Secondo il presidente della Federal Reserve Jerome Powell, l’inflazione potrebbe aumentare e la crescita rallentare a causa delle politiche tariffarie del presidente Donald Trump. Nel corso di un discorso tenuto mercoledì, Powell ha affermato che l’obiettivo principale della Fed è quello di mantenere limitati gli aumenti dei prezzi dovuti alle tariffe di Trump, in modo che l’inflazione non si protragga.

“Il livello degli aumenti tariffari annunciati finora è significativamente maggiore di quanto previsto, e lo stesso vale probabilmente per gli effetti economici, che includeranno un’inflazione più alta e una crescita più lenta”, ha detto Powell mercoledì durante un discorso all’Economic Club di Chicago.

Le tariffe aumenteranno l’inflazione e rallenteranno la crescita, ha detto Powell, ribadendo un concetto già espresso all’inizio del mese. Inoltre, hanno pesato molto sulle aspettative di imprese e consumatori nei confronti dell’economia.

“Le indagini condotte presso le famiglie e le imprese segnalano un forte calo del sentiment e un’elevata incertezza sulle prospettive, che riflettono in larga misura le preoccupazioni legate alla politica commerciale”, ha dichiarato Powelll.

L’economia si trova ora di fronte a “maggiori rischi di ribasso”, ha aggiunto il presidente della Fed, paventando chiaramente una possibile recessione economica.

Dopo gli ultimi commenti di Powell all’inizio del mese, la Casa Bianca ha ritrattato e poi reintrodotto numerose parti della sua politica tariffaria. In particolare, Trump ha messo in pausa le tariffe annunciate il 2 aprile per tutti i Paesi ad eccezione della Cina, che è stata colpita con ulteriori prelievi. La sua amministrazione ha poi concesso esenzioni per alcuni prodotti come smartphone e semiconduttori, finché Trump non è intervenuto personalmente per invertire la rotta su tali esenzioni. Il continuo tira e molla ha creato uno scenario di incertezza per le imprese e gli investitori, molti dei quali ancora provati dal crollo dei mercati causato dai dazi di Trump.

Powell ritiene “altamente probabile” che le tariffe facciano salire i prezzi, ma la domanda chiave che la Fed sta ancora valutando è quanto durerà.

Uno dei parametri chiave che la Fed osserva nelle sue valutazioni dell’economia sono le aspettative sull’ inflazione a lungo termine. Se queste aumentano, significa che gli imprenditori, gli investitori e l’opinione pubblica in generale vedono l’inflazione come un problema cronico che non scomparirà. Quando ciò accade, è molto più probabile che si riducano le spese, il che non fa che aumentare la probabilità di una recessione.

L’ultimo rapporto sull’indice dei prezzi al consumo di marzo ha misurato un’inflazione del 2,4%, leggermente inferiore alle previsioni. Tuttavia, questa lettura è avvenuta prima che Trump attuasse la sua politica tariffaria.

Dall’ultimo intervento di Powell, le turbolenze economiche dovute ai dazi di Trump si sono propagate dal mercato azionario a quello obbligazionario. I rendimenti dei Treasury decennali e trentennali si sono impennati in concomitanza con il crollo delle azioni statunitensi e mondiali. Ciò indicava che gli investitori spaventati stavano ritirando il loro denaro dalle azioni e, invece di parcheggiarlo nelle obbligazioni statunitensi – considerate gli investimenti più sicuri al mondo – stavano vendendo anche questi asset. Queste dinamiche segnalano una mancanza di fiducia senza precedenti nell’economia americana.

“Non c’è un’esperienza moderna su come pensare a questo”, ha detto Powell a proposito della politica tariffaria recentemente attuata.

I movimenti del mercato obbligazionario sono stati insoliti, secondo Powell: l’invito è quello di mantenere una certa cautela nel trarre conclusioni sulla loro causa.

“I mercati stanno elaborando sviluppi storicamente unici e con grande incertezza”, ha detto Powell. “Penso che probabilmente si assisterà a una continua volatilità, ma cercherei di non essere definitivo su cosa la stia causando esattamente”.

Come di consueto, Powell non si è sbilanciato sulle prossime mosse di politica monetaria o sui loro tempi di attuazione. Ha invece affermato che la relativa forza dell’economia statunitense ha fatto guadagnare tempo alla Fed.

“Per il momento, siamo ben posizionati per attendere una maggiore chiarezza prima di prendere in considerazione qualsiasi aggiustamento del nostro orientamento politico”, ha dichiarato.

I dazi di Trump faranno quasi certamente aumentare i prezzi per imprese e consumatori, ostacolando gli sforzi della Fed, che da anni cerca di ridurre l’inflazione. In questo scenario, un rialzo dei tassi potrebbe essere giustificato. Tuttavia, si tratterebbe di un’inversione di tendenza rispetto al ciclo di riduzione dei tassi in cui la Fed si trova da settembre. Allo stesso tempo, i tagli sarebbero giustificati se l’economia statunitense entrasse in recessione. Lo scenario peggiore è quello della stagflazione, in l’inflazione è alta ma l’economia non cresce. Powell lo ha definito “impegnativo”, perché metterebbe “in tensione” gli obiettivi del doppio mandato della Fed, ovvero la piena occupazione e la stabilità dei prezzi.

“È una situazione difficile per le banche centrali”, ha dichiarato Powell.

In breve, la gamma di ciò che la Fed potrebbe o dovrebbe fare non fa che allargarsi.

Attualmente il mercato prevede da due a tre tagli dei tassi nel 2025 a partire dalla seconda metà dell’anno. Ma questi piani potrebbero essere soggetti a cambiamenti, data la volatilità dell’economia.

“I mercati sono alle prese con molta incertezza, e questo significa volatilità”, ha detto Powell.

Questo articolo è stato pubblicato su Fortune.com