Il 22 agosto tutti gli occhi saranno puntati sul presidente della Federal Reserve, Jerome Powell: è in programma il suo attesissimo discorso alla conferenza delle banche centrali di Jackson Hole, nel Wyoming.
L’evento annuale è servito in passato come occasione per i policymaker di anticipare le prossime mosse sui tassi. Lo scorso anno Powell aveva segnalato un cambio di rotta verso i tagli, affermando che “è giunto il momento di adeguare la politica” e che “la mia fiducia è cresciuta sul fatto che l’inflazione stia tornando stabilmente al 2%”.
Wall Street si aspetta in larga misura che la Fed riprenda a tagliare i tassi a settembre, dopo mesi di attesa mentre i dazi imposti dal presidente Donald Trump si propagano nell’economia. Nel frattempo, Trump e la Casa Bianca hanno esercitato una forte pressione sulla Fed affinché allentasse la politica monetaria, anche alla luce della nomina di un governatore più accomodante nel board dei governatori.
Ma quest’anno Powell potrebbe deludere le attese.
Alcuni analisti, infatti, ritengono che un taglio a settembre non sia affatto scontato, poiché l’inflazione resta sopra l’obiettivo del 2% della Fed e continua a crescere mentre i dazi spingono ulteriormente i prezzi verso l’alto.
Nel frattempo, gli economisti discutono se il peggioramento dei dati sull’occupazione dipenda da una domanda debole di lavoratori o da un’offerta carente. Se il problema fosse l’offerta, i tagli dei tassi rischierebbero di aggravare l’inflazione.
“I dazi si stanno trasmettendo in modo disomogeneo e continueranno a spingere l’inflazione più in alto nei prossimi mesi,” ha scritto Michael Pearce, vicedirettore della ricerca economica USA di Oxford Economics, in una nota di venerdì. “Sarà difficile per i policymaker distinguere gli effetti temporanei dei dazi dalle pressioni inflazionistiche più durature”.
Per ora, Pearce ritiene che la Fed resterà ferma fino a dicembre, ma un rapporto sull’occupazione di agosto molto debole potrebbe fargli cambiare idea.
Il veterano di mercato Ed Yardeni ha mantenuto una previsione “none-and-done” per quest’anno, sostenendo che la Fed si asterrà dai tagli a causa di un’inflazione ancora elevata e della continua resilienza dell’economia statunitense.
Quanto al discorso di Jackson Hole, una nota di Yardeni Research di domenica ha previsto che Powell terrà le sue carte coperte.
“È probabile che sarà più un gufo—aspettando e osservando—che un falco o una colomba,” si legge. “In altre parole, dirà che un taglio dei tassi è possibile nella riunione di settembre, ma che le decisioni della Fed dipendono dai dati”.
Anche Bank of America si è mostrata scettica sui tagli quest’anno e ha fatto notare che Powell a luglio aveva detto di sentirsi a suo agio con una crescita occupazionale bassa, purché il tasso di disoccupazione rimanesse in un intervallo ristretto.
Ora sembra che questo scenario stia diventando realtà, e BofA ha affermato che il discorso di Powell a Jackson Hole gli darà l’occasione per “passare dalle parole ai fatti”.
“Se Powell volesse opporsi a un taglio di settembre, potrebbe dire che l’orientamento della politica rimane appropriato alla luce dei dati attuali. Notiamo che questa formulazione gli consentirebbe di mantenere la possibilità di tagliare qualora il rapporto sull’occupazione di agosto fosse molto debole”, ha scritto la banca in una nota di mercoledì. “Naturalmente, potrebbe anche segnalare un taglio dicendo che è appropriato passare a una politica meno restrittiva”.
Wall Street ha ormai dato per scontato un taglio a settembre al punto che qualsiasi segnale di attesa più lunga non solo sarebbe una delusione, ma verrebbe percepito come un rialzo dei tassi.
Preston Caldwell, capo economista USA di Morningstar, ha scritto martedì che, dato quanto a lungo il mercato ha atteso una riduzione, “rinviare i tagli molto oltre equivarrebbe a un effettivo irrigidimento della politica monetaria in questa fase”.
“Non pensiamo che Powell possa fornire una guida chiara verso un allentamento”
Ma anche alcuni economisti che credono in un taglio il mese prossimo dubitano che Powell si sbilancerà già venerdì.
JPMorgan ha affermato che la tensione all’interno del duplice mandato della Fed—combattere l’inflazione e massimizzare l’occupazione—ora favorisce il secondo obiettivo.
Nonostante i dati recenti sull’inflazione mostrino che i dazi si stanno riversando nei prezzi, il deludente rapporto sull’occupazione dovrebbe orientare la Fed verso un taglio dei tassi il mese prossimo.
“Tuttavia, con diversi esponenti della Fed che di recente hanno dichiarato che il caso per un taglio non è ancora stato fatto, e con altri dati sull’occupazione in arrivo, non pensiamo che Powell possa fornire una guida chiara verso un allentamento nella prossima riunione,” ha detto JPMorgan in una nota di venerdì.
Andrew Hollenhorst, capo economista USA di Citi Research, ritiene che Powell accennerà a un taglio, ma senza spingersi oltre.
L’indizio potrebbe arrivare sotto forma di un’osservazione secondo cui i rischi per occupazione e inflazione si stanno riequilibrando. A luglio, Powell aveva detto che se fossero stati in equilibrio, allora i tassi avrebbero dovuto essere più neutri. Dato che aveva definito l’attuale livello dei tassi “moderatamente restrittivo”, ciò suggerisce che rischi più bilanciati giustificherebbero un taglio.
Da allora, i dati sul lavoro hanno mostrato un indebolimento del mercato del lavoro, consentendo a Powell di affermare che i rischi sono più bilanciati e che i tagli sarebbero appropriati il mese prossimo se la tendenza continuasse, ha scritto Hollenhorst in una nota di venerdì.
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