Con la presentazione della domanda di quotazione in borsa di SpaceX, il tono dei mercati è inequivocabilmente rialzista. Gli analisti la definiscono già “uno dei debutti in borsa più attesi dell’anno” e “una delle più grandi Ipo di sempre”.
A differenza del modello di Ipo ormai obsoleto del decennio scorso, SpaceX ci ricorda che la quotazione in borsa non è più un punto di arrivo, ma un acceleratore strategico: un modo per accedere a maggiori capitali globali, espandere le infrastrutture e raggiungere livelli di crescita che i soli mercati privati non possono supportare.
Tuttavia, con una valutazione privata di oltre 1.000 miliardi di dollari, SpaceX – pur essendo un’azienda eccellente guidata da un fondatore visionario – evidenzia anche tutti i problemi del mercato delle Ipo statunitense: quando le aziende raggiungono i mercati pubblici, ormai quasi tutto il potenziale di crescita è alle spalle.
Negli Stati Uniti, la soglia per la quotazione in borsa è cambiata radicalmente. Vent’anni fa, le aziende si quotavano regolarmente con valutazioni di poche centinaia di milioni di dollari. Amazon si quotò in borsa nel 1997 con una valutazione di circa 438 milioni di dollari. Aol, una delle Ipo più significative degli albori di Internet, ha generato rendimenti superiori a 100 volte il suo valore iniziale, dal debutto in borsa al suo picco massimo. Gli investitori pubblici partecipavano all’intero ciclo di creazione di valore.
Oggi non è più così. Spesso, le aziende devono raggiungere una valutazione di 2-3 miliardi di dollari prima ancora di prendere in considerazione un’Ipo. Stripe è stata valutata l’ultima volta 65 miliardi di dollari sui mercati privati. Databricks ha superato i 40 miliardi di dollari. SpaceX stessa ha raccolto capitali con valutazioni superiori a 175 miliardi di dollari prima ancora di quotarsi in borsa. Quando queste aziende raggiungono i mercati pubblici, sono già leader globali.
Gran parte dei benefici che un tempo spettavano agli investitori pubblici sono ora appannaggio dei mercati privati. Ma rimanere privati troppo a lungo comporta costi reali, come una struttura del capitale fragile in cui la proprietà è concentrata nelle mani di un ristretto gruppo di dirigenti e una dipendenza da continui finanziamenti privati. Limita inoltre la partecipazione di un più ampio gruppo di investitori e ritarda la formazione dei prezzi e la disciplina che i mercati pubblici offrono. Nel tentativo di evitare il controllo dei mercati pubblici, molte aziende hanno invece barattato questo vantaggio con altri tipi di rischi: minore trasparenza, minore liquidità e meno vie d’accesso a capitali sostenibili a lungo termine.
SpaceX rappresenta un segnale che i mercati pubblici sono di nuovo aperti su larga scala, ma i soli calcoli confermano che quando unicorni come SpaceX, Anthropic, Stripe e Databricks si quotano in borsa, la creazione esponenziale di valore è già terminata.
Perché dunque gli investitori sono ancora ossessionati dalle Ipo dei mega-unicorni?
La prossima generazione di rendimenti eccezionali non arriverà dalle Ipo da mille miliardi di dollari. Arriverà da aziende più piccole, quotate in borsa nelle fasi iniziali del loro ciclo di vita, prima che il capitale globale ne abbia valutato appieno il valore. Storicamente, i maggiori guadagni sono derivati dall’individuazione di aziende innovative prima che diventassero evidenti, realizzando una vera opportunità – non solo moltiplicando per 100, ma addirittura per 400 – aziende con valutazioni inferiori a 500 milioni di dollari. Come scrisse il leggendario investitore Peter Lynch, è così che si “vince da Wall Street”.
SpaceX è solo una distrazione.
L’articolo originale è su Fortune.com
