Il tasso di disoccupazione potrà anche essere più alto, ma è perché ci sono più lavoratori, non meno posti di lavoro. Secondo Torsten Slok, capo economista di Apollo Global Management, il recente aumento della disoccupazione è il risultato di un’ondata di immigrazione che ha ampliato l’offerta di lavoro negli Stati Uniti, piuttosto che di una diffusa riduzione dei posti di lavoro. Apollo è una delle maggiori società di private equity al mondo, con 696 miliardi di dollari di asset in gestione.
Secondo i dati del Bureau of Labor Statistics, il tasso di disoccupazione è aumentato negli ultimi cinque mesi fino all’attuale livello del 4,3%. Questa tendenza ha fatto temere una recessione. L’aumento del tasso di disoccupazione è infatti spesso sintomo di una tendenza recessiva, in quanto le aziende licenziano i lavoratori nel tentativo di tagliare i costi e prepararsi ai tempi duri che le attendono.
Tuttavia, come sottolinea Slok, non ci sono stati licenziamenti di massa. In effetti, i licenziamenti sono rimasti relativamente stabili nel corso dell’anno, oscillando tra circa 1,5 e 1,6 milioni al mese. A giugno si è registrato il numero più basso di licenziamenti di quest’anno. “La fonte dell’aumento del tasso di disoccupazione non è la riduzione dei posti di lavoro, ma l’aumento dell’offerta di lavoro a causa dell’aumento dell’immigrazione”, ha scritto Slok in un’e-mail.
Secondo il Congressional Budget Office, nel 2022 l’immigrazione netta negli Stati Uniti ammontava a 2,6 milioni di persone. Nel 2023, questo numero è salito a 3,3 milioni. Le previsioni per il 2024 prevedono gli stessi livelli di immigrazione netta.
Per molto tempo l’immigrazione ha contribuito a sostenere l’economia statunitense, colmando le carenze di manodopera durante la stretta del mercato del lavoro all’indomani della pandemia. Gli immigrati erano occupati, venivano pagati e spendevano i loro soldi in beni e servizi, mantenendo l’economia in movimento quando rischiava di vacillare. Secondo una ricerca della Fed di Kansas City, gli immigrati hanno anche contribuito a raffreddare un mercato del lavoro surriscaldato. Tuttavia, l’aumento dell’immigrazione ha anche ridotto la crescita dei salari, sempre secondo la ricerca, il che, se da un lato è utile per evitare che l’inflazione sfugga di mano nel breve periodo, dall’altro danneggia il potenziale di guadagno dei lavoratori nel lungo periodo.
L’ultima serie di dati sull’occupazione pubblicati a luglio ha innescato quella che gli economisti chiamano la regola di Sahm, secondo la quale se la media mobile di tre mesi del tasso di disoccupazione è superiore di almeno lo 0,5% rispetto al minimo di 12 mesi, l’economia è all’inizio di una recessione. Un fatto che molti economisti, tra cui Slok, hanno notato ma che hanno ignorato.“La Regola di Sahm è stata concepita per un calo della domanda di lavoro, non per un aumento dell’immigrazione”, ha detto Slok.
Claudia Sahm, l’inventrice della regola, è d’accordo. Mercoledì scorso, in un articolo pubblicato su Bloomberg, l’economista capo di New Century Advisors ha spiegato che la sua regola non distingue tra un aumento dell’offerta di lavoro e una sua riduzione, che aumentano entrambi il tasso di disoccupazione, ma per motivi diversi. “Il tasso di disoccupazione diminuirà quando i posti di lavoro saranno in linea con le nuove persone in cerca di occupazione e un maggior numero di lavoratori consentirà all’economia di crescere di più”, ha scritto. “La regola di Sahm non distingue tra queste due dinamiche e può apparire più pericolosa quando la forza lavoro è in rapida espansione”.
Il mese scorso, quando gli è stato chiesto di parlare della Sahm Rule, il presidente della Federal Reserve Jerome Powell ha accennato alle sue considerazioni. Powell l’ha definita una “regolarità statistica” e non “una regola economica che dice che deve accadere qualcosa”. Slok ha citato la raccomandazione di Powell di guardare a più di una singola metrica per valutare correttamente l’economia. Powell “ha detto che dovremmo concentrarci sulla totalità dei dati, non solo su un punto”, ha scritto Slok. “E la totalità dei dati mostra ancora un’economia solida”.
In un post pubblicato la scorsa settimana, Slok ha citato gli alti livelli di spesa dei consumatori per acquisti come viaggi aerei e ristoranti come segnali di un rallentamento dell’economia, ma non di un crollo, e di un atterraggio morbido. Tuttavia, ci sono ancora alcuni cambiamenti degni di nota nel comportamento dei consumatori che indicano che potrebbero prospettarsi tempi economici più duri. La spesa al dettaglio ha vacillato negli ultimi due mesi e le insolvenze delle carte di credito sono aumentate nel secondo trimestre, due fattori che non lasciano presagire nulla di buono per la salute dell’economia statunitense.
Questa storia è stata pubblicata originariamente su Fortune.com
In alto, l’economista Torsten Slok – Foto Victor J. Blue – Bloomberg/Getty Images
