Klarna è passata dall’essere la startup di maggior valore in Europa a diventare un esempio di quanto velocemente possano cambiare le sorti, e ora, dopo lunghi ritardi, l’Ipo sta finalmente per avvenire.
L’azienda svedese ha trasformato il concetto di “compra ora, paga dopo” (Bnpl) in uno slogan globale e ha conquistato il cuore della Generazione Z. Ora si prepara a quotare le azioni con una valutazione stimata di 14 miliardi di dollari, ma il percorso per arrivare a questo punto è stato piuttosto tortuoso, con un calo del 69% rispetto ai 45,6 miliardi di dollari di cui godeva un tempo.
Nel 2021, il gigante svedese del Bnpl era in forte ascesa nelle successive raccolte di fondi, diventando prima la startup campione d’Europa e poi seconda solo a Stripe tra le fintech a livello globale.
Tuttavia, un’Ipo da 14 miliardi di dollari rappresenta un riscatto per un’azienda che avrebbe potuto facilmente diventare un altro esempio da non seguire: la sua valutazione è crollata dell’85%, fino a 6,7 miliardi di dollari nel 2022.
Klarna ha risanato le sue finanze, si è diversificata nella pubblicità e nei servizi per i consumatori e ora sembra più una piattaforma fintech disciplinata che un razzo spaziale che spende senza ritegno.
L’azienda, sostenuta da investitori tra cui Sequoia Capital e Silver Lake, ha presentato domanda per un’offerta pubblica iniziale negli Stati Uniti che potrebbe avvenire entro la fine dell’anno.
Si tratterebbe di una delle più grandi quotazioni di un’azienda tecnologica europea degli ultimi anni. Al suo apice nel 2021, Klarna era valutata più di alcune banche europee. Ma l’aumento dei tassi di interesse, la regolamentazione più severa dei servizi Bnpl e lo scetticismo degli investitori nei confronti della crescita senza profitti hanno portato Klarna a tagliare i costi operativi, ridurre il personale e cercare capitali a valutazioni progressivamente inferiori.
Negli ultimi trimestri, Klarna ha registrato progressi. Le perdite si sono ridotte e il management ha spostato la sua attenzione dall’espansione alla crescita misurata e alla redditività. Gli analisti affermano che la sua vasta rete di commercianti e l’adozione da parte dei consumatori rimangono vantaggi competitivi, anche se permangono dubbi sulla durata del suo modello di pagamento rateale in un contesto di tassi più elevati.
Nella sua documentazione normativa, Klarna ha dichiarato di essere stata redditizia per i primi 14 anni prima di espandersi negli Stati Uniti e in altri mercati, e di non aver registrato un utile annuale dal 2018.“Nel 2023, la nostra perdita operativa ha iniziato a diminuire e abbiamo iniziato a generare margini di transazione positivi negli Stati Uniti”, ha dichiarato la società nella sua documentazione normativa.
Allora perché il valore di Klarna è crollato dopo i suoi profitti e perché sembra avviarsi verso una ripresa sui mercati pubblici?
1) La fine dei tassi di interesse bassi
Le valutazioni tecnologiche in generale hanno sofferto dal 2022, quando la Federal Reserve ha aumentato aggressivamente i tassi di interesse per combattere l’inflazione in aumento.
Molti modelli di business effimeri che dipendevano dal credito facile, primo fra tutti il Bnpl, hanno sofferto quando il capitale è diventato più costoso. La più ampia volatilità macroeconomica ha pesato su molte aziende simili a Klarna, poiché i disordini geopolitici e l’incertezza della politica commerciale si sono combinati per porre un limite agli investimenti.
L’indice S&P 500 è diventato straordinariamente concentrato, guidato a volte dai “Magnifici Sette” e ultimamente dai Magnifici Sei senza Tesla. Nvidia ha raggiunto una capitalizzazione di mercato straordinaria di oltre 4 trilioni di dollari e ora può influenzare i mercati grazie alle sue oscillazioni. A volte, l’indice S&P 500 è più simile all’indice S&P 10.
2) Rallentamento dei consumi
Il consumatore americano è il motore dell’economia americana, responsabile di due terzi del Pil nella maggior parte degli anni.
Eppure, nel 2025 è successo qualcosa di strano, poiché il massiccio aumento della costruzione di data center associato alla rivoluzione dell’intelligenza artificiale ha contribuito alla crescita del Pil più dei consumatori che escono e fanno acquisti.
Questo non significa che la costruzione di data center rappresenti i due terzi del Pil, ma che sta crescendo più rapidamente del consumatore medio, che mostra segni di stanchezza in un contesto di stagnazione del mercato del lavoro e di aumento dell’inflazione.
Il capo economista di Apollo Global, Torsten Slok, ha avvertito che l’inflazione potrebbe riprendere la sua ascesa dopo l’impennata del 2021 che ha messo in ginocchio la valutazione più alta di Klarna, vedendo incombere una potenziale “montagna di inflazione”.
D’altra parte, i consumatori a corto di liquidità potrebbero rivolgersi maggiormente ai servizi Bnpl, poiché LendingTree ha rilevato che il 14% degli adulti statunitensi che ha utilizzato questi servizi per acquistare generi alimentari nel 2024 è salito al 25% l’anno successivo.
I consumatori potrebbero rallentare, ma l’aumento dell’inflazione e persino una recessione potrebbero spingerli maggiormente a finanziare gli acquisti con l’aiuto dei servizi Bnpl.
3) Controllo normativo
Klarna è stata sottoposta al controllo del Consumer Financial Protection Bureau (Cfpb) durante l’amministrazione Biden, che ha sicuramente favorito una regolamentazione più severa rispetto al Cfpb sotto entrambi i regimi Trump.
Alcuni senatori e procuratori generali statali hanno esortato il Cfpb ad adottare una maggiore supervisione sulle società Bnpl, esprimendo la preoccupazione che i consumatori vulnerabili e a basso reddito fossero a rischio di essere presi di mira.
Il settore ha reagito, con un gruppo commerciale che includeva Klarna che, a un certo punto, ha citato in giudizio Cfpb per le regole di divulgazione “impossibili”.
A partire dal 2025, il Cfpb ha ridotto la priorità dell’applicazione federale nel Bnpl, indicando un passaggio a una supervisione frammentata, con aspettative di azioni e quadri normativi più guidati dallo Stato.
L’unicorno potrà tornare a volare?
Negli ultimi due anni, l’azienda si è ricostruita concentrandosi sulla riduzione delle perdite, espandendosi in settori adiacenti come la pubblicità e lavorando per raggiungere la redditività.
L’Ipo dovrebbe mettere alla prova l’interesse degli investitori per le fintech che un tempo vantavano valutazioni vertiginose, ma che ora devono affrontare un controllo più tradizionale da parte del mercato pubblico sui margini e sugli utili.
La quotazione, prevista a New York entro la fine dell’anno, rimarrà comunque una delle Ipo tecnologiche europee più significative del decennio. Gli investitori osserveranno attentamente per vedere se il nuovo capitolo di Klarna dimostrerà di poter superare le sue radici Bnpl o se le fintech un tempo molto popolari faranno fatica a riconquistare il loro splendore sul mercato privato.
L’articolo è stato pubblicato su Fortune.com
