In una mossa che tutti si aspettavano, il presidente della Federal Reserve statunitense Jerome Powell ha deluso di nuovo Donald Trump rifiutandosi di tagliare il tasso di interesse di base.
Infatti, un Powell aggressivo ha persino pronunciato la parola “aumento”, dopo aver lasciato intendere di essere abbastanza pronto alle richieste di “superare” l’inflazione indotta dai dazi non aumentando i tassi di interesse, un’idea che probabilmente avrebbe fatto infuriare lo Studio Ovale.
Mentre i tassi si sono mantenuti stabili tra il 4,25% e il 4,5%, si sta accentuando la spaccatura all’interno del Federal Open Market Committee (Fomc), con due membri contrari. Questo rappresenta il livello di attrito più alto da oltre 30 anni. Ma nonostante le pressioni, sia interne alla Fed che esterne, Powell ha mantenuto un tono cauto sui tagli. Da tempo gli analisti avevano previsto un taglio a settembre, la prossima riunione del Fomc.
“I dazi più elevati hanno iniziato a riflettersi più chiaramente sui prezzi di alcuni beni, ma i loro effetti complessivi sull’attività economica e sull’inflazione restano da valutare”, ha dichiarato Powell ai giornalisti in una conferenza stampa successiva alla riunione. “Un’ipotesi di base ragionevole è che gli effetti sull’inflazione potrebbero essere di breve durata, riflettendo una variazione una tantum del livello dei prezzi. Ma è anche possibile che gli effetti inflazionistici possano invece essere più persistenti, e questo è un rischio da valutare e gestire”.
Per quanto riguarda una variazione una tantum dei prezzi, Powell ha affermato che il Fomc sta seguendo il consiglio di non lasciare che l’inflazione legata ai dazi offuschi il quadro dei fondamentali dell’economia.
Ma mentre gli investitori avevano usato questo argomento per fare pressione a favore di un taglio, Powell ha affermato che il fatto di mantenere i tassi invariati è la prova di questo pragmatismo, affermando che il Fomc sta “un po’ ignorando l’inflazione dei beni non alzando i tassi”.
Rimandare un aumento dei tassi è esattamente l’opposto di ciò che molti investitori ed economisti sperano, ma Powell ha ribadito: “L’economia non sta andando come se le politiche restrittive la stessero frenando in modo inappropriato”. Gli investitori, quindi, si sono chiesti cosa ci vorrà perché il Fomc tagli i tassi.
“Il presidente della Fed Powell si è mostrato molto più aggressivo di quanto ci aspettassimo durante la sua conferenza stampa”, ha scritto il team di macroeconomia della Bank of America in una nota visionata da Fortune. “Gli sono state poste diverse domande su cosa sarebbe necessario perché la Fed tagliasse i tassi a settembre. In risposta, Powell ha chiarito che l’onere di giustificare un taglio a settembre ricade sui dati“.
Hanno aggiunto: “Per essere chiari, i rialzi sono ancora molto improbabili, ma Powell ha sostenuto che il modo “efficiente” per bilanciare i rischi del doppio mandato è quello di mantenere i tassi invariati, perché un taglio troppo precoce comporta il rischio di dover aumentare nuovamente in seguito”.
I mercati erano propensi a concordare con la Bank of America sulla sua posizione di Powell, che aveva un atteggiamento aggressivo. I mercati azionari sono scesi dopo l’annuncio, mentre i rendimenti dei titoli del Tesoro sono aumentati.
Paul Donovan di UBS ha affermato che i mercati potrebbero aver capito i dissidenti del Fomc, spiegando in una nota di questa mattina: “Il presidente della Fed Powell ha cercato di presentare le due opinioni discordanti come basate sulla razionalità, ma gli investitori sono portati a sospettare che la logica si sia ridotta a poco più di un eccitato sussulto e un grido di “scegli me, scegli me” rivolto in generale alla Casa Bianca. La conferenza stampa ha avuto un tono leggermente aggressivo, anticipando l’inflazione delle tasse commerciali che doveva ancora arrivare”.
Aspettando settembre
Nonostante il discorso di Powell abbia intaccato parte della fiducia in un taglio a settembre, gli analisti tendono a nutrire la speranza che un taglio avverrà nella riunione successiva, il mese dopo.
Il presidente della Fed ha dato loro qualche motivo di speranza, ad esempio affermando: “Siamo anche attenti ai rischi legati all’occupazione nel nostro mandato”.
“Le aspettative per questa riunione non erano di un taglio dei tassi, e non credo che ci sarebbero stati grandi vantaggi se Powell avesse segnalato che un taglio era imminente”, ha scritto Elyse Ausenbaugh, responsabile della strategia di investimento di J.P. Morgan Wealth Management, aggiungendo: “I dati, così come sono oggi, non ne suggeriscono ancora uno, e molto potrebbe cambiare da qui alla prossima decisione del Fomc a settembre”.
Allo stesso modo, David Mericle, capo economista statunitense di Goldman Sachs, ha scritto in una nota ai clienti visionata da Fortune: “Né la dichiarazione [di Powell] né la conferenza stampa hanno fornito indizi diretti sulla probabilità di un taglio a settembre. In risposta a una domanda sui due tagli di base nei punti di giugno, Powell li ha riconosciuti ma ha rifiutato di sostenerli, affermando di non voler sostituire il proprio giudizio alle opinioni degli altri partecipanti, soprattutto in vista di altri due cicli di dati sull’occupazione e sull’inflazione ancora da pubblicare prima della riunione di settembre”.
Ciò detto, Goldman continua a prevedere tre tagli nel 2025: a settembre, ottobre e dicembre, seguiti da altri due nel 2026 per portare il tasso al 3-3,25%.
Mericle ha aggiunto: “I commenti di Powell di oggi ci suggeriscono che un taglio dei tassi a settembre è certamente ancora oggetto di dibattito, ma non che un indebolimento del mercato del lavoro nei prossimi due mesi sia necessariamente necessario, e continuiamo a intravedere diverse strade per un taglio”.
Mark Haefele, Chief Investment Officer di UBS per la gestione patrimoniale globale, è propenso a concordare con un taglio dei tassi a settembre, citando il Job Openings and Labor Turnover Survey (JOLTS), che rivela un calo sia delle assunzioni che delle aperture di nuovi posti di lavoro, nonché un tasso di dimissioni inferiore.
L’indagine sulla fiducia dei consumatori del Conference Board ha inoltre rilevato che il 18,9% degli intervistati riteneva difficile trovare lavoro a luglio, il che suggerisce che i segnali d’allarme per l’indebolimento del mercato del lavoro potrebbero iniziare a suonare.
Haefele ha scritto: “Continuiamo ad aspettarci che la Fed riprenda l’allentamento della politica monetaria a settembre, tagliando i tassi di 100 punti base nei prossimi 12 mesi. Gli investitori dovrebbero prendere in considerazione obbligazioni di media durata, di alta qualità e investment grade, per un reddito di portafoglio più duraturo”.
L’articolo originale è su Fortune.com
