Gli Stati Uniti non sono mai stati così esposti finanziariamente, in vista di una potenziale crisi economica. Con un debito pubblico pari al 100% dell’intera produzione economica del Paese – un livello mai visto dalla Seconda Guerra Mondiale – un importante think tank apartitico lancia l’allarme: il Paese sta volando alla cieca verso la prossima emergenza e le conseguenze per i cittadini americani potrebbero essere gravi.
Il Comitato per un Bilancio Federale Responsabile (Crfb), un organismo di controllo fiscale con sede a Washington il cui consiglio di amministrazione comprende ex senatori, segretari di gabinetto e governatori di entrambi i partiti, ha pubblicato un nuovo, radicale rapporto in cui avverte che i decisori politici sono “tristemente impreparati” a gestire la prossima recessione o shock finanziario.
“È quasi certo che il Paese entrerà nel prossimo shock più indebitato di quanto non lo sia mai stato prima”, ha affermato il think tank, “il che potrebbe ostacolare significativamente la nostra capacità di organizzare una risposta adeguata”.
Il gruppo chiede al Congresso di elaborare quello che definisce un “Break Glass Plan“, ovvero “rompere il vetro in caso di emergenza”. Si tratterebbe di un piano di emergenza pre-negoziato, pronto a essere attivato nel momento in cui si verifica una crisi.
“Gli Stati Uniti non hanno mai vissuto uno shock economico così indebitato come lo siamo oggi”, afferma senza mezzi termini il rapporto. “Questa situazione lascia gli Stati Uniti immensamente vulnerabili”.
Non sarà facile, secondo il Crfb: “Le nostre pessime prospettive fiscali, unite alle persistenti pressioni inflazionistiche e alla continua volatilità del mercato dei titoli del Tesoro, rendono estremamente difficile elaborare qualsiasi risposta a un potenziale shock economico futuro”.
Ma deve accadere.
Diverso dalla bolla delle dot-com
Il rapporto evidenzia l’elevata posta in gioco. Quando scoppiò la bolla delle dot-com all’inizio degli anni 2000, il debito pubblico statunitense si attestava appena al 34% del Pil e il governo federale registrava un surplus. Quando scoppiò la crisi finanziaria del 2008, il debito pubblico era pari al 35% del Pil. Quando arrivò il Covid-19, era pari al 79% del Pil. Oggi, il debito pubblico si attesta a circa il 100% del Pil, i deficit annuali si avvicinano al 6% del Pil e il pagamento degli interessi assorbe quasi un quinto di tutte le entrate federali, circa il doppio rispetto a ciascuna delle crisi precedenti.
Si prevede che i numeri peggioreranno ulteriormente. Entro il 2036, secondo le proiezioni del Congressional Budget Office citate nel rapporto, il debito pubblico è sulla buona strada per raggiungere il 120% del Pil, con interessi che assorbiranno 0,26 dollari per ogni dollaro incassato dal governo.
Il Crfb ha delineato tutti i suoi scenari catastrofici, che spaziano dallo scoppio di una bolla speculativa nel settore immobiliare, azionario, dell’intelligenza artificiale o delle attività digitali ad altri eventi imprevisti come un disastro naturale, una guerra o il crollo di un’importante industria. Il rapporto è stato redatto sotto embargo prima che Stati Uniti e Israele colpissero l’Iran con attacchi aerei, bloccando il traffico attraverso lo Stretto di Hormuz e facendo schizzare i prezzi del petrolio oltre i 100 dollari al barile. Il Crfb ha anche segnalato gli errori di politica fiscale o monetaria come un rischio significativo, soprattutto nel tentativo di gestire uno “scenario di stagflazione”. Questa è una possibilità concreta, tanto più a lungo si protrae la guerra con l’Iran.
La preoccupazione principale del Crfb non è solo che l’America sia al verde, ma che Washington abbia la ben documentata abitudine di peggiorare la situazione quando si verifica una crisi.
“Troppo spesso, i legislatori aspettano che l’emergenza si verifichi prima di pensare a come reagire”, avverte il rapporto. “Queste risposte dettate dalla crisi possono essere costose e casuali e, in alcuni casi, possono risolvere un problema creandone un altro”.
A riprova di ciò, il gruppo cita le ultime due grandi recessioni. La Grande Recessione ha aggiunto circa 35 punti percentuali del Pil al debito nazionale. La risposta alla pandemia ne ha aggiunti altri 20. In nessuno dei due casi, Washington ha successivamente frenato il suo indebitamento una volta superato il pericolo immediato. Il risultato è un deficit strutturale che ora rappresenta una caratteristica permanente del bilancio federale piuttosto che una risposta temporanea alla crisi.
Il rapporto mette anche in guardia contro l’istinto di spendere e basta.
“Come ha dimostrato l’esperienza dei primi anni 2020, uno stimolo eccessivo può portare a un’impennata dell’inflazione e dei tassi di interesse, soprattutto se l’offerta è limitata”, si legge nel rapporto. E se la prossima crisi fosse innescata da un debito elevato – attraverso un crollo della fiducia del mercato dei titoli del Tesoro, una crisi valutaria o una spirale inflazionistica – accumulare ulteriore indebitamento potrebbe rivelarsi controproducente.
“Gli stimoli fiscali a breve termine sono spesso una risposta appropriata a una recessione o a uno shock economico. Ma in un contesto in cui un debito elevato alimenta il panico, gli stimoli fiscali che aumentano il debito possono rivelarsi controproducenti”, afferma il rapporto.
Per evitare di ripetere gli errori del passato, il Crfb ha proposto al Congresso di elaborare e concordare un quadro di emergenza in quattro parti prima dell’arrivo della prossima crisi.
Il primo elemento è una risposta di stimolo mirata e adeguata, adatta alla natura specifica dello shock e priva di quella che il rapporto definisce “una lista di priorità” che i legislatori troppo spesso associano ai progetti di legge di emergenza.
Il secondo è una norma “Super Paygo” che imporrebbe al Congresso di abbinare ogni dollaro di spesa di emergenza a breve termine a due dollari di risparmi a medio termine.
“Adottare una riduzione del deficit due per uno invierebbe un segnale ai creditori che il nostro governo è seriamente intenzionato a controllare la crescita del debito, anche se ci impegniamo in prestiti a breve termine per sostenere l’economia”, si legge nel rapporto.
Potenziali strumenti di risparmio esistono già su base bipartisan: richiedere a Medicare di pagare tariffe uguali per la stessa procedura, sia essa eseguita in un ospedale o in uno studio medico, potrebbe far risparmiare 210 miliardi di dollari in un decennio; Ridurre i pagamenti in eccesso di Medicare Advantage potrebbe far risparmiare altri 170 miliardi di dollari; e chiudere un’operazione di soppressione del tetto massimo di detrazioni fiscali statali e locali potrebbe farne guadagnare altri 200 miliardi di dollari.
Il terzo elemento è quello che il Crfb ha definito un “meccanismo di riduzione del deficit predefinito”, una serie automatica di barriere fiscali che entrerebbero in funzione non appena l’economia si riprenderà. Il meccanismo congelerebbe la crescita automatica dei programmi di spesa, tra cui Previdenza Sociale, Medicare e Medicaid, manterrebbe invariata la spesa discrezionale e introdurrebbe gradualmente una sovrattassa graduata per i redditi più elevati e le aziende. Secondo le stime del gruppo, un tale meccanismo potrebbe ridurre il deficit al 3% del Pil entro quattro anni, con un risparmio di 3.500 miliardi di dollari in cinque anni e di 10.250 miliardi di dollari in un decennio.
Il quarto elemento, e forse il più ambizioso dal punto di vista politico, è una commissione fiscale bipartisan autorizzata a sostituire questi tagli automatici e bruschi con riforme più mirate del codice tributario, dei programmi di welfare e del processo di bilancio federale. Secondo il rapporto, la commissione avrebbe il compito specifico di “ripristinare la solvibilità della Previdenza Sociale e di Medicare” e di “ridurre frodi e abusi”. Le sue raccomandazioni riceverebbero voti rapidi in entrambe le Camere del Congresso.
Questo è esattamente ciò che alcuni sostenitori della Previdenza Sociale desiderano ardentemente. Martha Shedden, presidente e cofondatrice della National Association of Registered Social Security Analysts, ha dichiarato a Fortune all’inizio di questo mese di desiderare un’altra commissione bipartisan simile a quella del 1983, quando il presidente democratico Tip O’Neill e il presidente Ronald Reagan misero da parte la politica per garantire la continuità della Previdenza Sociale.
L’avvertimento del CRFB è arrivato in un momento di particolare volatilità. I rendimenti dei titoli del Tesoro a lungo termine rimangono elevati – oltre il 4% sui titoli decennali e prossimi al 5% sui titoli trentennali – mentre l’inflazione si attesta al di sopra dell’obiettivo del 2% della Federal Reserve. Il Congresso sta contemporaneamente discutendo radicali modifiche fiscali e di spesa che, secondo il CRFB e altri organismi di controllo fiscale, potrebbero aggiungere ulteriori migliaia di miliardi al debito.
Dal 1950, gli Stati Uniti hanno attraversato 11 recessioni, circa una ogni sette anni; l’ultima si è conclusa nel 2020. In base alle medie storiche, un’altra potrebbe arrivare in qualsiasi momento. E a differenza di ogni precedente recessione nella storia americana moderna, la prossima troverà il Tesoro statunitense con meno margine di manovra di quanto non abbia mai avuto.
“Prima sarà pronto un piano del genere, meglio sarà”, conclude il rapporto. “Non si sa mai quando si verificherà un’emergenza, e dobbiamo essere pronti a rompere il vetro”.
L’articolo originale è su Fortune.com
