La Federal Reserve ha tagliato i tassi per la terza volta consecutiva, in quella che gli analisti definiscono una mossa “aggressiva”: un tentativo di sostenere un mercato del lavoro in flessione, pur segnalando la propria riluttanza a continuare a tagliare.
La mossa era ampiamente attesa, ma il tono non lo era. I funzionari l’hanno accompagnata con un linguaggio più fermo sulla “portata e la tempistica” di ulteriori aggiustamenti, formulando ciò, in quello che gli economisti chiamano il linguaggio della Fed, alzando l’asticella per ulteriori tagli e sottolineando il disagio del comitato riguardo all’inflazione, che, come si legge nella dichiarazione, è “aumentata” e “rimane piuttosto elevata”.
La decisione ha anche messo in luce le crescenti fratture all’interno della banca centrale verso la fine del mandato del presidente Jerome Powell. Tre funzionari hanno espresso dissenso, ma in direzioni opposte: Stephen Miran ha spinto per un taglio più ampio di 50 punti base, mentre Austan Goolsbee e Jeffrey Schmid hanno sostenuto che la Fed dovrebbe mantenere i tassi invariati. È uno dei rari incontri in cui falchi e colombe si oppongono, uno scenario che gli analisti avevano avvertito essere sempre più probabile, con l’acuirsi dei disaccordi sulla rapidità del raffreddamento del mercato del lavoro e sul livello di contenimento dell’inflazione ancora necessario.
L’incontro di dicembre ha anche un peso insolito perché potrebbe essere l’ultimo in cui Powell ha ancora autorità come presidente della Fed. Il suo mandato scade a maggio, ma il presidente Donald Trump ha già promesso di annunciare un successore all’inizio del 2026, creando di fatto una “sedia ombra” prima che Powell se ne vada.
“In un certo senso sembra l’ultima riunione di Powell alla Fed”, ha scritto Conor Sen di Bloomberg su X. Powell dovrebbe intervenire alla conferenza poco dopo l’annuncio.
Le preoccupazioni del mercato del lavoro hanno determinato il taglio
La decisione di mercoledì è stata giustificata principalmente dall’indebolimento delle condizioni del mercato del lavoro. Le assunzioni hanno subito un netto rallentamento dall’estate, mentre la disoccupazione è aumentata e le aziende di tutti i settori hanno iniziato a mostrare maggiore cautela, sebbene i licenziamenti stessi non siano ancora aumentati nei dati ufficiali.
I segnali del settore privato hanno lanciato segnali di maggiore urgenza. Il rapporto di novembre di Adp ha mostrato che i datori di lavoro hanno tagliato 32.000 posti di lavoro netti, il calo più netto in oltre due anni. Quasi tutte queste perdite hanno riguardato le piccole imprese, che hanno tagliato 120.000 posizioni, mentre le medie e grandi imprese hanno continuato ad assumere personale. Gli economisti considerano questo andamento un segnale d’allarme: le piccole imprese sono le più sensibili all’aumento dei costi e all’indebolimento della domanda e spesso sono le prime a cambiare rotta quando le condizioni peggiorano.
Il rapporto Jolts del governo, a lungo rimandato, pubblicato martedì, ha aggiunto un ulteriore elemento. Le offerte di lavoro a ottobre sono aumentate modestamente, ma sono rimaste ben al di sotto dei livelli dell’anno scorso; Il tasso di dimissioni è sceso all’1,8%, il livello più basso dall’inizio del 2021; e le assunzioni sono rimaste ferme al 3,2%, in linea con quello che gli economisti e lo stesso Powell hanno definito un mercato del lavoro “a basse assunzioni, basse licenziamenti”. Le aziende non stanno tagliando drasticamente il personale, ma non stanno nemmeno espandendo il personale. Questo è sufficiente a preoccupare gli economisti.
“Le basse assunzioni di per sé sono una cattiva notizia”, ha dichiarato a Fortune Claudia Sahm, economista di spicco e osservatore della Fed. “Esercitano una pressione al rialzo sulla disoccupazione, ed è questa la dinamica che la Fed sta cercando di anticipare”.
Un messaggio deliberatamente cauto della Fed
La Fed ha cercato di bilanciare le preoccupazioni del mercato del lavoro con la sensibilità politica di un taglio dei tassi mentre l’inflazione è ancora elevata.
I funzionari della Fed vorranno più flessibilità che segnalare che il ciclo di tagli è indefinito. La disoccupazione rimane bassa rispetto agli standard storici; i consumi sono stati resilienti tra le famiglie ad alto reddito; e i mercati finanziari sono aumentati grazie alle aspettative di una politica monetaria più accomodante il prossimo anno. Powell ha avvertito che i mercati hanno sopravvalutato le sue intenzioni quest’anno.
Tuttavia, Powell non può cantare vittoria o segnalare una pausa con fiducia. Il rapporto sull’occupazione di novembre arriva pochi giorni dopo la riunione, e Powell vorrà flessibilità nel caso in cui dovesse rivelarsi peggiore del previsto, in modo da non apparire “impreparato”, ha detto Sahm.
Prevenire la recessione
Per la Fed, l’obiettivo è attenuare il ciclo, tagliare i tassi abbastanza presto da prevenire una recessione più profonda senza abbandonare la lotta all’inflazione, ancora stagnante al 2,8%, superiore al tasso preferito dalla Fed del 2%. Sahm, che ha contribuito a definire il quadro di riferimento della Fed per interpretare i punti di inflessione del mercato del lavoro, sostiene che il tempismo sia cruciale.
“Se la Fed aspetta a tagliare finché non vede un netto deterioramento, ha aspettato troppo a lungo”, ha affermato. Le richieste iniziali di sussidi di disoccupazione rimangono basse, ha osservato, ma non sono predittive. Essendo un indicatore ritardato, tendono a impennarsi solo dopo l’inizio di una recessione.
La sfida per la banca centrale ora è destreggiarsi tra questi rischi concorrenti, mentre i mercati, la Casa Bianca e il Congresso premono per una chiarezza che la Fed non può ancora fornire. Se la Fed dovesse continuare ad allentare i tassi fino all’inizio del 2026, sostiene Sahm, non sarà un segnale rialzista. “Se finiscono per fare molti più tagli”, ha detto, “allora qualcosa è andato storto”.
L’articolo originale è su Fortune.com
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