I dazi sono una tassa che grava sul consumatore americano. Questo è il fatto indiscusso sul funzionamento dei dazi, con le imposte che ricadono sulle aziende, che poi in genere ne trasferiscono una percentuale elevata all’acquirente finale. La rabbia degli elettori per l’accessibilità economica è cresciuta per tutto il 2025, culminando nelle elezioni fuori corso che hanno portato alla carica democratici come il nuovo sindaco di New York, Zohran Mamdani, spingendo un presidente Trump infuriato a lamentarsi del fatto che l’accessibilità economica sia una “bufala” quando i democratici ne parlano, dato che ha sconfitto l’inflazione da quando è entrato in carica.
Ma cosa succederebbe se i dazi riducessero effettivamente l’inflazione? La teoria ampiamente diffusa della ‘spinta dei costi’ postula che i dazi aumentino i costi di produzione interna rendendo più costosi i fattori produttivi importati. Ciò comporta un calo dell’attività economica e un’inflazione più elevata nel breve periodo. Una nuova analisi della Federal Reserve Bank di San Francisco, una lettera economica intitolata “Cosa può dirci la storia sugli shock tariffari?”, contraddice il consenso economico di lunga data secondo cui i dazi aumentano l’inflazione. In realtà, sostiene che accadrà il contrario: tariffe più elevate porteranno a una minore inflazione (e a una maggiore disoccupazione).
“La nostra analisi dei dati storici evidenzia la possibilità che il forte aumento dei dazi del 2025 possa esercitare una pressione al rialzo sulla disoccupazione, esercitando al contempo una pressione al ribasso sull’inflazione”, hanno affermato gli autori Regis Barnichon e Aayush Singh nel rapporto.
L’opinione prevalente ha offerto una prospettiva pessimistica sullo stato dell’economia dopo l’aumento del 15% dell’aliquota tariffaria media statunitense da parte del presidente Donald Trump lo scorso anno, in aumento rispetto a un tasso inferiore al 3% alla fine del 2024, un tasso mai eguagliato dal 1935, secondo lo Yale Budget Lab. Se corretto, il rapporto della Fed di San Francisco offre un barlume di speranza sul fatto che uno shock tariffario potrebbe in realtà non aumentare l’inflazione tanto quanto temono alcuni economisti.
L’incertezza come shock della domanda
Il nocciolo della tesi è che gli shock tariffari generano incertezza economica, un meccanismo deflazionistico. Il rapporto rileva che la convinzione prevalente che i dazi aumentino l’inflazione non tiene conto dell’impatto economico dell’incertezza.
“Uno shock tariffario tende a coincidere con un contesto economico incerto, che di per sé deprime l’attività economica, abbassando la fiducia di consumatori e investitori e esercitando una pressione al ribasso sull’inflazione”, hanno scritto gli autori.
L’articolo delinea una seconda spiegazione, spiegando che uno shock tariffario potrebbe innescare un calo dei prezzi delle attività, deprimendo la domanda complessiva, con conseguente aumento della disoccupazione e riduzione dell’inflazione.
La storia dei dazi indica un effetto deflazionistico
Barnichon e Singh hanno analizzato i dati tra il 1870 e il 1913, nonché quelli del periodo tra la Prima e la Seconda Guerra Mondiale, gli esempi più recenti di volatilità tariffaria di questa portata.
I loro dati hanno rivelato una “forte correlazione negativa” tra variazioni delle tariffe e inflazione. Secondo i dati, un aumento di un punto percentuale delle tariffe era associato a un calo di 0,6 punti percentuali dell’inflazione.
Epoca diversa, economia diversa
Ma l’economia statunitense si è evoluta in modo significativo dall’inizio del XX secolo, come osservano gli autori. “La quota di input importati nella produzione è oggi più elevata che in passato, il che significa che uno shock tariffario potrebbe aumentare l’inflazione con maggiore probabilità”, osservano gli autori.
Il volume delle importazioni nel 2024, prima che Trump introducesse i suoi dazi, ammontava a circa 3,2 trilioni di dollari. A titolo di confronto, nel 1929, l’anno prima dell’entrata in vigore dello Smoot-Hawley Tariff Act, che portò i dazi a circa il 20%, il volume delle importazioni era di 4,4 miliardi di dollari.
“Poiché molti aspetti dell’economia erano diversi cento o più anni fa, quelle esperienze storiche potrebbero non applicarsi pienamente alle condizioni attuali”, hanno affermato Barnichon e Singh. Innanzitutto, l’ultima volta che dazi di questa portata sono stati implementati è stato durante la Grande Depressione, quando la disoccupazione raggiunse un picco del 25% e il Pil diminuì di quasi il 30%.
L’articolo originale è su Fortune.com
