I prezzi delle azioni sono saliti alle stelle quando il presidente Donald Trump ha presentato il suo duro regime di dazi nel cosiddetto “Giorno della liberazione”. Ma sembra che una vendita massiccia di obbligazioni abbia attirato la sua attenzione (anche se lui lo nega) e che abbia quindi deciso di congelare alcuni dazi.
La vendita ha fatto impennare i rendimenti a lungo termine e come ha scritto Shawn Tully su Fortune, Trump “è ossessionato dai tassi sui titoli del Tesoro a 10 anni” perché influenzano i tassi ipotecari e lui ha promesso di rendere l’America nuovamente accessibile.
Il presidente ha chiesto ripetutamente alla banca centrale di tagliare i tassi di interesse, ma un taglio dei tassi indotto dalla Casa Bianca potrebbe avere un effetto per lui indesiderabile: spingere al rialzo i tassi ipotecari.
“Se l’obiettivo è quello di abbassare i tassi ipotecari, il presidente non lo raggiungerà esercitando questa pressione sulla Fed”, ha dichiarato a Fortune Chen Zhao, responsabile della ricerca economica di Redfin, a Fortune. La Casa Bianca non ha risposto immediatamente alla richiesta di commento.
Il 21 aprile, Trump ha pubblicato sui social media un messaggio in cui chiedeva alla Federal Reserve di tagliare i tassi di interesse per fermare il declino, poiché l’inflazione non era più un problema per lui.
Ha definito il presidente della Fed Jerome Powell “Mr. Too Late” e “un grande perdente”. Qualche giorno prima, Trump aveva scritto che il licenziamento di Powell non sarebbe mai arrivato abbastanza in fretta, ma da allora ha cambiato tono. Tuttavia, Trump vuole tassi di interesse più bassi. Nello stesso momento in cui ha detto che non intende licenziare Powell, ha affermato: “Questo è il momento perfetto per abbassare i tassi di interesse”.
Ma un taglio dei tassi di interesse non è davvero la risposta giusta per abbassare i tassi ipotecari, e un taglio forzato potrebbe peggiorare le cose.
Non dovrebbe sorprendere che tassi ipotecari più elevati non siano positivi per un mercato immobiliare attualmente in stallo. Le vendite di case non sono lontane dai livelli registrati all’indomani della grande crisi finanziaria, perché non sono molte le persone che acquistano o vendono. I potenziali acquirenti non possono permetterselo perché i prezzi delle case e i tassi ipotecari sono già molto elevati, mentre i potenziali venditori non vogliono rinunciare ai tassi ipotecari molto più bassi.
Il tasso dei fondi federali non è direttamente collegato ai tassi ipotecari. È il tasso dei titoli del Tesoro a 10 anni che fa da riferimento per i tassi ipotecari e il differenziale tra i due è più alto del solito a causa della volatilità dei dazi che ha portato a previsioni di recessione, timori di inflazione e ansia per il rallentamento dell’economia.
La Fed è in attesa perché i dazi potrebbero indurre inflazione e rallentare i consumi e gli investimenti delle imprese. Tuttavia, i commenti di Trump sulla Fed e sul suo presidente hanno suscitato discussioni sul rapporto tra la Casa Bianca e la banca centrale.
“Se pensiamo che ci sia una minaccia all’indipendenza della Fed, questo è un altro punto a favore del caos e della sfiducia negli Stati Uniti”, ha detto Zhao, e questo potrebbe spingere al rialzo i tassi sui titoli del Tesoro a 10 anni e aumentare i tassi ipotecari.
“C’è questa idea che si possa costringere la Fed a tagliare i tassi e che, se lo fa, i tassi sui mutui debbano automaticamente scendere, ma non è così che funziona”, ha aggiunto in seguito. “La Fed controlla solo il tasso sui fondi federali. Tutto il resto è determinato dai mercati”.
Se la banca centrale fosse costretta a tagliare, gli investitori, e quindi i mercati, non considererebbero la Fed politicamente neutrale.
La mancanza di fiducia nella Fed e nel suo impegno a perseguire il doppio mandato di stabilità dei prezzi e massima occupazione potrebbe innescare nuovamente una vendita massiccia sul mercato obbligazionario e far salire i rendimenti.
Inoltre, gli investitori potrebbero anticipare un peggioramento dell’economia, in particolare caratterizzato da stagflazione, un mix pericoloso di alta inflazione e crescita stagnante. Ciò spingerebbe al rialzo anche i tassi di interesse a lungo termine, poiché gran parte del loro livello dipende da ciò che il mercato obbligazionario sta scontando.
Prima che la Fed tagliasse il tasso di interesse di riferimento per la prima volta nel settembre 2024, dopo aver frenato l’inflazione dell’era pandemica, i tassi ipotecari erano in calo. Sono crollati in previsione di un taglio dei tassi, più che per il taglio stesso. Qualcosa di simile è accaduto anche prima della vittoria elettorale del presidente: l’anticipazione di una vittoria di Trump ha fatto salire alle stelle i tassi ipotecari, perché la gente scommetteva che un secondo mandato avrebbe portato a un’inflazione più elevata.
In una nota di ricerca pubblicata dopo il taglio, un analista economico senior di Fannie Mae ha scritto che il tasso dei fondi federali è il tasso di interesse al quale le banche si prestano denaro tra loro overnight: un tasso di interesse a breve termine.
“I tassi ipotecari, invece, sono tassi a lungo termine determinati dal mercato obbligazionario. Il tasso ipotecario a 30 anni è indicizzato al tasso dei titoli del Tesoro a 10 anni, fissato dalle aspettative degli investitori”, ha affermato l’analista, quindi quando il tasso dei titoli del Tesoro a 10 anni si muove, i tassi ipotecari seguono l’andamento.
In una nota separata, un economista senior della Fed di Richmond ha scritto che “lo spread tra i tassi dei titoli del Tesoro a 10 anni e i tassi ipotecari tende ad aumentare notevolmente in periodi di stress economico”.
Se la Fed dovesse tagliare i tassi di interesse nella riunione fissata per il mese prossimo (dopo che Powell ha avvertito che l’agenda tariffaria di Trump potrebbe inaugurare un’era di stagflazione e ha mantenuto un un approccio cauto alla politica monetaria), potrebbe inviare un messaggio agli investitori obbligazionari.
“I mercati potrebbero dire: beh, a un certo punto in futuro la situazione peggiorerà così tanto e il paziente si ammalerà così gravemente che dovremo somministrare ancora più medicine”, ha spiegato Zhao. “Se ciò accadesse, significherebbe che dovremmo aumentare i tassi molto più di quanto avremmo fatto altrimenti”.
L’articolo originale è stato pubblicato su Fortune.com
