I mercati finanziari hanno oscillato a causa dei decreti presidenziali, delle dichiarazioni estemporanee e dei post sui social media del presidente Donald Trump, ma anche gli operatori finanziari possono mostrare i muscoli.
Infatti, gli investitori obbligazionari hanno causato un’impennata dei rendimenti dei titoli del Tesoro dopo che Trump ha annunciato dazi globali più elevati del previsto nel “Liberation Day” dello scorso mese. E secondo quanto riferito, proprio le turbolenze di mercato lo avrebbero spinto a sospendere i dazi reciproci per 90 giorni.
La lezione non è sfuggita a Nouriel Roubini, economista e amministratore delegato della società di consulenza Roubini Macro Associates, che rimane ottimista sugli Stati Uniti perché i loro vantaggi fondamentali rimarranno invariati, indipendentemente da chi sarà il presidente.
“Nel medio termine, il fatto che gli Stati Uniti siano molto innovativi implica che qualunque cosa faccia Trump non ha importanza”, ha dichiarato giovedì a Bloomberg Tv. “Quindi la tecnologia batte i dazi. La tecnologia batte anche Trump. E i trader, ovviamente, battono Trump e lo hanno costretto a tornare alla disciplina di mercato. Le persone più potenti al mondo sono i bond vigilantes, quindi penso che lui sia con le spalle al muro”.
Il termine “bond vigilantes” è stato coniato dal veterano di Wall Street Ed Yardeni negli anni ’80, riferendosi ai trader che protestavano contro gli enormi deficit vendendo obbligazioni per spingere al rialzo i rendimenti.
Il potere percepito dei bond vigilantes è stato notoriamente illustrato all’inizio degli anni ’90, dopo che i rendimenti statunitensi sono aumentati vertiginosamente quando gli investitori hanno venduto i titoli del Tesoro per paura dei deficit federali, in quello che è diventato noto come il Grande Massacro delle Obbligazioni.
James Carville, all’epoca consigliere del presidente Bill Clinton, rifletteva sul fatto che gli sarebbe piaciuto reincarnarsi nel mercato obbligazionario: “Puoi intimidire tutti”.
Mentre il deficit di bilancio degli Stati Uniti è in condizioni ancora peggiori rispetto ad allora, il mercato obbligazionario è anche sensibile alle preoccupazioni che i dazi aggressivi di Trump possano danneggiare a lungo termine l’attrattiva degli asset statunitensi come il debito del Tesoro.
Qualsiasi riduzione della domanda di obbligazioni statunitensi arriverebbe in un momento in cui l’offerta è in forte aumento, con il Dipartimento del Tesoro che ha bisogno di trovare acquirenti per un’enorme quantità di debito per coprire i deficit annuali che sono esplosi fino a raggiungere 1.000 miliardi di dollari e oltre.
“L’eccezionalità americana rimarrà”
Da parte sua, Roubini ritiene che i dazi peseranno sull’economia statunitense e che entro la fine dell’anno si registrerà una recessione breve e superficiale. Tuttavia, nel lungo termine, tale impatto sarà più che compensato dai progressi tecnologici in settori emergenti quali l’intelligenza artificiale, la robotica, l’informatica quantistica e la fintech, tra gli altri.
Il mese scorso, ha stimato che le innovazioni tecnologiche aumenteranno il potenziale di crescita degli Stati Uniti di 200 punti base, dal 2% al 4% entro il 2030, mentre i dazi doganali lo ridurrebbero di 50 punti base, anche ipotizzando un tasso medio permanente del 15% dopo i negoziati.
“Quindi la tecnologia batte i dazi anche se Mickey Mouse o un clown governassero gli Stati Uniti! Non importa, l’eccezionalità americana rimarrà e sarà resiliente indipendentemente da Trump, dato l’iperdinamismo e le innovazioni del settore privato statunitense”, ha scritto in un post su X il 10 aprile, il giorno dopo l’annuncio di Trump della sospensione dei dazi per 90 giorni.
Una parte fondamentale della tesi di Roubini è che la natura stessa dell’innovazione sta passando dalla produzione di una “crescita iniziale che si esaurisce nel tempo” a una crescita esponenziale che accelera e offre ai primi arrivati vantaggi duraturi rispetto ai seguaci.
Ha citato il modello di intelligenza artificiale DeepSeek che ha sconvolto la Silicon Valley all’inizio di quest’anno, affermando che non si tratta di una rivoluzione, ma di un’evoluzione che deve la sua esistenza ad aziende statunitensi come OpenAI e ai loro anni di investimenti straordinari.
“MAG-7, gli hyperscaler e le aziende tecnologiche (nel Nasdaq) non potrebbero fregarsene di meno dei dazi”, ha aggiunto. “Devono continuare e aumentare gli ingenti investimenti in intelligenza artificiale per evitare di diventare obsoleti l’uno rispetto all’altro”.
L’articolo originale è stato pubblicato su Fortune.com
