Ci risiamo. È la settimana della riunione del Federal Open Market Committee (FOMC) e, con ogni probabilità, il presidente Jerome Powell deluderà ancora una volta la Casa Bianca annunciando il mantenimento dei tassi di interesse di base ai livelli attuali.
Resta un’incognita quanto sarà dura la reazione dello Studio Ovale, ma i mercati sono piuttosto convinti che la conferenza di due giorni, che si concluderà domani, porterà a un mantenimento dei tassi invariati nel range compreso tra il 3,5% e il 3,75%. Secondo il barometro FedWatch del CME, esiste solo una probabilità del 2,8% di un taglio domani, anche per l’incremento minimo di 25 punti base.
Tuttavia, se da un lato gli investitori hanno raggiunto un consensus generale sull’esito delle deliberazioni di questa settimana, dall’altro non sono altrettanto allineati sulla rotta per il resto dell’anno. Molti economisti, da tempo, si aspettano che il 2026 sia l’anno di un ulteriore allentamento (easing).
Il loro ragionamento si basa su un mercato del lavoro in indebolimento e su un impatto (pass-through) finora relativamente contenuto della politica dei dazi della Casa Bianca. Inoltre, in primavera il presidente Powell sarà sostituito da un candidato nominato dal presidente Trump, il quale ha già dichiarato di volere una figura “dovish” (una colomba) alla guida della Fed.
Tra le voci fuori dal coro spicca la banca d’investimento Macquarie, dove gli economisti per il Nord America David Doyle e Chinara Azizova prevedono che la prossima mossa della Fed sarà un rialzo del tasso di riferimento, potenzialmente nell’ultimo trimestre di quest’anno. “Alla base di ciò vi è la nostra convinzione che il mercato del lavoro stia migliorando e che la disoccupazione calerà su base tendenziale”, hanno scritto i due in una nota visionata questa settimana da Fortune. “Un rischio chiave per questa visione è la possibilità che un nuovo Presidente della Fed possa spingere il comitato in una direzione più accomodante. Tuttavia, riteniamo che tale rischio sia mitigato da un potenziale cambiamento negli incentivi del nuovo Presidente una volta assunto il ruolo”.
La loro opinione è rafforzata dall’idea che la Fed possa aver raggiunto il punto di “normalizzazione” del tasso base. Negli anni successivi alla pandemia, il tasso di riferimento americano è schizzato fino al 5,5% per tenere sotto controllo un’inflazione galoppante. Sono così iniziati gli interrogativi su come la Fed avrebbe gestito il “soft landing”, riducendo l’aumento dei prezzi senza far precipitare l’economia in recessione: un compito in cui ha avuto successo. Tuttavia, poiché negli anni pre-pandemia il tasso di riferimento si aggirava intorno allo 0,25%, gli speculatori si aspettavano ampiamente che i tassi tornassero a scendere verso i livelli pre-Covid, stabilizzandosi intorno alla soglia del 2%. Ora crescono gli interrogativi sui danni causati da tassi eccezionalmente bassi e sull’opportunità che il tasso neutrale debba essere leggermente più alto. Come hanno scritto gli analisti: “La continua forza dell’economia statunitense e l’inflazione persistente al di sopra del target del 2% aumentano la prospettiva che il tasso neutrale possa essere più alto di quanto molti alla Fed credessero in precedenza. Questo potrebbe essere un argomento che il Presidente affronterà nella sua conferenza stampa”.
La visione comune
Più in generale, gli analisti si aspettano che il tasso di riferimento scenda quest’anno. David Mericle di Goldman Sachs, ad esempio, ha scritto ai clienti questa settimana di aver messo in preventivo un taglio di 25 punti base a giugno, seguito da un taglio finale a settembre al 3-3,25%. Tuttavia, ha precisato: “Ulteriori tagli saranno meno urgenti se il mercato del lavoro si stabilizzerà, come ci aspettiamo, e probabilmente ci vorrà del tempo prima che l’inflazione scenda a sufficienza da creare un forte consenso nel FOMC per un nuovo taglio”. Nel frattempo, presso Bank of America, gli analisti Mark Cabana, Aditya Bhave e Alex Cohen hanno scritto che, sebbene sia probabile che Powell torni al suo approccio di “wait and see” (attendista), non prevedono che ciò si traduca in un rialzo in futuro. “Il mercato del lavoro è debole e l’inflazione è elevata. Entrambi sono stabili, quindi il bilancio dei rischi non è cambiato”, hanno osservato. “Con la politica monetaria ora molto più vicina alla valutazione di neutralità della Fed, non c’è fretta di agire. Soprattutto perché l’economia sta per ricevere una massiccia dose di stimoli fiscali”. Riguardo a un possibile rialzo — sia in relazione a un’impennata dell’inflazione che a una ripresa del mercato del lavoro — hanno aggiunto che questa sarebbe la “sorpresa più grande”, concludendo: “Dubitiamo che il FOMC cerchi questa opzionalità al momento”. Questo articolo è apparso originariamente su Fortune.com
