Si potrebbe sostenere che il rapporto sorprendentemente solido sull’occupazione negli Usa della scorsa settimana abbia reso più difficile il compito del presidente della Fed, Jerome Powell, in quanto contraddice la narrativa che gli economisti avevano ampiamente creduto in merito al rallentamento dell’economia.
D’altra parte, alcuni potrebbero sostenere che l’uscita del presidente della Fed dal suo incarico di vertice presso la banca centrale sia appena diventata più facile, perché potrebbe supportare una richiesta di inazione da parte del Federal Open Market Committee (Fomc), il comitato che fissa i tassi.
Prima di mercoledì, gli speculatori erano stati piuttosto equilibrati nel valutare se un taglio di 25 punti base sarebbe avvenuto alla prossima riunione del Fomc a marzo, con una probabilità di circa il 40%, secondo il barometro FedWatch del Cme. Ma il rapporto sull’occupazione, che mostra un aumento di 130.000 unità nel settore non agricolo a gennaio, ha superato di gran lunga queste probabilità: ora indica una probabilità di oltre il 92% di un mantenimento alla prossima riunione.
Questa relazione inversa deriva dall’idea che la Fed continuerà a ridurre il tasso di riferimento solo se necessario in relazione al suo mandato: mantenere l’inflazione al 2% e mantenere il massimo livello di occupazione. Il Fomc potrebbe essere motivato a tagliare se la crescita dell’occupazione rallentasse, al fine di stimolare l’economia. Ma se l’occupazione sembra in salute, la Fed potrebbe non sentire la necessità di tagliare.
Powell si trova di fronte a un ‘enigma’, secondo Bob Schwartz, economista senior di Oxford Economics. Venerdì ha scritto ai clienti: “Come il Re del Siam immaginario che si confrontava con ciò che sapeva e ciò che non sapeva, così devono fare anche gli economisti e la Fed”.
Schwartz ha affermato che il rapporto sull’occupazione “ha ribaltato la narrativa “nessuna assunzione/nessun licenziamento” a cui molti osservatori della Fed si erano abituati, aggiungendo che i dati provenienti dal settore dei consumi stanno rendendo ancora più confuso il percorso da seguire.
Per tutto il 2025, gli economisti avevano osservato che i consumi erano trainati dai consumatori benestanti, senza i quali l’attività economica si sarebbe bloccata e avrebbe potenzialmente persino spinto gli Stati Uniti in recessione. Non sorprende che i dati di dicembre fossero stati dati per scontati: lo shopping natalizio e i saldi del Santo Stefano avrebbero sicuramente fatto suonare le casse.
Non è stato così. La scorsa settimana, il Dipartimento del Commercio ha riportato una crescita piatta per il mese delle festività, rispetto agli anni più positivi del mese precedente.
“Tale confusione porta spesso all’inerzia, e sospettiamo che non ci saranno reazioni politiche impulsive a nessuno dei report della settimana”, ha suggerito Schwartz.
Anche il Bureau of Labor Statistics ha contribuito alla confusione, con l’indice dei prezzi al consumo (Ipc) pubblicato venerdì che ha mostrato un modesto aumento dello 0,2%, su base destagionalizzata, per gennaio, portando l’indice generale al 2,4% nell’ultimo anno.
Questi dati “dovrebbero consentire alla Fed di tagliare i tassi altre due volte nella seconda metà dell’anno, anche se ora resta in disparte per valutare i rapporti contrastanti che monitorano l’economia a cavallo tra l’anno e l’inizio dell’anno”, ha aggiunto Schwartz.
Allentamento di metà anno
Sebbene Powell potrebbe non supervisionare ulteriori tagli alla Fed, il calo dei dati sull’inflazione rafforza la posizione accomodante del candidato alla presidenza della Fed, Kevin Warsh.
Ubs ha sottolineato ieri in una nota che è probabile che i tagli inizino a metà anno, con Mark Haefele, responsabile degli investimenti per la gestione patrimoniale globale della banca finanziaria svizzera, che ha scritto: “Questo rapporto sull’occupazione riduce le probabilità di un taglio dei tassi a breve termine, ma riteniamo che l’allentamento dell’inflazione e la moderazione della crescita nei prossimi mesi assumeranno gradualmente la priorità nel processo decisionale della Fed”.
Ha aggiunto: “I recenti commenti del candidato alla presidenza della Fed, Kevin Warsh, suggeriscono una preferenza per una politica monetaria più accomodante, poiché ritiene che gli attuali trend di produttività saranno disinflazionistici. Sebbene permanga l’incertezza sul personale della Fed, i sette elettori permanenti del consiglio del Fomc, sia attuali che futuri, tendono a essere moderatamente più accomodanti rispetto alle previsioni mediane… Pertanto, riteniamo che la Fed sia sulla buona strada per un ulteriore allentamento monetario e prevediamo due tagli dei tassi di 25 punti base tra giugno e settembre. Questo contesto è favorevole per azioni, obbligazioni e oro, a nostro avviso”.
L’articolo originale è su Fortune.com
