Pachman, Chief Analytics Officer di Bancreek Capital Advisors, ritiene che ora stiamo finalmente vedendo la prova che la metrica immobiliare, in ritardo, si sta muovendo più in linea con i prezzi attuali. Si tratta di un aspetto critico, perché l’inflazione degli alloggi rappresenta da sola circa un terzo dell’indice dei prezzi al consumo. “Finalmente abbiamo almeno un punto di riferimento su cui poggiare il nostro cappello. Quindi, forse sto esagerando, ma sono piuttosto eccitato”, ha detto a proposito dei dati sull’inflazione degli alloggi.

Brian Rose, senior U.S. economist di UBS Global Wealth Management, ha fatto eco ai commenti ottimistici di Clark e Pachman, aggiungendo però che il recente aumento del tasso di disoccupazione potrebbe fornire ai funzionari della Fed ulteriori munizioni per una svolta dovish. “Con l’inflazione e il mercato del lavoro che si ammorbidiscono, la porta sembra ora spalancata perché la Fed inizi a tagliare i tassi”, ha dichiarato a Fortune.
Secondo lo strumento FedWatch del CME, la probabilità di un taglio dei tassi di interesse a luglio, basata sui contratti future sui Fed funds – che forniscono indicazioni sulle aspettative degli investitori del mercato obbligazionario – è aumentata dopo il rapporto sull’IPC, ma rimane inferiore al 10%. Tuttavia giovedì, le probabilità di un taglio a settembre sono salite dal 50% al 98%, dopo il rapporto CPI del mese scorso. Per dicembre, le probabilità di almeno un taglio dei tassi sono quasi del 100%.

Perché le azioni sono in calo?

In genere, i tagli dei tassi d’interesse sono considerati un fattore positivo per le azioni. Tassi più bassi indicano costi di prestito più bassi, il che significa più soldi per le aziende da investire nella loro crescita. Tuttavia, dopo il rapporto sull’IPC di giovedì, che ha segnalato che i tagli dei tassi sono più probabili che mai, due dei tre indici principali sono scesi.

Il blue chip S&P 500 è sceso dello 0,88%, mentre il tecnologico Nasdaq è crollato dell’1,95%. Ma è interessante notare che una versione equamente ponderata dell’S&P 500 – che non condiziona l’esposizione alle società in base alla loro capitalizzazione di mercato – è effettivamente salita dell’1,21%.

“Il mercato è in ribasso? O si tratta della rotazione più estrema che abbiamo mai visto rispetto a tutto ciò in cui la gente si è nascosta?”. Pachman di Bancreek Capital Advisors si interroga così di fronte a questi dati.

La realtà è che giovedì la maggior parte dei titoli non è scesa, ma i grandi titoli tecnologici e legati all’intelligenza artificiale che hanno reso euforici gli investitori negli ultimi due anni sì. Per il momento non si tratta di un calo del mercato azionario su larga scala, ma di una rotazione degli investitori verso offerte più orientate al valore, come previsto da tempo.

A questo proposito, le azioni dei grandi leader tecnologici, che negli ultimi anni hanno registrato un’impennata che ha portato a uno dei mercati più concentrati della storia, sono scese bruscamente giovedì. Nvidia è scesa del 5,6%, mentre Apple ha perso il 2,3%, Microsoft il 2,5% e Tesla l’8,4%.

Pachman non è stato il solo a formulare la diagnosi di rotazione degli investitori. Eric Wallerstein, Chief Investment Officer di Yardeni Research, ha affermato, in un post su X, che “la grande rotazione” sarebbe in corso. Wallerstein ha osservato che giovedì gli investitori hanno abbandonato le large cap focalizzate sulla crescita per passare in massa alle small e mid cap orientate al valore.

La seconda possibile spiegazione per la sofferenza dei titoli dopo il report è semplicemente che il mercato ha registrato un rally in previsione dei tagli dei tassi per tutto il 2024. Anche dopo il calo di giovedì, l’S&P 500 è ancora in rialzo di circa il 17% su base annua e il Nasdaq Composite è salito del 23% circa grazie al boom dell’AI.

“I titoli sono stati così in crescita per così tanto tempo che si potrebbe sostenere che le buone notizie erano già pronte”, ha spiegato Sterling, di GW&K Investments.

A suo avviso, non è necessariamente sorprendente che l’inflazione stia scendendo, in particolare con il forte calo di molte categorie di prezzi che un tempo erano molto interessanti. E questo significa che molti investitori hanno probabilmente messo in conto il calo dei tassi quando hanno valutato i titoli. Prendiamo ad esempio il legname, dove i prezzi dei futures sono scesi di oltre il 75% rispetto al picco del 2021. Oppure le auto usate, il cui prezzo medio a livello nazionale è sceso dal picco del 2022 di oltre 30.000 dollari a soli 25.328 dollari. 

Alla fine della giornata, forse gli operatori di mercato hanno semplicemente ascoltato la classica battuta di Wall Street data giovedì agli investitori alle prime armi: compra le voci, vendi le notizie.

Questa storia è stata pubblicata originariamente su Fortune.com

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