Il mercato azionario ha registrato un’impennata all’inizio della settimana, poiché gli investitori hanno iniziato a sperare che la Federal Reserve abbandonasse la sua posizione aggressiva di lotta all’inflazione in presenza di segnali di indebolimento dell’economia.
I funzionari della Fed hanno alzato i tassi di interesse cinque volte quest’anno e hanno sottratto liquidità ai mercati nel tentativo di rallentare l’economia e ridurre l’inflazione, che è vicina ai massimi da 40 anni.
Di conseguenza molti osservatori guardano con attenzione a questi segnali di debolezza economica, perché immaginano che le cattive notizie per l’economia possano portare la Fed a sospendere presto i rialzi dei tassi o addirittura passare alla riduzione dei tassi, facendo così salire le azioni.
“I fattori che hanno spinto l’impennata sono molteplici, ma il principale è stata la crescente speculazione. Le banche centrali potrebbero presto orientarsi verso un atteggiamento più accomodante, in particolare dopo le turbolenze di mercato delle ultime settimane”, ha scritto lo stratega di Deutsche Bank Jim Reid in una nota di martedì.
Questa dinamica è stata osservata lunedì dopo che i dati dell’Institute for Supply Management hanno mostrato che l’attività manifatturiera degli Stati Uniti è cresciuta a settembre al ritmo più lento in più di due anni, portando gli investitori a credere che una svolta della Fed fosse vicina. Queste speranze hanno ricevuto un’ulteriore spinta martedì, quando la banca centrale australiana ha rallentato a sorpresa il ritmo dei suoi rialzi dei tassi d’interesse.
Ma in un discorso tenuto mercoledì presso l’Institute for Policy Research della Northwestern University, il presidente della Federal Reserve di Atlanta, Raphael Bostic, ha chiarito che un cambio di rotta della Fed non è in programma.
“Senza dubbio siete già a conoscenza delle notevoli speculazioni secondo cui la Fed potrebbe iniziare a ridurre i tassi nel 2023 se l’attività economica rallenta e il tasso di inflazione inizia a scendere. Io direi: non così in fretta”, ha detto Bostic.
Il confronto storico di Bostic
Nel suo discorso, Bostic ha invitato i funzionari della banca centrale a continuare ad alzare i tassi di interesse fino a quando l’inflazione non sarà sotto controllo, sostenendo che non garantire la stabilità dei prezzi causerà in ultima analisi una sofferenza maggiore per gli americani rispetto alle attuali politiche della Fed.
Il presidente della Fed di Atlanta ha anche avvertito che un fallimento della Fed nel contrastare l’inflazione potrebbe intrappolare i suoi leader nelle politiche monetarie “stop-and-go” degli anni ’70 che hanno permesso un decennio di stagflazione.
Due economisti della Fed di Atlanta, Federico Mandelman e Brent Meyer, hanno esaminato le politiche delle banche centrali prima e durante la Grande Inflazione – dalla fine degli anni ’60 ai primi anni ’80 – in un nuovo studio per conto di Bostic.
“Il principale risultato della loro ricerca è che la storia dimostra che dobbiamo essere risoluti se vogliamo sradicare completamente l’inflazione”, ha detto Bostic. Quello che gli economisti chiamano “stop-and-go” della politica monetaria, ovvero un irrigidimento di fronte all’aumento dell’inflazione per poi invertire bruscamente la rotta quando la disoccupazione aumenta, ha probabilmente contribuito ad alimentare l’inflazione durante la fine degli anni ’60 e ’70.
Il presidente della Fed di Atlanta ha poi descritto gli errori commessi dai funzionari della Federal Reserve durante la “Grande Inflazione”, sostenendo che “hanno reagito troppo rapidamente ai cambiamenti dell’economia reale”, come l’aumento della disoccupazione, senza spingere l’inflazione al di sotto della norma dell’1%-3% post-guerra di Corea.
“Quindi, invece di scomparire dalla psiche americana, l’inflazione rimase un pericolo sempre presente. Ciò significava che i dirigenti d’azienda e i lavoratori prevedevano tassi d’inflazione più elevati in futuro quando fissavano i prezzi e contrattavano i salari”.
La Fed riuscì a porre fine alla Grande Inflazione solo dopo che l’allora presidente Paul Volcker scatenò due “dolorose” recessioni all’inizio degli anni Ottanta.
Per Bostic, questa storia significa che anche se la disoccupazione dovesse aumentare, la Fed deve “resistere alla tentazione” di invertire prematuramente le sue politiche di lotta all’inflazione.
I funzionari della Fed raddoppiano
Facendo eco ai commenti di Bostic, il presidente della Fed di Minneapolis Neel Kashkari ha dichiarato giovedì che la Fed è ancora “piuttosto lontana” dal porre fine ai suoi aumenti dei tassi di interesse.
“Abbiamo ancora molto lavoro da fare”, ha dichiarato in occasione di una conferenza organizzata dalla Bremer Financial Corporation. “Finché non vedrò qualche prova che l’inflazione ha raggiunto un picco e si spera che torni a scendere, non sono pronto a dichiarare una pausa“.
Anche la presidente della Fed di Cleveland, Loretta Mester, ha ripetutamente sostenuto che la Fed dovrebbe continuare ad aumentare i tassi di interesse. Proprio la settimana scorsa, la Mester ha dichiarato alla Cnbc che il mercato del lavoro è ancora caldo e che non ha visto abbastanza segnali di rallentamento dell’inflazione per cambiare le sue opinioni.
Con diversi funzionari della Fed che affermano che i rialzi dei tassi continueranno fino a quando l’inflazione non diminuirà drasticamente, è probabile che gli americani e il mercato azionario continueranno a soffrire per un po’ di tempo.
“Come ha notato il presidente [Jerome Powell], potrebbe esserci una sofferenza a breve termine”, ha ammesso Bostic nel suo discorso di mercoledì. “Questo potrebbe essere lo sfortunato costo della riduzione dell’inflazione. Tuttavia, non riuscire a ripristinare la stabilità dei prezzi, ora porterebbe solo a sofferenze peggiori in seguito, come dimostra il lavoro del nostro staff sulla Grande Inflazione”.
L’articolo originale è su Fortune.com
