Una delle voci più seguite di Wall Street ha lanciato un messaggio diretto a colleghi e decisori politici: l’economia statunitense non sta vacillando, sta accelerando. Torsten Sløk, capo economista di Apollo Global Management, ha affermato che le previsioni di un imminente rallentamento si sono rivelate ripetutamente errate e che la professione economica dovrebbe iniziare a fare i conti con la sua storia di errori di valutazione.
“Le previsioni sono sbagliate da gennaio”, ha affermato Sløk in una nota distribuita ai clienti mercoledì mattina, aggiungendo che la media delle previsioni degli economisti indicava un rallentamento dell’economia statunitense per nove mesi consecutivi. “Ma la realtà è che semplicemente non è successo. Noi economisti dobbiamo guardarci allo specchio”.
La crescita sfida le aspettative di Wall Street
Il Pil del secondo trimestre è cresciuto a un tasso annualizzato del 3,8%, un ritmo sorprendentemente sostenuto considerando il continuo impegno della Federal Reserve nel contenere l’inflazione. Il modello GDPNow della Fed di Atlanta suggerisce che la crescita potrebbe essere ancora più forte nel terzo trimestre, prevedendo un incremento del 3,9%. Molti economisti si aspettavano che l’impatto ritardato degli alti tassi di interesse, delle condizioni di credito più restrittive e dello shock di mercato del “Giorno della Liberazione” di aprile avrebbe trascinato la crescita significativamente al ribasso.
Invece, i dati raccontano una storia diversa. La spesa dei consumatori ha continuato a dimostrare una buona tenuta e gli investimenti delle imprese, lungi dal rallentare, si sono rafforzati nei settori legati all’intelligenza artificiale, alle infrastrutture energetiche e al reshoring manifatturiero. Il settore immobiliare, spesso sensibile ai tassi di interesse, ha mostrato una sorprendente stabilità nei principali mercati regionali. Sløk non ha approfondito questi dettagli nell’edizione di mercoledì del suo Daily Spark, se non per affrontare il rallentamento della crescita occupazionale. “Questo è il risultato del rallentamento dell’immigrazione”, ha scritto, non della debolezza economica.
“La conclusione è che l’economia statunitense rimane straordinariamente resiliente“, ha sottolineato Sløk. “Sta diventando sempre più difficile sostenere che stiamo ancora aspettando gli effetti negativi ritardati di quanto accaduto sei mesi fa”, riferendosi al Giorno della Liberazione del Presidente Trump e all’imposizione di dazi reciproci radicali. Un analista di spicco sostiene da anni che gran parte di Wall Street si sbagliava e che il Giorno della Liberazione rappresentasse la fine dell’inizio, piuttosto che l’inizio della fine.
Ripresa progressiva in corso?
Mike Wilson, capo stratega azionario statunitense di Morgan Stanley, ha coniato un’espressione per descrivere ciò che sta accadendo nell’economia da circa tre anni: una “recessione progressiva”. Wilson ha sempre sostenuto che l’economia sta attraversando silenziosamente condizioni simili a una recessione da circa il 2022, con una recessione che non viene rilevata da misurazioni convenzionali, ma piuttosto che si estende attraverso diversi segmenti dell’economia, uno alla volta. Wilson sostiene che i dati principali come il Pil e la disoccupazione non hanno colto gravi difficoltà di fondo, tra cui un crollo dell’80% delle assunzioni durante l’estate e una crescita persistentemente negativa dei guadagni mediani.
Sebbene né lui né Sløk abbiano indicato come le loro letture dell’economia si intersechino, Wilson ritiene che l’economia abbia toccato il fondo la scorsa primavera, in concomitanza con la repressione dei dazi doganali da parte della Casa Bianca in occasione del Giorno della Liberazione. L’occupazione federale è stata l’unica area non colpita dalla recessione progressiva, ha osservato, fino a quando l’iniziativa Doge di Elon Musk non ha posto rimedio in modo piuttosto drastico.
All’inizio di settembre, Wilson sosteneva che il debole rapporto sull’occupazione di agosto appena pubblicato forniva “un’ulteriore prova della nostra tesi secondo cui stiamo passando da una recessione progressiva a una ripresa progressiva“.
“In breve, stiamo entrando in un contesto di inizio ciclo e il taglio dei tassi da parte della Fed sarà fondamentale per la prossima fase del nuovo mercato rialzista iniziato ad aprile”, ha scritto Wilson.
Il rapporto sull’occupazione di settembre non è ancora disponibile al momento della pubblicazione, ma mercoledì il rapporto sulle buste paga private di Adp ha mostrato una perdita di posti di lavoro a settembre e una revisione in territorio negativo per agosto. Bill Adams, capo economista di Comerica Bank, ha osservato in una dichiarazione a Fortune che questo risultato è stato peggiore del previsto, con ADP che ora segnala cali in tre degli ultimi quattro mesi.
Commentando l’altra notizia di mercoledì, ovvero il nuovo lockdown del governo, per la terza volta sotto la presidenza Trump, Adams ha osservato: “Il rapporto Adp di solito passa in secondo piano rispetto al rapporto sull’occupazione del governo, ma è più importante mentre lo shutdown ritarda la pubblicazione dei dati governativi”. La ripresa progressiva, in altre parole, si sta manifestando in un mercato azionario in ripresa, ma non nel mercato del lavoro. Il presidente della Federal Reserve Jerome Powell ha osservato a settembre che si tratta di un contesto di “basse assunzioni e bassi licenziamenti”.
Cosa significa per gli investitori
Per i mercati, la diagnosi di Sløk ha importanti implicazioni. Se l’economia non si sta indebolendo, ma si sta rafforzando, le prospettive di inflazione potrebbero aumentare. L’inflazione di fondo si è attenuata rispetto ai massimi del 2022, ma Sløk avverte che una forte crescita, combinata con una politica monetaria più accomodante, potrebbe riaccendere le pressioni sui prezzi. “I rischi al rialzo per l’inflazione stanno aumentando, soprattutto se la Fed continua a tagliare i tassi”, ha scritto Sløk mercoledì.
A settembre, la banca centrale ha portato a termine la sua prima riduzione dei tassi da anni, segnalando la fiducia che l’inflazione si stesse dirigendo verso l’obiettivo. Da allora, i mercati hanno scontato ulteriori tagli nei prossimi trimestri. Infatti, il 30 settembre, Sløk aveva affermato che “l’economia è forte e l’inflazione è alta“, citando 12 diversi dati (tra cui i livelli di turismo e un elevato numero di visite alla Statua della Libertà). Poi ha lanciato un appello potenzialmente audace alla luce dei dati Adp del giorno successivo, sostenendo che il consenso espresso nel successivo rapporto sull’occupazione, pari a 50.000 posti di lavoro, era “troppo pessimista”.
Le osservazioni più acute di Sløk, tuttavia, non erano rivolte ai decisori politici o ai mercati, bensì alla comunità stessa di Wall Street. Prevedendo ripetutamente una debolezza che non si è mai verificata, ha sostenuto, gli economisti hanno minato la loro credibilità.
L’articolo originale è su Fortune.com
