Il Giappone, il più grande finanziatore estero del governo federale degli Stati Uniti, si trova ad affrontare una propria montagna di debiti proprio mentre la sua economia inizia a contrarsi.

Il Primo Ministro Shigeru Ishiba (nella foto in evidenza), eletto lo scorso anno con una posizione da “falco fiscale”, sta affrontando richieste di nuovi stimoli economici in vista delle elezioni per la camera alta del parlamento previste per luglio. Lunedì ha avvertito i parlamentari che il Giappone non può permettersi tagli alle tasse finanziati con nuovo debito.

“La situazione fiscale del nostro Paese è indubbiamente estremamente grave,” ha dichiarato, “peggiore di quella della Grecia.”

Il debito pubblico in circolazione ha già superato di quasi 2,5 volte la dimensione del prodotto interno lordo. Più basso è il denominatore—in questo caso, l’economia—maggiore è il rapporto e meno sostenibile diventa l’onere del debito per una nazione, dicono gli esperti.

Purtroppo per il Giappone, è stato appena riportato la scorsa settimana che il PIL si è contratto nell’ultimo trimestre, e secondo alcuni investitori il rischio di recessione è concreto. Lunedì, il costo del debito è aumentato dopo che i rendimenti dei titoli di stato a 40 anni hanno raggiunto livelli mai visti negli ultimi vent’anni.

La Grecia diede notoriamente inizio alla crisi del debito sovrano dell’eurozona circa 15 anni fa, anche se il suo rapporto debito/PIL era inferiore al 120%. È importante notare, tuttavia, che otto euro su dieci del debito greco erano detenuti da investitori stranieri che non avevano alcun coinvolgimento diretto e potevano spostare i loro capitali altrove in qualsiasi momento. (La leggenda degli hedge fund Paul Tudor Jones descrisse una situazione del genere come denaro con “le ali”.) Al contrario, il Giappone è riuscito a emettere debito facendo leva sulla propensione al risparmio dei suoi stessi cittadini.

Le partecipazioni del Giappone in titoli del Tesoro USA sono salite a 1.130 miliardi di dollari a marzo.

Le dichiarazioni di Ishiba arrivano mentre un gruppo di parlamentari della Camera degli Stati Uniti ha permesso alla “grande, bellissima legge” del Presidente Trump di uscire dal comitato e passare al voto in aula. La legge, che punta a rendere permanenti i tagli fiscali firmati da Donald Trump nel 2017 e in scadenza alla fine di quest’anno, comporterebbe una perdita di entrate per il Tesoro tale da aggiungere trilioni di dollari al deficit di bilancio.

Il disegno di legge è avanzato dopo che Moody’s ha revocato agli Stati Uniti il rating di credito perfetto AAA, citando il peggioramento delle prospettive fiscali. Il downgrade ha innescato un’ondata di vendite sui titoli di stato, con il rendimento trentennale statunitense salito oltre il 5%, vicino al massimo pluridecennale del 5,18% del 2007.

Il più vorace acquirente estero di titoli del Tesoro è proprio il Giappone, già fortemente indebitato. Gli ultimi dati ufficiali statunitensi mostrano che le partecipazioni del Giappone sono salite a 1.130 miliardi di dollari a marzo—circa un quarto del suo PIL—rendendolo di gran lunga il maggior investitore straniero nel governo degli Stati Uniti.

Ishiba è diventato primo ministro presentandosi come un “falco” intenzionato a frenare gli eccessi dell’“Abenomics”, una politica governativa di stimolo monetario e fiscale coordinato. Intitolata all’ex premier Shinzo Abe, il più longevo della storia giapponese, prevedeva che la Banca del Giappone espandesse il proprio bilancio acquistando debito pubblico e tenendo sotto controllo la curva dei rendimenti.

La sua elezione, lo scorso settembre, ha fatto crollare momentaneamente le borse di Tokyo in quello che gli economisti hanno definito lo “shock Ishiba”. In quel momento, i mercati si aspettavano che a salire al potere sarebbe stato un alleato di Abe—assassinato tre anni fa—per mantenere la stessa linea politica.

L’articolo completo è su Fortune.com