Circolano voci secondo cui Elon Musk starebbe pianificando un’Ipo per SpaceX quest’estate. Ora che Musk ha unito l’azienda missilistica con xAI, un altro pilastro del suo impero, si aspetta che la fusione raccolga 50 miliardi di dollari di capitale e raggiunga una capitalizzazione di mercato di 1,5 trilioni di dollari. A queste cifre, SpaceX registrerebbe la più grande raccolta di capitale tramite Ipo di sempre, classificandosi al secondo posto per valutazione totale dopo Saudi Aramco e ben al di sopra del secondo posto raggiunto da Alibaba nel 2018 con 167 milioni di dollari.
Finché SpaceX non pubblicherà il prospetto informativo per l’offerta, non potremo analizzare nel dettaglio i suoi dati finanziari. Disponiamo, tuttavia, di importanti informazioni. Musk ha dichiarato che SpaceX ha generato circa 15 miliardi di dollari di ricavi lo scorso anno, ed è stato ampiamente riportato che abbia registrato circa 8 miliardi di dollari di Ebitda. Lo scenario ampiamente diffuso sui media, e non smentito da Musk, prevede una perdita di 2,4 miliardi di dollari per i primi 9 mesi del 2025.
Questi numeri non includono interessi e ammortamenti, questi ultimi rappresentati dalle spese di SpaceX per impianti e attrezzature. Considerando questa visione limitata delle aziende ora unite, sembra probabile che l’attuale SpaceX presenti utili Gaap pari a zero o addirittura negativi.
La grande capitalizzazione potrebbe condannare le azioni SpaceX a un prezzo troppo alto
Quindi, SpaceX non può essere valutata in base ai suoi profitti attuali, ma solo in base alle sue prospettive di crescita gigantesca nel più pionieristico dei settori, la cui traiettoria futura è anch’essa incerta. Tuttavia, sappiamo due cose su SpaceX che dovrebbero destare grandi preoccupazioni negli investitori riguardo a una valutazione di 1,5 trilioni di dollari.
La prima: si tratta del massimo delle imprese ad alta intensità di capitale. Musk ha annunciato l’intenzione di SpaceX di costruire 10.000 razzi Starlink completamente riutilizzabili, ciascuno alto oltre 120 metri. A un costo che Payload Research stima in 35 milioni di dollari ciascuno, si tratta di 350 miliardi di dollari in contanti per bruciatori a kripton, pannelli solari e leghe di acciaio inossidabile. xAI è un importante costruttore di data center ad alto costo che gestiscono prodotti come il suo chatbot Grok. Nel 2025, si dice che abbia bruciato 8 miliardi di dollari in contanti, principalmente per finanziare colossi come lo stabilimento “Macroharder” da 20 miliardi di dollari in Mississippi. Il risultato: non si tratta di investimenti software bassi che, in caso di successo, potrebbero facilmente raggiungere margini netti Gaap del 35%. In generale, è estremamente raro che i “produttori”, che si tratti di aeromobili o di generatori di dati, raggiungano livelli di redditività così elevati.
La seconda “nota” riguarda gli utili che SpaceX dovrà generare per remunerare gli azionisti in futuro. Tenete presente che si parte da zero, data l’apparente mancanza di utili correnti. Dove dovrà posizionarsi SpaceX tra cinque anni? Questa è la scommessa più rischiosa. Considerando ciò che gli investitori richiedono a imprese altrettanto rischiose, stimiamo che gli azionisti richiederanno rendimenti totali di almeno il 10% all’anno per detenere le azioni. Pertanto, entro il 2031, la sua capitalizzazione di mercato dovrà raggiungere almeno 2,4 trilioni di dollari per suonare il campanello d’allarme. Si tratta di una cifra superiore a quella di tutte le aziende mondiali, tranne quattro: Nvidia, Microsoft, Alphabet e Apple, molto più grande di Meta Platforms e Saudi Aramco, e di 1,2 trilioni di dollari superiore a quella dell’ammiraglia Tesla di Musk.
Supponiamo che meriti un multiplo prezzo/utili di 30, la mediana per il Mag 7. Con il nostro tetto massimo di 2,4 trilioni di dollari, il limite massimo per gli utili netti Gaap si attesta a 80 miliardi di dollari all’anno. Si tratta del 33% in più rispetto a Meta, del 21% in più rispetto a Berkshire Hathaway e di circa due terzi rispetto a Alphabet e Apple.
“Se SpaceX riuscirà a raggiungere questo obiettivo è davvero un’impresa ardua”, afferma Jack Ciesielski, uno dei massimi esperti di contabilità americani. “Nessuno può prevedere quanto grande diventerà l’industria spaziale in futuro”. SpaceX potrebbe riuscirci. Ma avrebbe bisogno di due cose: un mercato in rapidissima crescita e un significativo potere di monopolio. Si trova già ad affrontare diversi concorrenti minori, tra cui Blue Owl di Jeff Bezos. La migliore possibilità per SpaceX è sviluppare un enorme vantaggio che le garantisca economie di scala nella produzione di razzi che nessun concorrente può eguagliare.
Le probabilità che ciò accada sono altamente incerte, mentre il prezzo altissimo che pagherete come azionisti per guidare il razzo, e sperare che voli e non si spenga, è già stabilito. Secondo quanto riportato dai media, SpaceX sta pianificando il proprio lancio in borsa in concomitanza con un raro evento planetario in cui Giove e Venere appaiono vicini nel cielo. La scommessa migliore è che SpaceX si dimostri un trionfo scientifico e un titolo sfortunato.
L’articolo è apparso originariamente su Fortune.com
