Mentre la media industriale del Dow Jones a Wall Street ha infranto ogni record la scorsa settimana, superando per la prima volta la soglia dei 50.000, un importante stratega finanziario avverte che i numeri in borsa nascondono una realtà molto più cupa per Main Street. In una nuova nota agli investitori, David Kelly, responsabile della strategia globale di J.P. Morgan Asset Management, ha offerto una valutazione critica della salute finanziaria del Paese.
“È un’economia caratterizzata da consumi stagnanti, debole crescita dell’occupazione e un pessimo umore pubblico”, ha scritto, contrastando esplicitamente l’euforia che ha circondato il recente rally del mercato trainato dalla tecnologia.
La nota evidenzia una netta discrepanza tra quello che Kelly ha definito un mercato azionario ‘effervescente’ – sostenuto dalla liquidità e dagli utili delle mega-cap tecnologiche – e un’economia reale stagnante, che fatica sotto il peso di un declino strutturale. Mentre i titoli finanziari celebravano il massimo storico del mercato, Kelly ha evidenziato dati che suggeriscono come l’economia sottostante non stia riuscendo a soddisfare le esigenze della famiglia americana media.
Consumi stagnanti
L’analisi di Kelly ha descritto l’inizio del primo trimestre come ‘difficile’, caratterizzato da un notevole calo dell’attività dei consumatori. Escludendo gli incentivi temporanei derivanti dai rimborsi fiscali o da eventuali ‘assegni di rimborso tariffario‘ che potrebbero concretizzarsi, ha sostenuto che lo slancio economico organico sembra essere in stallo.
Il presidente Donald Trump ha proposto di inviare agli americani assegni da 2.000 dollari come rimborso per contrastare l’impatto dei dazi sull’economia, con una proiezione che mostra che ciò costerebbe il doppio delle entrate generate dai dazi, che continuano comunque a ridursi, con il Segretario al Tesoro Scott Bessent che li ha definiti un “cubetto di ghiaccio che si restringe” a dicembre. L’idea del rimborso tariffario sembra morta sul nascere al Congresso.
Kelly non basava la sua argomentazione solo sulle vibrazioni. I dati dipingono un quadro preoccupante per i settori del commercio al dettaglio e dei servizi. Le vendite di veicoli leggeri a gennaio sono crollate a un tasso annualizzato di 14,9 milioni di unità, il tasso mensile più basso in oltre tre anni e un netto calo rispetto al trimestre precedente. Nel frattempo, il settore dei viaggi, spesso un indicatore della spesa discrezionale dei consumatori, ha registrato una stagnazione; i dati della Transportation Security Administration per gennaio sono rimasti stagnanti e i tassi di occupazione degli hotel sono scesi dell’1% su base annua.
Forse il dato più preoccupante per le prospettive a lungo termine è il mercato immobiliare. Secondo la National Association of Home Builders, il traffico di potenziali acquirenti di case rimane molto debole, scendendo a 23 nell’indice, dove qualsiasi numero superiore a 50 indica che più costruttori considerano le condizioni buone che cattive. I tassi di sfitto degli affitti, d’altra parte, sono saliti al 7,2%, il livello più alto dal 2017.
“In breve, mentre il mercato azionario è in forte espansione e la spesa in conto capitale del settore tecnologico è in forte aumento”, ha sostenuto Kelly, “gran parte dell’economia reale rimane molto lenta”.
Debole crescita occupazionale
Nonostante le promesse di una crescita robusta da parte dell’amministrazione, il mercato del lavoro mostra segni di esaurimento. Kelly descrive l’attuale dinamica come caratterizzata da “basse assunzioni, bassi licenziamenti e bassa crescita”, ricordando i commenti analoghi del presidente della Federal Reserve Jerome Powell.
Le offerte di lavoro sono scese al minimo degli ultimi cinque anni, passando da 6,9 milioni a novembre a 6,5 milioni a dicembre. Mentre i licenziamenti rimangono relativamente contenuti, il motore della creazione di posti di lavoro ha stentato. Il divario tra i lavoratori che descrivono i posti di lavoro come “abbondanti” e quelli che li definiscono “difficili da trovare” si è ridotto a livelli mai visti da febbraio 2021.
Un fattore significativo di questa stagnazione, secondo Kelly, è la crisi demografica. L’Ufficio del Censimento stima che la popolazione in età lavorativa (dai 18 ai 64 anni) si stia attualmente riducendo di 20.000 unità al mese, aggravata da un forte rallentamento dell’immigrazione netta. “In un’economia prossima alla piena occupazione, non è possibile creare molti posti di lavoro riducendo al contempo il numero di lavoratori disponibili”, ha osservato.
Lo stratega ha sostenuto che il malumore pubblico’ riflette questa crescente disuguaglianza economica. Mentre il boom del mercato azionario ha arricchito le famiglie più ricche, la crescita del reddito familiare mediano è rimasta significativamente inferiore alla media.
“La famiglia americana mediana non se la passa bene quanto quella più ricca“, ha spiegato Kelly. Nel 2024, il divario tra reddito medio e mediano era del 45%, una disparità che si è ampliata costantemente per decenni. Questa disuguaglianza ha lasciato la maggior parte degli americani con la sensazione che l’economia non stia funzionando per loro, portando la fiducia dei consumatori ai minimi decennali.
Albert Edwards, l’analista ribassista di Société Générale, noto sia all’interno della sua banca che in tutto il settore per aver offerto un punto di vista alternativo, ha sollevato osservazioni simili in una nota la scorsa settimana.
“C’è un rovescio della medaglia nell’emergere di un ‘miracolo’ di produttività dell’intelligenza artificiale“, ha scritto, sottolineando che i redditi reali delle famiglie negli Stati Uniti sono in stallo nonostante i consumi continuino a crescere e che si raccontano aneddoti di laureati che faticano a trovare lavoro.
I redditi reali delle famiglie sono rimasti invariati per circa sei mesi, ha continuato Edwards, rallentando bruscamente fino ad appena l’1% su base annua, mentre il tasso di risparmio delle famiglie è crollato al 3,5%.
Si tratta del livello più basso da prima della Grande Crisi Finanziaria del 2008, escludendo il calo temporaneo al di sotto del 3% dovuto alla spesa degli assegni di stimolo da parte delle famiglie durante la pandemia, ha osservato Edwards. “È pazzesco!”
Conseguenze politiche
Kelly ha avvertito che questa insoddisfazione economica potrebbe avere immediate ripercussioni politiche per l’amministrazione Trump. Con le elezioni di medio termine che si avvicinano a novembre, le probabilità storiche sono già a sfavore della Casa Bianca. Il partito al potere perde in media 22 seggi alla Camera nei cicli di medio termine.
Axios ha recentemente riportato che non solo la Camera tornerà sicuramente ai Democratici, ma che gli strateghi repubblicani sono sempre più preoccupati di perdere anche il Senato. Questo sarebbe un “terremoto politico” che “neutralizzerebbe gli ultimi due anni di mandato di Trump”, ha affermato Axios, con l’immigrazione e l’economia che ora rappresentano un punto debole per Trump anziché i punti di forza che erano nel 2024.
Data l’attuale risicata maggioranza di soli cinque seggi, Kelly prevede che la Camera tornerà sotto il controllo dei Democratici. Un simile cambiamento probabilmente paralizzerebbe Washington, ponendo di fatto fine alle prospettive di ulteriori stimoli fiscali prima delle elezioni presidenziali del 2028.
“Il malcontento pubblico potrebbe attenuarsi nei prossimi mesi”, ha concluso, “ma potrebbe riaffermarsi più avanti nel corso dell’anno… potenzialmente frenando la crescita, l’inflazione, i tassi di interesse e i rendimenti delle attività finanziarie nei prossimi 12 mesi”.
Secondo Edwards, il problema per chiunque gestisca l’economia è che “siamo di nuovo in un mondo alla Peter Pan, in cui un’esuberante Wall Street sostiene l’economia reale. ‘Le cose’ potrebbero farsi interessanti molto rapidamente”.
L’articolo originale è su Fortune.com
