Un fondatore carismatico con una convinzione quasi ossessiva, un’azienda che perde soldi a vista d’occhio e un prezzo delle azioni basato su una valutazione estremamente ottimistica.
Nel 1997, Jeff Bezos quotò Amazon in borsa al prezzo di 18 dollari per azione, con una valutazione di 438 milioni di dollari. Il titolo del rivenditore di libri online avrebbe poi subito un crollo del 90% dopo lo scoppio della bolla delle dot-com, prima di trasformarsi in un conglomerato da 2,6 trilioni di dollari che lo scorso anno ha incassato 77,7 miliardi di dollari.
Entra in scena SpaceX nel 2026.
Fondata da Elon Musk, l’azienda ha registrato una perdita di 4,9 miliardi di dollari lo scorso anno ed è stata quotata in borsa a giugno al prezzo di 135 dollari per azione, con una valutazione che è rapidamente salita alla cifra astronomica di 2.000 miliardi di dollari.
Le due società a mega-capitalizzazione sono note principalmente per attività che hanno poco in comune: Amazon domina il settore della vendita al dettaglio online, mentre SpaceX è diventata il principale produttore mondiale di razzi. Ma osservandole più da vicino, le due aziende presentano profili sorprendentemente simili, destinati probabilmente a scontrarsi sempre più spesso man mano che competono sulla scena del mercato azionario.
Forse più di qualsiasi altra azienda tecnologica oggi sul mercato, Amazon e SpaceX sono entrambe dei conglomerati con un ampio ventaglio di risorse e attività che, secondo ciascuna di esse, collaborano per creare un insieme più potente. Entrambe le aziende offrono accesso a Internet ad alta velocità tramite satellite. Sono entrambe attive nel settore del cloud computing e delle infrastrutture di intelligenza artificiale con costosi data center. I chip? I processori Trainium e Graviton di Amazon hanno raggiunto nel primo trimestre un fatturato annuo previsto superiore ai 20 miliardi di dollari, quasi raddoppiando i 10 miliardi del trimestre precedente. SpaceX ha avviato un’iniziativa per la produzione di chip denominata Terafab, con l’obiettivo di produrre un terawatt di hardware di calcolo all’anno.
Sia Amazon che SpaceX dispongono inoltre di piattaforme pubblicitarie: Amazon ha generato 68,6 miliardi di dollari di ricavi pubblicitari lo scorso anno, mentre la piattaforma X di SpaceX — il servizio di social media precedentemente noto come Twitter — rientrava nel segmento dell’intelligenza artificiale che ha registrato una perdita operativa di 6,4 miliardi di dollari.
Se si strizza un po’ gli occhi, è possibile vederle come due sosia con un’unica grande differenza – o, per essere più precisi, con quasi 700 miliardi di differenze. Nel 2025 Amazon ha raggiunto 716,9 miliardi di dollari di ricavi e 80 miliardi di dollari di utile operativo, rispetto ai 18,7 miliardi di dollari di ricavi e alla perdita operativa di 2,6 miliardi di dollari di SpaceX.
Gli investitori sono naturalmente concentrati sulle opportunità future. Amazon viene scambiata a circa 3,6 volte il fatturato dell’anno scorso e a circa 28 volte gli utili attesi. SpaceX viene scambiata a circa 97 volte il fatturato e ha registrato una perdita netta di 4,9 miliardi di dollari.
«In pratica si sta acquistando [SpaceX] a una valutazione pari a quella di Amazon, pur avendo un fatturato pari a un ventesimo di quello di Amazon», ha affermato Jim Lebenthal, investitore di lunga data e capo stratega di mercato presso Cerity Partners. «SpaceX è un’azienda incredibilmente interessante: è straordinario tutto ciò che stanno facendo. Ritengo però che al momento sia decisamente sopravvalutata».
Esaminando le aziende rivali una per una, si nota che in quasi tutti i settori di attività in cui competono, Amazon è più redditizia e in crescita. Ma è stata anche l’azienda che ha subito un crollo vertiginoso e che nessuno voleva possedere durante la fase discendente. Affinché SpaceX possa rimpiazzarla, è necessario che tutto vada per il verso giusto in misura straordinaria, ha affermato Lebenthal.
Ecco un confronto tra i due giganti tecnologici da diversi trilioni.
Satelliti
Starlink, il servizio Internet ad alta velocità via satellite di SpaceX, è attualmente il fiore all’occhiello dell’azienda, con un fatturato di 11,4 miliardi di dollari registrato lo scorso anno. Tra i suoi clienti figurano United Airlines, Carnival, Maersk e John Deere, e ha registrato una crescita del 50% su base annua, con un utile operativo di 4,4 miliardi di dollari e un margine del 39%. Starlink è l’unico segmento redditizio di SpaceX e un’analisi “sum-of-the-parts” condotta la scorsa settimana dalla banca d’investimento Stifel lo ha valutato a 1,25 trilioni di dollari, poco più della metà del valore aziendale di SpaceX, pari a 2,45 trilioni di dollari. Ma c’è un avvertimento. Secondo Lebenthal, FactSet prevede che SpaceX dovrà raccogliere circa 250 miliardi di dollari di debito nei prossimi quattro anni per finanziare la propria crescita, quindi molto dipende da Starlink.
Amazon è il più piccolo in questo confronto. Mentre Starlink ha 9.600 satelliti dispiegati e ancora in orbita, Leo di Amazon ha appena iniziato a prendere davvero piede con circa 330 satelliti, secondo Stifel. Ma Amazon vede un grande potenziale nello spazio. Ad aprile, Amazon ha concordato l’acquisizione di Globalstar per 11,6 miliardi di dollari con l’obiettivo di espandere la rete satellitare di Leo. Inoltre, l’azienda ha recentemente presentato Leo Ultra, un prodotto di livello aziendale che, secondo quanto dichiarato, è l’antenna per Internet satellitare più veloce mai costruita. Amazon ha anche siglato accordi con Delta Airlines e Jet Blue per espandere l’accesso Wi-Fi su centinaia di aeromobili entro il 2028.
Cloud ed elaborazione dati
Amazon ha di fatto inventato il settore del cloud e, al momento, l’azienda gode di un netto vantaggio. Amazon Web Services (AWS) ha registrato un fatturato di 128,7 miliardi di dollari nel 2025, con un utile operativo di 45,6 miliardi di dollari e un margine del 35%. Nel primo trimestre, AWS ha accelerato il ritmo, registrando una crescita del 28% con un fatturato di 37,6 miliardi di dollari. Anthropic utilizza i chip Amazon Trainium 2 per addestrare Claude, e il CEO di Amazon, Andy Jassy, ha dichiarato agli investitori che il fatturato annuo dell’AI di AWS ha superato i 15 miliardi di dollari nel primo trimestre del 2026 ed è «in rapida ascesa».
SpaceX, però, sta procedendo a ritmo serrato. L’azienda dispone già dei data center Colossus I e II e ha siglato accordi di locazione con Anthropic e Google. Inoltre, l’azienda afferma che il suo obiettivo finale è quello di portare in orbita la propria infrastruttura di IA. Nel 2025, il segmento IA di SpaceX ha generato un fatturato totale di 3,2 miliardi di dollari a fronte di una perdita operativa di 6,4 miliardi di dollari, mentre nel primo trimestre del 2026 ha registrato una perdita di 2,5 miliardi di dollari su un fatturato di 818 milioni di dollari.
Dan Niles, fondatore di Niles Investment Management, ha affermato che l’attività di elaborazione dati di SpaceX oggi è più in linea con quella di CoreWeave (5 miliardi di dollari) o di Nebius, con sede ad Amsterdam, piuttosto che con quella di AWS. «Non le considero affatto aziende simili», ha dichiarato Niles.
Justin Menne, gestore di portafoglio presso Harbor Capital, valuta la questione in termini di visibilità. Amazon dispone di un portafoglio ordini contrattualizzato pari a 364 miliardi di dollari e di chip di inferenza competitivi, ha affermato, mentre SpaceX ha solo progetti di sviluppo.
«Credo che, per ritenere che il valore complessivo dell’azienda abbia senso in questo caso, si debba di per sé attribuire molta credibilità al team dirigenziale e a quello tecnico, affinché siano effettivamente in grado di portare a termine il progetto», ha affermato Menne.
Il fattore Musk
Menne ha affermato di non aver effettuato alcuna simulazione per calcolare di quanto il “premio Musk” incida sulla valutazione di SpaceX, ma la risposta non tecnica è: «molto», ha aggiunto.
Lebenthal ammira i risultati raggiunti da Musk, ma lo ha definito «una fonte di disagio» per alcuni investitori orientati al valore. «Questo perché fa dichiarazioni incredibilmente ottimistiche», ha spiegato Lebenthal. Musk ha previsto un fatturato di 1.000 miliardi di dollari per SpaceX entro il 2030, mentre Lebenthal ha sottolineato che le stime indicano un fatturato di circa 40 miliardi di dollari per il 2026.
«Non si può semplicemente affermare una cosa del genere e aspettarsi che si materializzino 960 miliardi di dollari di ricavi incrementali», ha detto. SpaceX è un titolo legato all’innovazione che attrae particolarmente gli investitori sognatori, ha aggiunto, come Cathie Wood di Ark Invest. Nel primo giorno di quotazione di SpaceX, Ark, la società di Wood, ha investito circa mezzo miliardo in SpaceX e ne ha acquistate altre man mano che il prezzo è sceso rispetto al giorno di apertura.
Il fondatore di Amazon, Jeff Bezos, ha un profilo e una reputazione di genio imprenditoriale simili a quelli di Musk, entrambi fuori dal comune. Tuttavia, Bezos è passato dal ruolo di amministratore delegato a quello di presidente esecutivo nel 2021 (secondo quanto riferito, è ancora in qualche modo coinvolto in priorità importanti come l’intelligenza artificiale, ma la sua attenzione quotidiana sembra concentrarsi su Blue Origin, la sua società di esplorazione spaziale, e su Prometheus, una nuova startup di intelligenza artificiale di cui è cofondatore).
Menne di Harbor Capital ha affermato che in Amazon non esiste un premio equivalente legato alla figura chiave, poiché “il valore attuale dell’azienda dipende in misura minore dalla capacità di realizzare nei prossimi cinque anni qualcosa che ancora non esiste”.
Detto questo, Niles ha aggiunto che esiste una chiara alternativa per gli investitori attratti da Musk. L’altra società quotata in borsa di cui è amministratore delegato, Tesla, ha iniziative a breve termine che includono la robotica, le flotte autonome e lo stoccaggio di energia, che «probabilmente si concretizzeranno prima della creazione di una colonia su Marte», ha affermato Niles. Tuttavia, il premio Musk non può essere sottovalutato. «Elon ha questo talento nel far guadagnare denaro agli investitori, anche se le previsioni più azzardate non dovessero realizzarsi», ha affermato Menne.
Il Tam da 28,5 trilioni di dollari
Il prospetto informativo di SpaceX indica un mercato potenziale totale (TAM) pari a 28,5 trilioni di dollari, più o meno equivalente al Pil degli Stati Uniti. Di questa cifra, 22,7 trilioni di dollari corrispondono a una stima di terzi relativa all’intera “economia digitale” globale.
Lebenthal, attento al valore, ha osservato che “ciò che conta sono gli utili, non il Tam”. Menne ha affermato che il settore dell’AI aziendale “è davvero difficile da valutare perché le aziende hanno appena iniziato a far pagare molti di questi servizi in modo da non incidere negativamente sul margine lordo”.
Niles ha aggiunto che quella cifra stratosferica nasconde una concorrenza intrinseca.
“Ci sono alcune aziende davvero molto valide in quel settore», ha detto. «Forse si potrebbe sottrarre tutta quella quota a Microsoft e ad altri, ma penso che Microsoft sia un’azienda piuttosto valida”.
SpaceX punta a un mercato da 1,6 trilioni di dollari per la connettività e da 26,5 trilioni di dollari per l’IA. Ma anche Amazon Leo sta puntando al primo. L’AWS di Amazon ha generato 128,7 miliardi di dollari di ricavi dal cloud lo scorso anno, ospita Anthropic e OpenAI e gestisce un portafoglio ordini di 364 miliardi di dollari.
Entrambe possono sfidarsi per il mercato totale accessibile (TAM), ma Amazon può vantare ricavi pari a 716 miliardi di dollari lo scorso anno contro i 18,7 miliardi di SpaceX.
Questo articolo è stato originariamente pubblicato su Fortune.com
