Quest’anno c’è un nuovo settore in forte espansione che sta alimentando il mercato azionario, ma non lo troverete in nessun tracker di mercato ufficiale. Gli asset manager lo chiamano ‘memi‘, una parola composta da ‘memory’ (memoria) e ‘semiconductors’ (noti come ‘semis’), e sebbene non abbia un proprio ticker, il settore sta traendo enormi benefici dallo sviluppo dell’intelligenza artificiale, un settore da 700 miliardi di dollari. Uno dei colli di bottiglia che le grandi aziende tecnologiche come Amazon, Google, Meta e Microsoft devono affrontare nella corsa alla costruzione di data center è l’approvvigionamento di chip di memoria. La maggior parte dell’offerta proviene da tre colossi produttori di chip di memoria: Micron Technology, la sudcoreana SK Hynix e Samsung, ognuna delle quali ha ora una capitalizzazione di mercato di almeno 1.000 miliardi di dollari ed è in continua crescita.
Il problema per gli investitori, tuttavia, è che i memi stanno alimentando la crescita dei fondi azionari statunitensi a piccola capitalizzazione, dei fondi internazionali e dei fondi per i mercati emergenti, in tutti i diversi segmenti del mercato. Un portafoglio apparentemente diversificato e a basso rischio potrebbe quindi essere più esposto alle “memi” di quanto si pensasse in precedenza. E mentre i principali produttori di memorie stanno vivendo una fase di forte crescita, potrebbe esserci un brusco ritorno alla realtà se le grandi aziende tecnologiche dovessero ridurre gli investimenti, cosa che potrebbe essere già iniziata visti i recenti cali dei titoli tecnologici.
Da inizio anno, il titolo Micron è cresciuto del 240% e la sua capitalizzazione di mercato si attesta a 1.100 miliardi di dollari; SK Hynix ha debuttato sul Nasdaq questo mese dopo aver raccolto 26,5 miliardi di dollari nella più grande quotazione in borsa di una società straniera negli Stati Uniti; e Samsung ha guadagnato il 116% da inizio anno sulla Borsa coreana.
Il soprannome ‘memi’ è emerso durante la conference call di metà anno 2026 di Harbor Capital con gli investitori, tenutasi martedì. Spenser Lerner, responsabile delle soluzioni multi-asset di Harbor, ha confermato che la fusione tra memorie e semiconduttori è stata “assolutamente intenzionale” perché le memorie sono diventate “il simbolo dell’intero universo dei semiconduttori”.
“Tra i beneficiari dell’AI, i semiconduttori hanno registrato un’impennata quest’anno”, ha affermato Lerner. “Che si tratti di memorie o di potenza, di circuiti analogici o di calcolo, tutti hanno ottenuto ottimi risultati a scapito delle cosiddette 7 grandi aziende tecnologiche”, ha aggiunto, riferendosi ad Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia e Tesla.
Sebbene la maggior parte dei titoli di giornale sui chip che alimentano il boom dell’IA si concentri su Nvidia, i chip di memoria si sono ritagliati un nuovo ruolo di primo piano. I pregiati chip Nvidia eseguono i modelli di AI insieme ai chip di memoria Dram, fondamentali per l’addestramento dei modelli di AI. Nel suo rapporto sulle prospettive, Harbor ha affermato che i prezzi dei chip DRAM sono rimasti “stabili” e che è “improbabile che un aumento dell’offerta di chip di memoria diventi significativo prima del 2028”. Ciò significa che il potere di determinazione dei prezzi dei tre principali produttori di memorie, Micron, SK Hynix e Samsung, potrebbe durare per i prossimi due anni.
Il Ceo di Micron, Sanjay Mehrotra, ha definito “insaziabile” la domanda di larghezza di banda di memoria da parte dell’intelligenza artificiale durante la conference call sui risultati del terzo trimestre a giugno, e Micron ha tratto enormi profitti dalla scarsità di chip. L’azienda ha registrato un fatturato trimestrale totale di 41,5 miliardi di dollari, in aumento del 74% rispetto al trimestre precedente e del 346% su base annua. Il fatturato derivante dalle DRAM ha raggiunto la cifra record di 31,3 miliardi di dollari, in crescita del 343% su base annua, rappresentando il 76% del fatturato totale del trimestre.
Roundhill Investments ha lanciato ad aprile il primo Etf sulle memorie, denominato Dram, con partecipazioni principali che includono Micron, SK Hynix e Samsung. L’Etf ha meno di un anno e ha già registrato una performance del 162%, dopo aver raggiunto un picco del 180% a giugno.
Sebbene ‘memi’ possa sembrare un nome di settore fittizio, le aziende produttrici di chip di memoria stanno avendo un impatto reale sul mercato azionario, collegando segmenti di mercato che di solito non interagiscono tra loro. Lerner ha osservato che le azioni delle small-cap statunitensi, quelle dei mercati emergenti e quelle dei mercati sviluppati al di fuori degli Stati Uniti hanno sovraperformato il mercato statunitense, con una performance riconducibile allo stesso gruppo di aziende produttrici di chip di memoria.
Tra i mercati emergenti, l’indice ha registrato un rendimento del 43,51% nell’ultimo anno, principalmente grazie alle performance di Samsung e SK Hynix, entrambe coreane, e di Taiwan Semiconductor Manufacturing Company. Lerner ha affermato che la maggior parte della performance è derivata dalla crescita degli utili, piuttosto che da un semplice aumento dei prezzi pagati dagli investitori. Corea e Taiwan rappresentano ora il 51% dell’indice.
Lerner ha evidenziato questo schema anche in altri ambiti. Nei mercati sviluppati al di fuori degli Stati Uniti, che includono aziende in Europa, Australia e Estremo Oriente, il relativo indice Msci ha registrato un rendimento del 20,8% nell’ultimo anno, dovuto in gran parte al Giappone. L’indice Msci Japan ha registrato un rendimento del 29,5% nello stesso periodo e Lerner ha affermato che la parte del leone dei guadagni del mercato sviluppato è riconducibile ai produttori giapponesi di apparecchiature per chip e di memorie, tra cui Tokyo Electron e Kioxia Holdings, che era la divisione memorie di Toshiba prima della sua scorporazione nel 2017.
Anche tra i titoli a piccola capitalizzazione, secondo Lerner, l’esposizione all’intelligenza artificiale sta trainando i guadagni. L’indice Msci delle small cap ha registrato un rendimento del 30,2% negli ultimi dodici mesi e la sua principale partecipazione è Sandisk, produttrice di schede di memoria ad alte prestazioni basate sulla memoria flash, una diversa tipologia di memoria.
“Gran parte di ciò che stiamo osservando quest’anno nei mercati azionari può essere spiegato individuando dove si trovano i colli di bottiglia, dove stanno andando i flussi di cassa degli hyperscaler e dei nuovi operatori del cloud e chi sono i beneficiari di questi investimenti”, ha dichiarato Lerner. “Gran parte della performance dei mercati azionari di quest’anno può essere descritta in questo modo.”
Naturalmente, il mercato delle memorie è notoriamente ciclico ed è soggetto a forti fasi di espansione e contrazione, poiché i produttori aumentano la capacità produttiva per soddisfare la domanda e finiscono poi per creare un eccesso di offerta di chip di memoria che fa nuovamente scendere i prezzi. Oggi gli investimenti senza precedenti nelle infrastrutture per l’intelligenza artificiale, insieme alla convinzione che modelli di AI sempre più potenti riscriveranno tutte le regole tradizionali del business, hanno portato alcuni investitori rialzisti a sostenere che il mercato delle memorie riuscirà finalmente a spezzare questo storico ciclo di boom e crisi.
Questo potrebbe fare del settore dei ‘memi’ qualcosa di più di una semplice moda passeggera dei mercati. Se però la storia dovesse ripetersi, i memi potrebbero finire per diventare… soltanto un ricordo.
Questa storia è stata pubblicata originariamente su Fortune.com.
