AI, credito privato e rinascita delle small cap. I grandi temi di investimento del 2024 potrebbero non essere quelli che immaginavamo l’anno scorso.
Nel 2023 Wall Street era preoccupata per l’inflazione, i tassi di interesse ‘più alti più a lungo’ e la nuova guerra in Europa. Una serie di venti contrari per l’economia, che avrebbero potuto innescare una recessione anche negli Stati Uniti. Questo ha portato Wall Street ad elaborare prospettive di mercato ribassiste. Ma mentre le tensioni geopolitiche permangono – e anzi si aggravano a causa del nuovo conflitto tra Israele e Hamas – l’inflazione è in calo. La Federal Reserve prevede ora tagli dei tassi d’interesse, e la recessione non è mai arrivata.
La resilienza dell’economia ha comportato alcune opportunità strategiche per gli investitori, che nel 2024 potranno salire sul treno dell’intelligenza artificiale o giocare con il boom del credito privato. I leader di Wall Street e i gestori patrimoniali non smettono di parlare di queste nuove tendenze di investimento, credetemi. Tuttavia, con le elezioni presidenziali alle porte, le guerre che imperversano e l’aumento dei tassi di interesse che grava ancora sui consumatori, il contesto rimane incerto e rischioso.
I nuovi trend che piacciono ai guru della finanza potrebbero rivelarsi immensamente redditizi, ma hanno tutti un serio potenziale negativo, soprattutto se sarà confermato che le previsioni di recessione di Wall Street non erano sbagliate, ma solo premature. Tuttavia, per l’investitore esperto – o anche per il profano che vuole dare un’occhiata all’interno dei nuovi giochi preferiti dai professionisti – potrebbe essere conveniente seguire queste tendenze nel prossimo anno.
Il boom dell’intelligenza artificiale
Le opportunità
Dopo un anno di titoli sui giornali, pubblicazioni accademiche e relazioni di Wall Street, le persone sono stanche di sentir parlare di AI. Ma è comunque impossibile ignorarla se si parla dei temi chiave degli investimenti per il 2024. I leader di Wall Street pensano che con l’AI stia iniziando la quarta rivoluzione industriale, una sorta di moderna ‘corsa all’oro’ per gli investitori, simile all’invenzione di Internet, secondo Dan Ives, analista tecnologico di Wedbush.
Per Janice Quek e Angelo Zino di Cfra Research, il principale vantaggio per gli investitori nel 2024, legato all’intelligenza artificiale 2024 sarà l’aumento dei budget IT, perché le aziende spenderanno per creare nuove applicazioni di AI. Gli analisti fanno riferimento a una previsione di Gartner, secondo cui la spesa per l’IT nel 2024 aumenterà dell’8% rispetto all’anno precedente, con un +13,8% della spesa in software, un bel salto in avanti rispetto alla crescita del 3,5% dei budget IT di quest’anno. Quek e Zino hanno parlato del gigante tecnologico Microsoft, delle società di software ServiceNow e Datadog e delle aziende di cybersicurezza CrowdStrike e Palo Alto Networks come delle migliori soluzioni AI per il 2024, perché queste aziende, con la loro ampia gamma di prodotti e servizi basati su cloud abilitati all’AI, sono ben posizionate per “catalizzare” gli investimenti IT legati all’AI.
I rischi
“La portata dell’entusiasmo per l’IA a Wall Street potrebbe riempire il Grand Canyon”, ma la tecnologia non ha conquistato tutti e ci sono ancora degli scettici. George Mateyo, chief investment officer di Key Private Bank, ha affermato che c’è un ampio consenso sul fatto che l’AI finirà per avvantaggiare un’ampia gamma di aziende – da quelle sanitarie e tecnologiche ai giganti della produzione e dei servizi finanziari – ma la domanda cruciale è quanto del potenziale dell’intelligenza artificiale si tradurrà in una crescita degli utili nel 2024, e nessuno conosce davvero la risposta.
“Il ciclo di adozione dell’AI è davvero breve, questo è evidente, è stata più rapida rispetto anche a smartphone e PC”, ha dichiarato Mateyo a Fortune. “Ma credo che ci sia un po’ troppo ottimismo sul fatto che questa crescita degli utili legata all’IA continui nel 2024”.
Mateyo ritiene che anche se l’impatto positivo della tecnologia finirà per ‘allargarsi’, potrebbero però essere necessari alcuni anni prima che l’aumento della produttività dei lavoratori derivante dall’AI migliori i profitti di molte società pubbliche.
Sue Crotty, chief investment officer di Segal Marco Advisors, è andata oltre: “Anche se a lungo termine l’IA cambierà le carte in tavola, oggi penso che si tratti di un gran clamore, potete citarmi”, ha detto. “L’AI fa parlare molto di sé, ma la realtà sul campo è diversa“.
I giorni di gloria del credito privato
Le opportunità
Un altro tema chiave per il 2024 sarà probabilmente il continuo aumento del credito privato. Negli ultimi anni, la crescita dei tassi di interesse ha fatto lievitare i costi dei depositi e il fabbisogno di capitale delle banche, inducendole a concedere meno prestiti. Questo ha aperto la porta ai privati, chiamati in causa per rispondere alla richiesta delle aziende o dei progetti immobiliari che necessitano di liquidità.
Il mercato del credito privato è cresciuto fino a diventare un gigante da 1.600 mld di dollari negli ultimi anni, secondo i dati di BlackRock riportati da Bloomberg. E si prevede che la crescita continui, con il mercato che raggiungerà un valore di 2,8 trilioni di dollari entro il 2028, secondo uno studio di Preqin, o addirittura 3,5 mld di dollari, secondo le stime di BlackRock.
Ben Miller, cofondatore e Ceo della piattaforma di investimenti alternativi Fundrise, ha descritto l’attrattiva del prestito diretto – noto anche come credito privato – in presenza di tassi di interesse elevati. Con l’inasprimento degli standard di prestito da parte delle banche, molti progetti di sviluppo immobiliare o di leasing faticano a ottenere finanziamenti. “Le banche non concedono prestiti. E non credo che lo faranno ancora per molto tempo”, ha dichiarato Miller a Fortune, sostenendo che molte attività delle banche sono state ‘bloccate’ in prestiti a lungo termine concessi quando i tassi erano bassi.
La scarsità di finanziamenti pubblici sta costringendo molte aziende e progetti immobiliari a rivolgersi al mercato privato, che fornirà i prestiti ma con tassi di interesse molto più elevati. “Ci concentriamo soprattutto sui prestiti privati destinati agli appartamenti residenziali. Possiamo ottenere un tasso d’interesse fino al 14%”, ha spiegato Miller. “È una cifra scandalosamente elevata”.
Tuttavia, anche Miller vede i rischi del mercato del credito privato, dal momento che il mercato immobiliare potrebbe aver toccato il fondo, con i tassi di interesse destinati a scendere, ma il resto dell’economia non l’ha fatto, e potrebbe essere in arrivo una recessione.
“I tassi di interesse elevati non colpiranno la maggior parte delle aziende e delle persone fino all’anno prossimo e a quello successivo”, ha avvertito, sostenendo che nel 2024 i prestiti privati alle imprese saranno più rischiosi dei prestiti ai progetti immobiliari residenziali.
I rischi
I rischi del prestito privato sono elevati, tanto che a novembre il presidente della Commissione bancaria del Senato, Sherrod Brown (D-Ohio), ha inviato una lettera al vicepresidente per la supervisione della Fed, Michael Barr, al presidente della FDIC Martin Gruenberg, oltre che al controllore ad interim della valuta Michael Hsu, per sollevare un dibattito sui pericoli nascosti del mercato del credito privato. “A differenza del settore bancario tradizionale, il mercato del credito privato è soggetto a una vigilanza minima e indiretta”, ha scritto il senatore. “Non c’è trasparenza, in questo mercato, e ciò ne oscura le reali dimensioni e i rischi”.
Anche gli esperti intervistati da Fortune si sono detti preoccupati per l’aumento dei rischi nel mercato dei prestiti diretti. Rich Steinberg, chief market strategist del Colony Group, ha spiegato che i rendimenti cresciuti dal 9% al 14% stanno attirando molti nuovi investitori, in un settore che “sta diventando sempre più affollato”.
Ciò significa che chiunque voglia investire nel credito privato deve prendersi il tempo necessario per trovare le giuste opportunità e assicurarsi che la sottoscrizione dei prestiti sia stata effettuata con la dovuta diligenza, da parte di finanziatori affidabili. In generale, il credito privato “è destinato ai clienti più sofisticati, che abbiano la possibilità di inserirlo in una strategia di reddito diversificata“, ha dichiarato a Fortune.
Il chief investment officer di Certuity, Dylan Kremer, ritiene che gli investitori “debbano esaminare il credito privato con maggiore diligenza. Oggi si stanno investendo così tanti capitali nel credito privato che gli investitori devono essere consapevoli dei fondi che stanno utilizzando, per assicurarsi che i criteri di sottoscrizione e la strutturazione dei prestiti privati siano fatti nel modo giusto”, ha detto.
Secondo Mateyo di Key Private Bank, il credito privato offre molte opportunità, ma i prodotti sono anche “meno trasparenti” e possono essere rischiosi per gli investitori a basso reddito. “Non è adatto a tutti, nel senso che è una classe di attività illiquida”, ha spiegato. “Non è come i T-bills, che si possono vendere domani e avere i soldi da spendere per qualcosa”.
Una rinascita delle small-cap?
L’opportunità
Alcuni investitori pensano che le previsioni di recessione di Wall Street non siano affidabili, e per loro le small cap potrebbero rappresentare l’opportunità giusta per il 2024. Il co-founder di Fundstrat Global Advisors, Tom Lee, ha recentemente dichiarato che il Russell 2000, che tiene traccia dei titoli a piccola capitalizzazione, potrebbe registrare un’impennata del 50% l’anno prossimo, grazie al ritorno dell’inflazione al target del 2% della Fed, e al calo dei tassi d’interesse. Le small-cap sono state duramente colpite dall’aumento dei costi di finanziamento negli ultimi anni, ma secondo Lee questa tendenza sta per finire. Inoltre, le small-cap sono storicamente a buon mercato. “Su una base di price-to-book, le small-cap sono scambiate al livello del 1999, rispetto all’S&P. E quello è stato l’inizio di un ciclo di sovra performance durato 12 anni”, ha dichiarato Lee alla Cnbc.
Ronald Temple, chief market strategist di Lazard, ha detto che anche lui vede “tracce di un’ inizio di inversione” nelle fortune delle società pubbliche più piccole. Come Lee, ha osservato che le società a piccola capitalizzazione hanno più debito, compreso quello a tasso variabile. “Data questa esposizione fluttuante, se la Fed passerà a tagliare i tassi a breve termine, i titoli a piccola capitalizzazione dovrebbero probabilmente beneficiarne più di quelli a grande capitalizzazione”, ha scritto in una nota di inizio dicembre 2023.
Temple sostiene inoltre che le società a piccola capitalizzazione offrano un valore ‘convincente’ rispetto a quelle a grande capitalizzazione e, poiché generano una parte maggiore dei loro ricavi negli Stati Uniti, potrebbero beneficiare delle performance positive dell’economia americana.
“I componenti dell’indice Russell 2000 generano circa il 90% dei loro ricavi negli Stati Uniti, contro il 60-65% dei ricavi dell’indice S&P 500”, ha spiegato. “A nostro avviso, l’orientamento domestico di queste società dovrebbe essere positivo, vista la relativa tenuta della crescita statunitense prevista per il 2024 e oltre”.
I rischi
Se da un lato le small-caption potrebbero rimbalzare nel 2024, dall’altro hanno sottoperformato le large-caption quest’anno per un motivo ben preciso. Secondo Lazard, circa il 40% delle società del Russell 2000 ha perso denaro nell’ultimo anno. Inoltre, molte piccole società pubbliche devono ancora rifinanziare il debito a tasso variabile che avevano contratto quando i tassi d’interesse erano bassi, mentre oggi i tassi d’interesse sono molto più alti. Questa combinazione di utili deboli e aumento dei costi del debito potrebbe rappresentare una sfida nel 2024, soprattutto se si dovesse manifestare una recessione negli Stati Uniti.
Alcuni esperti avvertono addirittura che molte piccole aziende statunitensi, con modelli di business non redditizi, sono state tenute in vita durante l’era dei tassi di interesse minimi che ha fatto seguito alla crisi finanziaria globale, il che significa che un numero considerevole di aziende sta ora per fallire. Secondo un recente studio del FMI, la percentuale di queste cosiddette aziende zombie è cresciuta da poco più del 6% delle società pubbliche statunitensi nel 2000 a oltre il 10% nel 2021.
David Trainer, Ceo di New Constructs, ha monitorato per anni le aziende zombie, avvertendo che con l’aumento dei tassi di interesse molte di esse andranno in bancarotta. Il mese scorso, dopo il fallimento di WeWork, una di queste aziende, Trainer ha nuovamente lanciato un avvertimento: “Il fallimento di WeWork è solo l’inizio del crollo delle società zombie. Gli investitori devono concentrarsi sulle aziende che fanno davvero soldi e che hanno modelli di business validi”, ha dichiarato. “Bruciare denaro non è un modello di business”.
Per essere chiari, la maggior parte delle azioni a piccola capitalizzazione non sono zombie, ma se gli orsi hanno ragione, i ‘walking dead’ del mondo degli affari potrebbero rendere meno attraenti gli investimenti in azioni a piccola capitalizzazione.
L’articolo originale è disponibile su Fortune.com
