Il Comitato Globale per gli Investimenti (GIC) di Morgan Stanley Wealth Management, ha affermato che la narrativa che circonda il “consumatore statunitense resiliente”, che ha rappresentato una delle principali sorprese positive per l’economia americana nel 2025, sta ora affrontando notevoli difficoltà. Sebbene la spesa dei consumatori abbia mantenuto un tasso di crescita nominale costante compreso tra il 5% e il 6%, sostenendo una prospettiva rialzista per le azioni statunitensi nel 2026, il GIC esprime cautela.
Lisa Shalett, chief investment officer e responsabile del GIC, ha avvertito che, sebbene il quadro macroeconomico generale rimanga cautamente ottimista, l’economia “a forma di K” richiede un maggiore scrutinio. In particolare, ha scritto di vedere “vere e proprie crepe per i consumatori di fascia medio-bassa”, una coorte fondamentale per la crescita aggregata. Essi rappresentano solo il 40% dei consumi nell’economia, ha osservato, ma costituiscono la maggior parte della crescita marginale dei consumi che trainano l’economia nazionale. La spesa dei consumatori, dopo tutto, rappresenta circa i due terzi del PIL nazionale, un rapporto che è stato messo in discussione nel 2025 dal massiccio aumento della spesa per i data center.
Shalett ha citato i dati di Oxford Economics per sostenere che la propensione marginale a spendere un dollaro in più di guadagni è più di sei volte superiore per il quintile di reddito più basso rispetto alla fascia più ricca, rendendo le prospettive per il 2026 “sempre più fragili” senza la loro continua forza. In altre parole, l’economia cresce davvero a un ritmo sano solo se le persone a basso e medio reddito hanno più soldi da spendere, e questo è sempre più a rischio.
La fragilità della crescita dei consumi e dell’economia
Shalett ha sottolineato che la spesa dei consumatori ha mantenuto un trend solido per tre anni, trainata in gran parte dagli effetti positivi della ricchezza che hanno avvantaggiato i due quintili di reddito più alti, che possiedono l’80% delle azioni. Tuttavia, il 60% delle famiglie con il reddito più basso sta ora affrontando una pressione crescente, che potrebbe alterare le prospettive per il 2026.
Non è stata l’unica a esprimere preoccupazione, poiché altri due importanti analisti di Wall Street hanno fatto eco alle sue parole: David Kelly di JPMorgan Asset Management e Torsten Slok di Apollo Global Management. L’economia a forma di K e la questione cruciale dell’accessibilità economica rimangono un grande punto interrogativo per l’economia nazionale.
Kelly ha sostenuto in una nota separata che, sebbene l’economia stia andando meglio per tutti, non sembra proprio così. Paragonando l’economia alle lancette di un orologio, ha affermato che i dati mostrano una crescita noiosa e costante, con i ricchi che se la cavano meglio, ma con un clima sempre più difficile.
“La realtà dell’economia odierna è come l’una e tredici minuti su un orologio analogico”, ha scritto. “La lancetta piccola, che rappresenta la fortuna del 10% più ricco, punta nettamente verso l’alto e a destra. Anche la lancetta grande, che rappresenta il progresso di tutti gli altri, punta verso l’alto, ma solo leggermente. Tuttavia, sembra una recessione dell’una e venti, con la lancetta piccola che punta ancora verso l’alto ma quella grande che punta verso il basso”.
Kelly ha citato il sondaggio sul sentiment dei consumatori condotto dall’università del Michigan a settembre, in cui il 45% degli intervistati ha dichiarato che la propria situazione e quella delle proprie famiglie era peggiore rispetto a un anno fa. “Sono più gli americani che ritengono di stare regredendo in termini economici rispetto a quelli che credono di stare progredendo”.
Ha scritto che JPMorgan ritiene che l’espansione sia ancora in corso, con un Pil reale che dovrebbe crescere a un ritmo annuo di circa il 3,0% nel terzo trimestre e che dovrebbe continuare a crescere nel 2026, anche se con una crescita che rallenterà fino a sfiorare lo 0% nel quarto trimestre. Detto questo, ha evidenziato alcuni gruppi che stanno vivendo un significativo stress economico: i lavoratori federali che devono affrontare una “ondata di ridimensionamenti dall’inizio dell’anno”, i giovani americani che devono affrontare costi elevati per l’alloggio e spesso debiti studenteschi significativi, e i circa 24 milioni di americani sul mercato ACA che dovranno affrontare un raddoppio dei premi assicurativi nel 2026.
Kelly ha stimato che attualmente 43 milioni di americani hanno un debito federale per prestiti studenteschi con un saldo medio di 39.000 dollari, “mentre l’età media di chi acquista la prima casa è ora di ben 40 anni. Non a caso, l’età media del primo matrimonio è aumentata da 22,1 anni nel 1974 a 29,4 anni 50 anni dopo”.
Slok, di Apollo Global Management, ha scritto nel suo Daily Spark che “si tratta di un’economia a forma di K per i consumatori statunitensi”, sottolineando che le partecipazioni azionarie e i prezzi delle case sono aumentati per gli americani più ricchi, mentre il flusso di cassa ricevuto dal reddito fisso, compreso il credito privato, è vicino ai livelli più alti degli ultimi decenni. Questa forza nei bilanci delle famiglie con redditi più elevati è visibile nei prezzi delle azioni, ha osservato, con le azioni dei beni di consumo discrezionali che hanno sovraperformato quelle dei beni di consumo di base negli ultimi mesi. In altre parole, le cose che i ricchi possono comprare sono valutate più altamente da Wall Street rispetto alle cose che le persone hanno bisogno di comprare.
Tre crepe da tenere d’occhio per l’economia Usa
Secondo Shalett, il rischio di un rallentamento della crescita del PIL nel 2026 dipende dal fatto che i consumatori inizino a “appassire”, un risultato suggerito dai dati recenti. Ha aggiunto che il GIC sta monitorando tre fattori chiave che evidenziano lo stress nelle fasce di reddito più basse.
Aumento dello stress creditizio e delle insolvenze
Lo stress creditizio sta iniziando a “lampeggiare in giallo” per questa coorte. Il tasso di risparmio complessivo è sceso significativamente al 4,6%, ben al di sotto della media quarantennale del 6,4% e della media ottantennale dell’8,7%. Allo stesso tempo, le insolvenze sono in aumento.
Nel settore dei prestiti auto, le insolvenze subprime a 60 giorni hanno raggiunto il 6,7%, segnando il livello più alto dal 1994. Sebbene il debito totale delle famiglie sia cresciuto in linea con il reddito disponibile reale (circa il 4% nel terzo trimestre del 2025), i saldi delle carte di credito sono cresciuti a un ritmo doppio, raggiungendo l’8%. Gli ultimi dati mostrano che i pagamenti con carta di credito scaduti da 30 giorni sono al 5,3%, il livello più alto degli ultimi 11 anni, insieme all’aumento dei casi di insolvenza dei debiti studenteschi.
Crisi di accessibilità economica
Le famiglie con redditi medio-bassi stanno affrontando una “crisi di accessibilità economica” causata dal persistere di livelli elevati dei prezzi e da un tasso di inflazione stabile al 3% che nasconde un andamento altalenante dei prezzi. Questi picchi hanno avuto un impatto specifico sui beni di prima necessità come uova, caffè, elettricità, assicurazioni auto e assistenza sanitaria. A complicare la situazione, la crescita dei salari, secondo i dati raccolti da Indeed Wage Tracker, ha subito un rallentamento al 2,5% a settembre, riducendo la capacità dei consumatori di superare l’inflazione.
Deterioramento del sentiment sul lavoro
Il sentiment sulle opportunità di lavoro si sta indebolendo. Le offerte di lavoro sono scese a 7,2 milioni, tornando ai livelli pre-Covid e stabilendo un rapporto di 1:1 tra offerte e persone in cerca di lavoro. Inoltre, i licenziamenti annunciati hanno registrato un picco in ottobre, suggerendo la peggiore tendenza di licenziamenti dall’inizio dell’anno dalla Grande Crisi Finanziaria.
I dati relativi al sentiment dei consumatori e all’ansia lavorativa sono stati particolarmente preoccupanti. L’indagine mensile dell’Università del Michigan per novembre ha registrato uno dei livelli più bassi di fiducia dei consumatori degli ultimi 73 anni, mentre le aspettative per l’occupazione a un anno di distanza hanno registrato il livello più basso dal 1980. L’ansia legata alla sostituzione dei posti di lavoro da parte dell’intelligenza artificiale generativa è chiaramente un fattore determinante, anche tra i lavoratori ad alto reddito.
Il GIC avverte gli investitori che la premessa del 2026 come un anno in cui “l’alta marea solleverà tutte le barche” non potrà concretizzarsi senza una ripresa della forza d’acquisto dei consumatori statunitensi di fascia medio-bassa. Se la pressione sul 60% delle famiglie con reddito più basso continuerà ad aumentare, ciò potrebbe portare a un rallentamento delle vendite al dettaglio e del reddito disponibile reale, rappresentando una minaccia concreta per la crescita della spesa aggregata.
Questo articolo è stato originariamente pubblicato su Fortune.com
