Mercoledì pomeriggio il presidente della Federal Reserve Jerome Powell ha avvertito che il mercato del lavoro statunitense potrebbe essere significativamente più debole di quanto suggeriscano i dati ufficiali. Tuttavia, secondo Diane Swonk, capo economista di KPMG, la Fed potrebbe trarre conclusioni errate e, così facendo, rischiare di minare la credibilità conquistata a fatica nella lotta all’inflazione.
In una nuova analisi condivisa con Fortune, Swonk sostiene che Powell sta interpretando il rallentamento delle assunzioni come un segno di indebolimento della domanda che deve essere compensato con tassi di interesse più bassi. Ma se tale debolezza è invece determinata da forze strutturali, in particolare dall’adozione dell’intelligenza artificiale e dal forte calo dell’immigrazione, allora il taglio dei tassi non risolverà il problema di fondo e potrebbe aggravare l’inflazione.
“Powell rischia di compromettere la credibilità della Fed nella lotta all’inflazione se la debolezza dell’occupazione è dovuta più all’intelligenza artificiale e alle restrizioni all’immigrazione che alla debolezza della domanda”, ha scritto Swonk.
Questo avvertimento arriva dopo una delle riunioni più controverse del Federal Open Market Committee degli ultimi anni. La Fed ha tagliato i tassi di un quarto di punto per la terza riunione consecutiva, portando il tasso dei fondi federali al 3,5%-3,75%, ma il voto ha diviso il comitato. Swonk osserva che è stata la prima volta dal 2019 che ci sono stati tre dissensi, e che questi sono stati “in direzioni opposte”.
Il governatore Stephen Miran, attualmente in congedo dal Consiglio dei consulenti economici della Casa Bianca, ha votato a favore di un taglio di mezzo punto, mentre il presidente della Fed di Kansas City Jeff Schmid e il presidente della Fed di Chicago Austan Goolsbee hanno votato per mantenere i tassi invariati.
Swonk sottolinea che la dichiarazione della Fed ha ripreso un linguaggio che indicava una pausa: “Nel considerare la portata e la tempistica di ulteriori adeguamenti il Comitato valuterà attentamente i dati in arrivo, l’evoluzione delle prospettive e l’equilibrio dei rischi”. Powell ha rafforzato questa posizione, affermando: “Siamo in una buona posizione per vedere come si evolve l’economia” e sottolineando che i responsabili politici dovrebbero essere “un po’ scettici” nei confronti dei dati distorti dalla chiusura del governo.
Ma la questione più importante, sostiene Swonk, è che Powell ha continuato a indicare imminenti revisioni al ribasso dell’occupazione, revisioni che, avverte, potrebbero non significare ciò che la Fed pensa.
Se la crescita dell’occupazione è negativa perché l’automazione sta sostituendo i lavoratori o perché la forza lavoro si sta riducendo a causa della politica sull’immigrazione, allora la politica monetaria non può risolvere il problema. Questo perché i tagli dei tassi possono stimolare la domanda, ma non possono creare lavoratori o invertire le decisioni di automazione già prese dalle aziende.
“La sfida è che se questa debolezza è dovuta all’intelligenza artificiale e alle restrizioni sull’immigrazione, allora i tagli dei tassi non serviranno a sostenere il mercato del lavoro. Potrebbero invece aumentare l’inflazione”, ha scritto.
Powell, durante la conferenza, ha riconosciuto che l’intelligenza artificiale potrebbe essere “parte della storia” dietro il raffreddamento del mercato del lavoro, citando grandi datori di lavoro come Amazon che hanno collegato il congelamento delle assunzioni e i tagli di posti di lavoro all’automazione. Ma ha sottolineato che “non è ancora una parte importante della storia” e ha detto che è troppo presto per sapere se questa ondata di cambiamenti tecnologici finirà per distruggere più posti di lavoro di quanti ne crei. Ha anche osservato che l’offerta di manodopera è “diminuita in modo piuttosto netto” a causa del calo dell’immigrazione e della partecipazione.
Un’interpretazione errata potrebbe diventare particolarmente pericolosa dato il contesto fiscale. Swonk osserva che “le espansioni dei tagli fiscali dello scorso anno si tradurranno in rimborsi fiscali record all’inizio del 2026”, avvertendo che questa manna potrebbe “rafforzare ulteriormente l’inflazione, proprio come abbiamo visto all’indomani della pandemia”.
Allo stesso tempo, si prevede che il debito federale supererà il PIL per la prima volta dalla seconda guerra mondiale, raggiungendo un livello di emissione che rappresenta “un debito elevato da assorbire per i mercati obbligazionari”.
Swonk segnala anche i crescenti rischi per la credibilità all’interno della stessa Fed. Sei partecipanti volevano mantenere i tassi invariati e il mercato ha apertamente respinto il tentativo di Powell di assumere una posizione aggressiva: gli investitori “hanno scontato ulteriori tagli dopo la riunione”, osserva. Powell sembra ora essere una delle voci più accomodanti del comitato, sollevando interrogativi sulla direzione della politica se l’amministrazione insediasse un nuovo presidente in linea con la posizione più aggressiva di Miran in materia di allentamento monetario. Swonk prevede che la Fed farà una pausa all’inizio del prossimo anno, ma avverte che se l’inflazione non dovesse raffreddarsi come previsto, “il mercato obbligazionario potrebbe diventare più nervoso riguardo ai tagli dei tassi”.
L’articolo originale è stato pubblicato su Fortune.com
