Jerome Powell ha la possibilità di semplificarsi notevolmente la vita questa settimana. Se lo volesse, potrebbe raccomandare, durante la riunione del Federal Open Market Committee (Fomc), un taglio del tasso di base, alleviando così parte della pressione esercitata dalla Casa Bianca sulla Fed.
I mercati non si aspettano che Jerome Powell ceda e ritengono invece che aspetterà fino alla fine dell’anno prima di intraprendere un percorso di normalizzazione, quando i dati sull’inflazione derivanti dal regime tariffario di Trump avranno avuto un impatto sull’economia.
Tuttavia, gli analisti ritengono che durante la riunione del Fomc di oggi e domani aumenteranno le voci contrarie, poiché alcuni membri del gruppo hanno pubblicamente suggerito di essere favorevoli a un taglio prima piuttosto che dopo.
“Potrebbero esserci uno o due dissensi sulla decisione”, hanno scritto ieri gli economisti di Macquarie David Doyle e Chinara Azizova in una nota inviata a Fortune. “All’inizio di questo mese, con una mossa insolita, il governatore Waller ha pubblicamente espresso la sua opinione secondo cui ci dovrebbe essere un taglio in questa riunione, illustrando le ragioni di un’azione a breve termine”.
Mantenendo l’opinione che la Fed attenderà fino a dicembre per procedere a un taglio dello 0,25% e a un ulteriore allentamento dello stesso importo nel 2026, gli economisti hanno aggiunto che i mercati si concentreranno invece sul contenuto della conferenza stampa di Jerome Powell, aggiungendo: “I temi chiave che potrebbero essere affrontati includono l’indipendenza della Fed, l’incertezza in corso, i dazi e l’inflazione, nonché i recenti segnali di stabilizzazione del mercato del lavoro”.
Gli analisti si aspettano ampiamente un mantenimento dei tassi, grazie a una serie di dati recenti che non sono stati abbastanza scioccanti da giustificare un taglio immediato.
L’inflazione, ad esempio, è al 2,7% (notevolmente al di sopra dell’obiettivo del 2% della Fed, ma lontana da livelli “fuori controllo”) secondo i dati più recenti. Nel frattempo, il tasso di disoccupazione è rimasto relativamente stabile al 4,1% nei dati di giugno.
Questi fattori non dovrebbero essere sufficienti a spingere il Fomc a tagliare i tassi. Jeremy Siegel, professore emerito di finanza alla Wharton School dell’Università della Pennsylvania, ha scritto nella sua rubrica per WisdomTree, dove è economista senior, che non si aspetta un cambiamento di politica questa settimana.
Detto questo, “è chiaro che l’orientamento sta virando verso un allentamento”, ha scritto. “I dati sull’inflazione rimangono leggermente inferiori alle attese, il che sostiene l’ipotesi di un eventuale taglio.
Il rapporto tra Jerome Powell e il presidente Trump è ovviamente teso, ma stabile. Trump potrebbe trarre vantaggio politico dal mantenere il presidente della Fed al suo posto, utilizzandolo come capro espiatorio in caso di deterioramento delle condizioni economiche”.
Siegel ha suggerito che il simposio di Jackson Hole ad agosto potrebbe essere l’occasione in cui il Fomc inizierà a lanciare segnali su un taglio che potrebbe concretizzarsi a settembre, dato che l’evento è stato storicamente teatro di annunci politici di grande rilevanza.
Il diavolo nei dettagli
In assenza di annunci importanti, investitori e analisti si concentreranno sui dettagli del discorso di Powell: in primo luogo, per verificare se le loro stime sui tempi di un taglio sembrano realistiche e, in secondo luogo, per farsi un’idea più generale della valutazione del Fomc sulla forza dell’economia.
“Il cambiamento chiave rispetto all’ultima riunione del Fomc è che i dati sull’attività hanno iniziato a mostrare segni più evidenti di una crescita inferiore al potenziale, come previsto da noi e dalla maggior parte degli analisti da quando, in primavera, è diventato chiaro che sarebbero stati introdotti forti aumenti dei dazi”, ha scritto David Mericle di Goldman Sachs in una nota letta questa mattina da Fortune. “Ci aspettiamo che la dichiarazione del Fomc lo riconosca”.
Aggiunge: “Continuiamo a prevedere un taglio a settembre, ma non ci aspettiamo segnali forti questa settimana. Se interrogato sulla previsione di due tagli espressa nei dot plot di giugno, il presidente Powell probabilmente la confermerà, ma ricorderà che prima di settembre ci saranno due serie di dati sull’inflazione e sull’occupazione e che le decisioni saranno prese riunione per riunione”.
Nel frattempo, Nancy Vanden Houten, capo economista statunitense di Oxford Economics, ha osservato che il discorso di Powell potrebbe rispondere alle preoccupazioni dei dissidenti rispetto alla decisione. Due membri del Fomc, il governatore Chris Waller e Michelle Bowman, sono ampiamente considerati più accomodanti grazie alle loro dichiarazioni pubbliche.
Vanden Houten ha scritto: “I dissensi di due governatori sono rari e non si verificano dal 1993. Se Waller e Bowman dovessero dissentire, non pensiamo che ciò segnalerebbe un cambiamento accomodante da parte del FOMC nel suo complesso, anche se potrebbe indurre Jerome Powell a riconoscere le loro preoccupazioni sul mercato del lavoro nei suoi commenti post-riunione. Un’analisi quantitativa della valutazione dei rischi da parte dei membri del FOMC non sarà disponibile fino a quando il comitato non pubblicherà le sue proiezioni economiche aggiornate nella riunione di settembre”.
Tutto per niente?
Sebbene non sia un aspetto fondamentale del doppio mandato della Fed, Powell ha già espresso in precedenza la sua preoccupazione per il debito pubblico americano e per il fatto che esso possa rivelarsi il tallone d’Achille dell’economia.
Il Cio della U.S. Bank, Eric Freedman, ha suggerito che, anche se Trump sta facendo pressioni sul presidente della Fed per ottenere un abbassamento dei tassi di interesse, le sue stesse politiche potrebbero oscurare gli sforzi per ridurre i prezzi. Si tratta di “dominio fiscale”, spiega Freedman, quando il debito e il deficit pubblico producono aumenti che ‘dominano’ le intenzioni della banca centrale di mantenere stabili i prezzi.
Freedman ha spiegato: “Questo crea l’attuale dilemma che devono affrontare le banche centrali nazionali.
“In qualità di investitori, valutiamo l’impatto della legislazione sulle attività finanziarie. L’ultima legge fiscale, comunemente denominata One Big, Beautiful Bill Act (Obbba), contrappone le stime di bilancio della Casa Bianca, secondo cui l’Obbba ridurrà il deficit di 5,1 trilioni di dollari, a quelle del Congressional Budget Office, che ha stimato che l’Obbba aggiungerà oltre 3 trilioni di dollari al debito nazionale. Non si tratta di un confronto tra mele e arance, ma i mercati prestano attenzione all’indebitamento e, in qualità di analisti apolitici dei mercati dei capitali, dobbiamo osservare il modo in cui i mercati dei capitali vedono il compromesso tra crescita e indebitamento e quali calcoli i mercati ritengono fondamentali per definire le nostre opinioni sull’asset allocation”.
Di conseguenza, anche se Trump dovesse “rovesciare” la presidenza di Powell, “i mercati hanno uno strano modo di fissare i propri prezzi”, ha scritto Freedman, aggiungendo che la curva a termine suggerisce che le obbligazioni con scadenza a dieci anni avranno rendimenti più elevati rispetto a quelli attuali.
L’articolo originale è stato pubblicato su Fortune.com
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