Steve H. Hanke è professore di Economia Applicata alla Johns Hopkins University. In qualità di uno dei massimi esperti mondiali di iperinflazione, da oltre 50 anni è consulente di capi di Stato e ministri delle finanze.
Il 5 agosto è stato un altro giorno triste per Imran Khan, ex primo ministro del Pakistan e uno dei più grandi giocatori di cricket al mondo.
Era il secondo anniversario della sua incarcerazione nel carcere di Adiala a Rawalpindi con accuse inventate. Grazie al generale Asim Munir, capo di stato maggiore dell’esercito, Khan è stato tenuto in isolamento in una “cella della morte” di sei metri per otto per due anni. Chiunque altro al posto di “Capitan Pakistan”, come è conosciuto Khan, avrebbe già incontrato la morte da tempo.
L’ultima volta che ho parlato con Khan è stato il 2 aprile 2023. Abbiamo parlato per un’ora e mezza tramite Zoom. Io ero nella mia residenza a Baltimora e Khan era a Lahore. Abbiamo avuto una discussione intensa che è andata avanti fino a mezzanotte passata a Lahore. Di cosa abbiamo parlato?
Il giocatore di cricket e il comitato monetario
Il tema centrale della nostra conversazione era la politica economica. Non era la prima volta che ci confrontavamo su cosa fosse necessario fare per tirare fuori il Pakistan dal circolo vizioso dell’economia. Il nostro punto di partenza era la rupia, che dal giugno 2021 aveva perso il 48% del suo valore rispetto al dollaro statunitense.
Per tirare fuori il Pakistan dal circolo vizioso e stabilizzare la situazione, ho raccomandato la medicina che avevo prescritto con successo in Estonia (1992), Lituania (1994), Bulgaria (1997) e Bosnia-Erzegovina (1997). In tutti questi casi, come sempre, la soluzione è stata un currency board.
Infatti, da quando il primo currency board è stato istituito nelle Mauritius (1849), ne sono stati creati oltre 70 e nessuno ha fallito. Anche il currency board istituito da John Maynard Keynes ad Arcangelo durante la guerra civile russa (1918) ha funzionato senza intoppi.
Ma cos’è esattamente un currency board? Un currency board emette banconote e monete convertibili su richiesta in una valuta di riferimento estera, come il dollaro statunitense, a un tasso di cambio fisso. È tenuto a detenere riserve in valuta di riferimento pari al 100% delle sue passività monetarie.
Una commissione monetaria non ha poteri monetari discrezionali e non può emettere credito. Ha una politica di cambio, ma non una politica monetaria. La sua unica funzione è quella di cambiare la valuta nazionale che emette con una valuta di riferimento a un tasso fisso. La valuta di una commissione monetaria è un clone della sua valuta di riferimento.
Una commissione monetaria non richiede condizioni preliminari e può essere istituita rapidamente. Non è necessario riformare le finanze pubbliche, le imprese statali e il commercio prima che una commissione monetaria possa emettere moneta.
Gli esempi della Bulgaria e della Lituania
Khan e io abbiamo trascorso molto tempo durante la nostra chiamata Zoom dell’aprile 2023 discutendo del currency board che ho istituito in Bulgaria, quando ero consigliere economico capo del presidente Petar Stoyanov.
Nel 1997 la Bulgaria ha affrontato un’iperinflazione galoppante del 24% al mese e una crisi bancaria. Una volta istituito il currency board nel mese di luglio, l’iperinflazione si è immediatamente arrestata.
Nel 1998 il sistema bancario era risanato, i tassi di interesse sul mercato monetario erano scesi da tre cifre a una media del 2,4%, un enorme deficit fiscale si era trasformato in un surplus, una profonda depressione aveva lasciato il posto alla crescita economica e le riserve valutarie della Bulgaria erano più che triplicate.
Oggi, grazie al currency board, la Bulgaria ha il secondo rapporto debito/PIL più basso dell’UE, dietro solo all’Estonia.
Ciò che mi colpì di Khan durante quella serata del 2023 fu che comprendeva i dettagli tecnici e le ramificazioni politiche dell’istituzione di un currency board.
La nostra sessione di brainstorming mi ricordò i giorni in cui ero consigliere di Stato in Lituania e capo consigliere del primo ministro lituano Adolfas Šleževičius (1994-1996). Non sorprende che Šleževičius fosse in grado di affrontare argomenti tecnici e le loro implicazioni politiche. Dopotutto, aveva conseguito un dottorato presso l’Università statale di Mosca.
Il circolo vizioso del Pakistan
Un currency board stabilizzerebbe l’economia pakistana e darebbe un forte impulso alla fiducia, consentendo al Pakistan di uscire dal circolo vizioso caratterizzato dalla mancanza di fiducia nella rupia, dalla fuga di capitali e dall’accumulo di un debito sempre più elevato.
Quanto è grave il problema? Utilizzando il metodo residuale della Banca mondiale per misurare la fuga di capitali, stimo che la fuga di capitali in Pakistan abbia raggiunto la cifra impressionante del 37% dell’enorme debito che il Paese ha accumulato dal 2000.
Sfortunatamente per i pakistani, un incredibile 37% dei fondi che affluiscono nel Paese viene sottratto e nascosto all’estero, principalmente a Dubai. Questo circolo vizioso richiede prestiti sempre più ingenti. Ecco perché il Pakistan ha chiesto l’elemosina al Fondo Monetario Internazionale 24 volte, e il conteggio continua.
Mentre scrivo, nel secondo anno di incarcerazione di Imran Khan con accuse multiple e fasulle, capisco perché le élite pakistane, compreso il generale Munir, vogliano tenerlo dietro le sbarre. Vogliono continuare a parcheggiare i soldi a Dubai.
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