Uno dei sostenitori più aggressivi del boom dell’AI, la cui azienda ha recentemente facilitato il più grande accordo mai concluso da Nvidia, ha lanciato un avvertimento al resto del mercato: l’approccio ai data center “build it and they will come è una scommessa pericolosa.
Alex Davis, amministratore delegato della società di investimento Disruptive con sede ad Austin, ha scritto in una lettera agli investitori che si aspetta una “grave crisi finanziaria” che colpirà il mercato speculativo dei data center già nel 2027 o 2028, causata da spese in conto capitale estreme e da un crescente squilibrio tra chi costruisce l’infrastruttura AI e chi la utilizzerà alla fine.
“Stiamo assistendo a un numero eccessivo di modelli di business (e livelli di valutazione) senza una realistica prospettiva di espansione dei margini, con spese in conto capitale estreme, mancanza di trazione da parte dei clienti aziendali o eccessiva dipendenza da investimenti ‘roundtrip’ – in alcuni casi tutti con la stessa azienda”, ha scritto Davis.
L’avvertimento di Davis è stato riportato per la prima volta da Axios.
L’avvertimento arriva pochi giorni dopo che Nvidia ha accettato di acquisire la licenza delle risorse di Groq, una startup produttrice di chip AI ad alte prestazioni che Disruptive ha sostenuto sin dalla sua fondazione (da non confondere con Grok, il chatbot AI di Elon Musk).
La transazione, che secondo Davis ha un valore di circa 20 miliardi di dollari in contanti, rappresenta l’accordo più grande mai concluso da Nvidia e sottolinea quanto l’azienda stia agendo in modo aggressivo per assicurarsi tutti i settori verticali nel campo dei talenti e della proprietà intellettuale dell’AI.
Tuttavia, Davis sostiene che lo stesso entusiasmo che sta guidando transazioni storiche a livello di chip sta alimentando anche un eccesso in altri settori dell’AI, in particolare tra gli sviluppatori di data center di terze parti che scommettono su quello che lui definisce il modello “costruiscilo e loro arriveranno”.
“Se sei un hyperscaler, possiederai i tuoi data center”, ha scritto Davis nella lettera. “Vogliamo sostenere i proprietari-utenti, non i proprietari speculativi”.
Il rischio, secondo il venture capitalist, non è che la domanda di AI computazionale scompaia, ma piuttosto che il capitale possa finire nelle mani sbagliate. Mentre gli hyperscaler e le aziende tecnologiche ben capitalizzate possono assorbire ingenti costi iniziali, i proprietari speculativi fanno affidamento su finanziamenti a breve termine e clienti che potrebbero non materializzarsi mai su larga scala.
Davis non ha fatto nomi nella sua lettera, ma se si segue la sua distinzione tra “proprietari speculativi” e “proprietari/utenti” come Microsoft e Meta, che alla fine costruiranno le proprie strutture, gli obiettivi più ovvi potrebbero essere i giganti storici del commercio all’ingrosso come Digital Realty ed Equinix.
Strutturate come qualcosa chiamato “fondi d’investimento immobiliare”, queste aziende generano rendimenti sviluppando e affittando capacità agli stessi giganti tecnologici che, secondo Davis, presto taglieranno per catturare i margini da soli.
Se questo cambiamento accelerasse, i proprietari potrebbero trovarsi ad affrontare pressioni di rifinanziamento proprio mentre sta per scadere un’ondata di debiti, anche se la domanda complessiva di calcolo AI continua a crescere. Questo squilibrio, ha avvertito, potrebbe mettere a dura prova i mercati del credito privato e avere ripercussioni se le condizioni di finanziamento si inasprissero.
Digital Realty ed Equinix non hanno risposto immediatamente alla richiesta di commento di Fortune.
L’argomentazione di Davis fa eco agli avvertimenti espressi dall’altra parte dell’aula, tra cui la tesi del famoso short-seller Jim Chanos, che scommette esplicitamente contro i “neocloud” e i miner di criptovalute convertiti come Cipher Mining.
Chanos ha sostenuto che l’hosting dei data center sta diventando un “business di materie prime”, avvertendo i clienti che “la magia e il denaro proverranno da ciò che i chip producono in ultima analisi, non da dove risiedono”. Entrambi gli investitori sembrano concordare sul fatto che, mentre la tecnologia AI in sé è preziosa, i proprietari terzi che si affrettano ad ospitarla stanno cadendo in una trappola.
Tuttavia, la cautela è sorprendente da parte di Davis, che nella lettera ha affermato di rimanere profondamente ottimista sull’intelligenza artificiale stessa. Disruptive ha investito miliardi di dollari in aziende tecnologiche private che considera fondamentali per l’economia dell’intelligenza artificiale, tra cui Groq, sviluppatori di modelli open source e aziende di software orientate alla difesa. Davis descrive l’attuale ondata di innovazione nell’intelligenza artificiale come un’opportunità “unica nella vita”.
Ha scritto: “Sebbene continui a credere che i continui progressi nella tecnologia dell’intelligenza artificiale rappresentino opportunità di investimento ‘irripetibili’, continuo anche a vedere rischi e motivi di cautela e disciplina negli investimenti”.
PHOTO: SPENCER PLATT / GETTY IMAGES
L’articolo originale è stato pubblicato su Fortune.com
