Due delle aziende più preziose della storia stanno per essere quotate in Borsa e, proprio a causa delle loro dimensioni straordinarie, potrebbero modificare radicalmente la composizione dei conti pensionistici di milioni di americani. Con l’IPO di SpaceX che sta inoltre spingendo i fornitori di indici a cambiare le regole per l’inclusione dei titoli nei principali indici azionari (come il Nasdaq o l’S&P 500), gli effetti della quotazione potrebbero farsi sentire molto più rapidamente di quanto sarebbe accaduto in passato.
I fondi indicizzati rappresentano solitamente la spina dorsale della maggior parte dei piani pensionistici 401(k) e, poiché sono obbligati ad acquistare tutti i titoli presenti nell’indice di riferimento, il cambiamento delle regole potrebbe diventare il meccanismo che impone l’esposizione a nuove IPO, come quella di SpaceX e, successivamente, quella di Anthropic. Tuttavia, proprio perché SpaceX e Anthropic si presentano al debutto con valutazioni gigantesche (SpaceX valeva 1.770 miliardi di dollari mercoledì scorso e Anthropic dovrebbe avvicinarsi ai 1.000 miliardi), i gestori degli indici non possono semplicemente lasciarle fuori. Per questo motivo hanno ridotto o addirittura eliminato il periodo di attesa previsto prima dell’inclusione, facendo sì che i piani 401(k) riflettano la loro presenza sul mercato molto prima rispetto al passato.
Mentre gli investitori rialzisti attendono con entusiasmo l’opportunità di acquistare le azioni non appena saranno disponibili, altri avvertono che quelle misure di salvaguardia esistevano per una ragione precisa e che la loro eliminazione potrebbe rappresentare una seria minaccia per i risparmi destinati alla pensione.
“Abbiamo introdotto delle protezioni dopo la bolla delle dot-com per una ragione”, ha dichiarato a Fortune Elizabeth Wilkins, presidente e amministratrice delegata del Roosevelt Institute. “Perché ricordavamo che esiste un rischio concreto nel legare i risparmi dei pensionati non solo alle sorti dell’America corporate in generale, ma in particolare al settore tecnologico.”
Una IPO destinata a lasciare il segno
Anthropic, che lunedì ha presentato in via riservata alla SEC il prospetto per la quotazione, era stata recentemente valutata 965 miliardi di dollari in seguito a un round di raccolta fondi da 65 miliardi concluso a fine maggio, superiore persino a quello della rivale OpenAI. Nel frattempo, SpaceX di Elon Musk ha avviato questa settimana il proprio roadshow con una valutazione di 1.770 miliardi di dollari, che la renderebbe quasi immediatamente una delle aziende più preziose del pianeta. Società di tali dimensioni sono impossibili da ignorare per i gestori degli indici che, riconoscendo di non poter permettersi di lasciare ai margini due aziende vicine alla soglia dei mille miliardi di dollari, stanno già riscrivendo le regole per includerle più rapidamente.
Diversi importanti fornitori di indici azionari, tra cui Nasdaq e FTSE Russell, hanno recentemente modificato o adottato regole di ingresso accelerato che potrebbero consentire a società come SpaceX di essere inserite nei principali indici molto prima del normale: dopo appena cinque giorni di contrattazione secondo il nuovo standard di FTSE Russell o dopo 15 giorni secondo le regole del Nasdaq. Anche S&P Dow Jones Indices starebbe valutando cambiamenti analoghi. La conseguenza pratica è che i fondi che replicano tali indici potrebbero essere costretti ad acquistare azioni di entrambe le società poco dopo il loro debutto, con il risultato che i normali risparmiatori potrebbero ritrovarsi esposti in misura significativa a entrambe, indipendentemente dalla loro volontà.
Perché quelle regole erano state introdotte
Quelle norme esistevano per un motivo preciso. Dopo il crollo della bolla internet, gli amministratori degli indici imposero alle aziende un periodo minimo di permanenza sui mercati pubblici e, spesso, la dimostrazione della redditività prima dell’inclusione. Tesla, ad esempio, rimase quotata per circa dieci anni prima di entrare nell’S&P 500.
Wilkins considera il cambiamento delle regole per aziende come Anthropic e SpaceX un segnale d’allarme. “In un momento di estrema incertezza, invece di continuare ad affidarci a queste regole per garantire che le persone siano protette dai rischi al ribasso, le stiamo smantellando”.
La dirigente ha tracciato un parallelo diretto con una proposta separata del Dipartimento del Lavoro che consentirebbe un maggiore investimento dei risparmi pensionistici in credito privato e private equity, considerandola parte di una tendenza più ampia in cui l’appetito dei mercati dei capitali supera le protezioni destinate ai risparmiatori comuni.
“Stiamo permettendo che una sorta di fame insaziabile di capitale eroda le nostre tutele per i risparmiatori ordinari”. Ha inoltre sottolineato che solo circa sei americani su dieci possiedono effettivamente un conto pensionistico, il che significa che il debutto in Borsa di SpaceX e Anthropic riguarda soltanto una parte della popolazione, probabilmente meglio attrezzata per affrontare eventuali turbolenze a breve termine nei propri 401(k).
“In realtà stiamo già parlando soltanto degli americani finanziariamente più sicuri, considerando il modo in cui abbiamo costruito il nostro sistema pensionistico”, ha affermato Wilkins.
Gli interessi delle aziende e quelli dei risparmiatori
“L’idea di fondo secondo cui il risparmiatore medio dovrebbe poter beneficiare dei successi dell’America corporate ha consentito ad aziende come SpaceX di sostenere che tutto ciò che fanno sia positivo per il cittadino comune”, ha dichiarato.
“Quando in realtà esistono interessi profondamente divergenti, soprattutto quando il rischio è estremo”. Anche Jesse Fried, professore alla Harvard Law School e autore di un recente studio sulla governance aziendale nell’intelligenza artificiale che analizza le strutture di governo societario di OpenAI e Anthropic, guarda con preoccupazione ai cambiamenti normativi.
“Modificare le regole degli indici per adattarle a IPO molto pubblicizzate mi rende perplesso”, ha dichiarato a Fortune. “Gli investitori dei fondi indicizzati sono costretti ad acquistare azioni che non avevano scelto. Inoltre, le nuove regole permetteranno ai fondi di comprare titoli indipendentemente dal prezzo, aumentando la domanda e potenzialmente spingendoli ad acquistare a valutazioni temporaneamente elevate.”
Fried riconosce comunque che l’incertezza può giocare in entrambe le direzioni: se SpaceX e Anthropic dovessero registrare ottime performance nel periodo in cui sarebbero normalmente rimaste escluse dagli indici, l’inclusione accelerata apparirà una decisione lungimirante.
“Tuttavia, se aziende come SpaceX dovessero andare bene dopo la loro inclusione accelerata negli indici, coloro che hanno cambiato le regole sembreranno dei geni e gli investitori non avranno motivo di lamentarsi.”
Il nodo della governance di SpaceX
Per quanto riguarda nello specifico la governance di SpaceX, la preoccupazione di Fried nel lungo periodo riguarda la successione. “Si è garantito una posizione di controllo su SpaceX per sempre”, ha affermato riferendosi a Musk. “Ma anche se questo controllo può essere positivo per gli investitori nel breve o medio termine, non significa che lo sarà tra vent’anni, quando sia il mondo sia Elon Musk saranno cambiati considerevolmente”.
Per Wilkins, proprio l’enormità di queste valutazioni rappresenta il problema centrale. “Ci siamo messi in una posizione in cui dobbiamo davvero rivalutare una questione fondamentale: ciò che è positivo per SpaceX è davvero positivo per la grande maggioranza dei risparmiatori oppure no?”, si è chiesta.
“E se la risposta è no, quali valori e quali regole dovremmo adottare in materia di pensioni per assicurarci di offrire alle persone ciò che desiderano davvero, ovvero sicurezza finanziaria nel lungo periodo?”
L’articolo originale è disponibile su Fortune.com.
