Il presidente americano Donald Trump ha un piano per i proventi del suo regime tariffario. In primo luogo, afferma, serviranno a ridurre il debito nazionale degli Stati Uniti, pari a 37.000 miliardi di dollari. In secondo luogo, sta considerando di condividere il bottino con il pubblico.
“Lo scopo di ciò che sto facendo è principalmente ridurre il debito, cosa che accadrà in quantità molto significativa,” ha dichiarato Trump ai media all’inizio del mese. “Ma penso che ci sia anche la possibilità che stiamo incassando così tanti soldi da poter addirittura distribuire un dividendo al popolo americano”.
Il piano, in teoria, sembra positivo. Ma c’è solo un problema: al momento, le entrate derivanti dalle tariffe non coprono nemmeno gli interessi sul debito—figuriamoci ridurne l’ammontare complessivo.
Secondo i dati del Tesoro visionati da Fortune, nel solo mese di luglio le spese per interessi maturati sui titoli del Tesoro hanno raggiunto i 38,1 miliardi di dollari. A questi si aggiungono 13,9 miliardi di interessi sui Treasury bond, 2,85 miliardi sui Treasury Floating Rate Notes (FRN) e un totale di 6,1 miliardi sui titoli protetti dall’inflazione (TIPS). Il conto finale è impressionante: 60,95 miliardi di dollari solo in un mese.
Per contro, i registri del Tesoro mostrano che le tariffe hanno portato soltanto 29,6 miliardi per compensare quella spesa. Una cifra notevole, ma comunque insufficiente a rivaleggiare con i pagamenti degli interessi.
Naturalmente, la Casa Bianca potrebbe ripagare parte del debito e ridurre i pagamenti per interessi destinando i proventi tariffari direttamente al bilancio. I governi hanno diversi modi per ridurre il debito: ad esempio, rimborsare i bond alla scadenza invece di rinnovarli, o avviare un programma di riacquisto dei titoli per ritirarli dal mercato e abbassare il debito complessivo.
Sembra però che la Casa Bianca non stia ancora attuando questo piano. Un calendario provvisorio delle operazioni di riacquisto per agosto 2025 mostra che il Tesoro intende spendere quasi 40 miliardi per ricomprare vari titoli di diverso tipo e durata. Tuttavia, rispetto a un piano simile di agosto dell’anno precedente, questa cifra è di 10 miliardi inferiore a quella prevista dall’amministrazione Biden.
Guardando avanti, se il team di Trump intende davvero destinare circa 30 miliardi al mese per compensare il debito nazionale, si arriverebbe a un pagamento di 360 miliardi di dollari in un anno. Questa cifra rappresenta meno dell’1% del debito complessivo degli Stati Uniti al momento attuale.
Certo, i più ottimisti in economia non si preoccupano troppo della riduzione del debito nazionale, perché a) il mercato obbligazionario è parte integrante dell’economia, b) gli Stati Uniti potrebbero crescere abbastanza da evitare qualsiasi crisi di default o debito, e c) la nazione controlla il proprio destino, dato che la banca centrale ha il potere di ridurre il costo del denaro.
Nonostante ciò, arrivano avvertimenti da figure di grande rilievo nell’economia. Nel settore privato, il CEO di JPMorgan Chase Jamie Dimon ritiene che l’America stia correndo verso una crisi; nel settore pubblico, il presidente della Fed Jerome Powell sostiene che sia arrivato il momento di avere una “conversazione adulta” sul debito.
Lo stesso presidente Trump è chiaramente consapevole del problema, spingendo per maggiore efficienza e riduzione dei costi al fine di abbassare i deficit. L’unico problema è che gli economisti non riescono a capire bene la sua matematica.
La Casa Bianca ha dichiarato a Fortune: “Il rapporto debito/PIL dell’America è in realtà diminuito da quando il presidente Trump è entrato in carica – e poiché le politiche pro-crescita dell’amministrazione in materia di tagli fiscali, rapida deregolamentazione, spesa pubblica più efficiente e storici accordi commerciali continuano a produrre effetti e la ripresa economica americana accelera, quel rapporto continuerà a scendere nella giusta direzione.
“A ciò si aggiungono le entrate record che le politiche tariffarie del presidente Trump stanno portando al governo federale, e l’inflazione raffreddata che spiana la strada a futuri tagli dei tassi d’interesse.”
Compensare, non ripagare
Secondo i calcoli del professor Joao Gomes, il regime tariffario di Trump non migliora il bilancio, ma compensa semplicemente le spese, portando il saldo netto a zero.
Il professore di finanza ed economia della Wharton School (nell’università in cui studiò Trump, la University of Pennsylvania) ritiene che le entrate tariffarie compenseranno i costi del “One Big, Beautiful Bill Act” della Casa Bianca—che il Congressional Budget Office stima aggiungerà 3.000 miliardi di dollari al debito entro il 2030—senza andare molto oltre.
“Lasciano la situazione del debito nazionale sostanzialmente invariata,” ha detto Gomes a Fortune. “L’idea che [le tariffe] possano ripagare il debito è ovviamente una grande esagerazione.”
Detto questo, Gomes ha aggiunto che le tariffe potrebbero avere un effetto utile nel rallentare la velocità con cui cresce il debito nazionale. La Casa Bianca sostiene che la sua legge ridurrà il rapporto debito/PIL dall’attuale 121% al 94%, grazie all’aumento della crescita economica.
“Non si tratta di ripagare il debito,” ha aggiunto Gomes. “Ogni anno il governo ha bisogno di 1.800 miliardi di dollari di nuovo indebitamento netto. Quel numero potrebbe scendere, ma prima di parlare di ripagare il debito dobbiamo chiudere quel gap—e 1.800 miliardi è impossibile da colmare… il meglio che possiamo sperare è che le tariffe generino enormi entrate e riducano quel deficit annuale, così che il debito cresca più lentamente.”
“L’idea che il debito possa diminuire in termini assoluti, che iniziamo a ricomprare titoli e ridurlo in dollari, è semplicemente inimmaginabile. Non avremo mai entrate sufficienti”.
Gomes è stato affiancato dal dottor Desmond Lachman, senior fellow presso l’American Enterprise Institute. In un’intervista esclusiva a Fortune, ha dichiarato: “[Per Trump] dire che raccoglierà forse 300 miliardi è una goccia nell’oceano rispetto all’enorme quantità di deficit accumulato. Il Paese è su una traiettoria di debito davvero pericolosa”.
Segnali ai mercati
Quanto il debito nazionale si rivelerà un problema dipenderà in ultima analisi dagli investitori stranieri e dalla loro fiducia nella capacità degli Stati Uniti di pagare i propri conti. Circa il 26% del debito americano è detenuto da Paesi stranieri, secondo il Conference Board, il che rappresenta un rischio significativo se quegli investitori dovessero defilarsi.
Lachman ritiene che, anche se Trump presenta le tariffe come un modo per riportare indietro posti di lavoro o ripagare il debito, gli investitori vedranno oltre la retorica. “I mercati non sono stupidi. Sanno fare i conti e capiranno che è assurdità,” ha detto.
L’ex vicedirettore del dipartimento per lo sviluppo delle politiche e la revisione del Fondo Monetario Internazionale ha aggiunto che la continua corsa all’oro (i prezzi sono saliti del 27% nell’ultimo anno) è indicativa del fatto che i mercati non considerano più i Treasury USA come rifugio sicuro assoluto.
“La gente è preoccupata che questo governo non sia serio riguardo alla politica economica,” ha detto Lachman. “Trump può dire ciò che vuole. Un commento che trovo molto calzante è: una cosa dei mercati obbligazionari è che non possono essere primariati. Nei mercati obbligazionari i soldi si spostano. Le persone vogliono solo proteggere i propri capitali, non hanno paura di essere intimidite da Trump se i numeri non tornano.”
A sostegno della tesi contraria, i rendimenti dei Treasury sono rimasti relativamente stabili negli ultimi anni. Il decennale è intorno al 4,3%, lo stesso di fine ottobre 2022, mentre il trentennale si aggira intorno al 4,8% dal 2023.
Per questo motivo, Gomes ritiene che i mercati non siano allarmati dai metodi non ortodossi del team Trump per bilanciare il debito. Ha detto: “Ci sono cose interessanti e peculiari che tutti abbiamo notato. Per esempio, la notizia di questa settimana che Nvidia darà di fatto una tassa del 15% al governo federale per ogni esportazione in Cina porta sicuramente un’entrata extra non trascurabile”.
“La capacità di questo presidente e della sua amministrazione di trovare modi insoliti” per generare entrate potrebbe convincere i mercati della sincerità di Trump 2.0 sulla questione del debito, ha aggiunto Gomes. “Non sono sicuro di sottovalutare questa capacità di trovare metodi che non appoggerei, e che non considero buone idee, ma che alla fine portano comunque entrate straordinarie che cambiano la situazione del debito.”
E mentre resta aperto il dibattito su chi pagherà effettivamente le tariffe (da una parte Trump dice che toccherà ai Paesi stranieri, dall’altra Goldman Sachs sostiene che gran parte dei costi ricadranno sui consumatori americani), l’amministrazione sta dimostrando di poter “generare entrate.”
“Qualunque cosa si pensi dei metodi,” ha aggiunto Gomes, “se il problema è questo, troveranno il modo di farcela.”
Un punto di svolta?
Il debito nazionale viene spesso descritto come un gioco in cui ciascuna amministrazione aumenta il debito e rischia la crisi invece di adottare politiche impopolari per affrontarlo (austerità).
L’approccio insolito di Trump alle entrate non dovrebbe essere visto come la fine di quel gioco, ha detto Gomes, ma solo come un rinvio della resa dei conti. “Sembra chiaro che, per quanto diffidenti siano nei confronti delle politiche, i mercati sono convinti che non ci sarà una crisi al momento,” ha detto l’economista. “Avremmo bisogno di qualcos’altro, un evento di una certa portata—una guerra seria o un conflitto—le cose che davvero cambiano i paradigmi” per scatenare una crisi, ha aggiunto.
Il Conference Board non è così convinto. “La crisi del debito è già qui,” ha scritto in una nota condivisa con Fortune, delineando un programma in sei punti per ridurre il rapporto debito/PIL al 70% entro 20 anni. Tra le idee proposte: istituire un comitato bipartisan per la responsabilità fiscale, varare una riforma fiscale per aumentare le entrate in modo equo e sviluppare un pacchetto di riforme per la sicurezza sociale.
L’articolo originale è su Fortune.com
