I dazi del presidente Donald Trump stanno prendendo forma, e stanno assumendo anche una sorta di colore. Se si osservano i dazi e si assegnano colori diversi a ogni settore interessato, iniziano a sembrare un insieme di pietre diverse, quasi vetrate. Si stanno trasformando in un “mosaico“. Questa è la metafora usata da Monica Guerra, responsabile della politica statunitense di Morgan Stanley Wealth Management.
Questo perché variano sia da paese a paese che a seconda del prodotto, sebbene Trump abbia assicurato che abbiano una portata molto ampia. Questo rende l’impatto complessivo “più idiosincratico”, ha scritto Guerra in una nota di ricerca intitolata “Tariff Talk and Dollar Moves” (Discussioni tariffarie e movimenti del dollaro).
Ad esempio, Guerra ha osservato che il 21% delle importazioni globali dagli Stati Uniti è esente, mentre il 30% delle importazioni statunitensi dall’UE, il 42% dal Vietnam e il 64% dalla Malesia sono esenti. Inoltre, i dazi reciproci si applicano al 50% delle merci importate dal Giappone e al 30% dalla Corea del Sud, e questi sono influenzati dai dazi su auto e ricambi auto. Questi dazi vengono applicati “a pezzetti”, con partenze ritardate, occasionali passi indietro e la stipula di nuovi accordi.
Guerra ha messo in guardia dagli impatti imprevedibili sull’economia globale e ha previsto che le aliquote tariffarie continueranno probabilmente ad aumentare e a rimanere elevate, nonostante l’amministrazione Trump si faccia domande sulla loro legalità. Il team di Guerra ha anche elaborato una proiezione, calcolata sulla base della riscossione dei dazi negli ultimi tre mesi: il Tesoro degli Stati Uniti potrebbe incassare fino a 2,7 trilioni di dollari in dazi nei prossimi 10 anni.
Dai dazi generalizzati a una politica più frammentata
Dal suo ritorno in carica, il Presidente Trump ha implementato una complessa serie di dazi specifici per paese e per prodotto. Secondo l’analisi di Guerra, l’aliquota tariffaria effettiva media sulle importazioni si è attestata intorno al 16% nel 2025, cinque volte superiore alla media del 3% registrata quando Trump si è insediato a gennaio.
Sebbene la Casa Bianca avesse inizialmente tentato di imporre tariffe doganali generalizzate, inclusa un’aliquota fissa del 10%, la politica è diventata più frammentata a causa di controversie legali e considerazioni strategiche. Sebbene i dazi siano aumentati in generale, gli effetti sono tutt’altro che uniformi.
La natura granulare della politica commerciale statunitense sotto Trump è evidente nelle diverse esenzioni concesse ai diversi partner commerciali. Morgan Stanley ha rilevato un netto scostamento dai dazi fissi dei periodi precedenti, rendendo più difficile per il mercato la valutazione di vincitori e vinti.
Implicazioni macroeconomiche: debolezza del dollaro e rischi di inflazione
Ad aggravare l’incertezza c’è la significativa debolezza del dollaro statunitense, ha osservato Morgan Stanley, che è sceso del 10% da inizio anno, rendendo le importazioni più costose per i consumatori e le aziende americane. Il team di Guerra ha avvertito che la combinazione di un dollaro più debole e di dazi doganali in aumento potrebbe tradursi direttamente in prezzi delle importazioni più elevati, alimentando l’inflazione e potenzialmente riducendo i margini delle aziende, a meno che i costi non vengano trasferiti ai consumatori.
Sebbene l’inflazione abbia mostrato alcuni segnali di moderazione, in parte grazie al calo dei prezzi dell’energia e all’accumulo di scorte in vista dei nuovi dazi, i mercati stanno ora scontando una ripresa: le aspettative di inflazione per i prossimi 12 mesi sono salite al 3,43%, secondo gli swap zero-coupon, raggiungendo all’incirca i livelli di aprile, quando Trump annunciò i suoi piani tariffari in modo più dettagliato nell’ambito del “Giorno della Liberazione“. Le aspettative di inflazione sono tornate a salire da aprile.
Le entrate aumentano, ma a quale prezzo?
Dietro le manovre politiche si cela un potente incentivo fiscale. Dall’inizio dell’ultima tornata di dazi reciproci e universali varati da Trump questa primavera, le entrate tariffarie mensili sono salite a una media di 22,3 miliardi di dollari, un massimo storico rispetto alla media tipica di 5 miliardi di dollari al mese dei cinque anni precedenti. Questa è la media relativa alla proiezione di 2,7 trilioni di dollari, ma gli strateghi avvertono che le aliquote tariffarie e il rispetto delle stesse rimangono altamente imprevedibili, rendendo qualsiasi proiezione a lungo termine soggetta a “considerevole incertezza”.
Con gli Stati Uniti che raddoppiano i dazi doganali e affrontano la volatilità valutaria, gli effetti saranno tutt’altro che omogenei. Il settore tecnologico potrebbe trarre vantaggio dalla debolezza del dollaro, mentre altri settori subiscono pressioni sui margini dovute all’aumento dei costi. Nel frattempo, le piccole e medie imprese, così come quelle che dipendono da complesse catene di approvvigionamento globali, potrebbero trovarsi ad affrontare sfide operative e di prezzo che stanno ancora influenzando l’economia.
Morgan Stanley ha affermato che il contesto attuale è “particolarmente fluido e dinamico”, con le battaglie legali e politiche sul commercio che continuano a svolgersi. Con l’inasprirsi del regime tariffario di Trump, mercati, imprese e consumatori si stanno preparando a un’era di maggiore imprevedibilità e, potenzialmente, a entrate governative da record, finanziate dai consumatori americani attraverso tariffe più elevate.
L’articolo originale è su Fortune.com
