Il rapporto sull’inflazione di luglio è andato bene come la Fed (e la Casa Bianca) avrebbero potuto sperare.
Il riassunto dell’indice dei prezzi al consumo (CPI) pubblicato martedì ha riportato un aumento dell’inflazione a luglio dello 0,2%, in calo rispetto all’aumento dello 0,3% registrato a giugno. Negli ultimi 12 mesi, questo porta il tasso di inflazione complessivo al 2,7%, certamente ancora ben al di sotto dell’obiettivo del 2% fissato dalla Federal Reserve, ma allo stesso livello di giugno.
Secondo il Bureau of Labor Statistics (Bls), il fattore principale dell’aumento complessivo è stato l’alloggio, che ha registrato un aumento dello 0,2% a luglio. Nel frattempo, categorie chiave come l’indice dei prodotti alimentari sono rimaste sostanzialmente invariate, con i prodotti alimentari consumati a casa in calo dello 0,1% e quelli consumati fuori casa in aumento dello 0,3%. Altrove, l’indice dell’energia è sceso dell’1,1%, mentre i costi della benzina sono diminuiti del 2,2%.
I sostenitori di Trump useranno questo report, relativamente piatto, come argomento per sollecitare il presidente della Federal Reserve Jerome Powell a tagliare il tasso d’interesse di base, sostenendo che i dazi non si stanno (ancora) rivelando così inflazionistici come molti economisti temevano in precedenza.
Infatti, il presidente Trump ha scritto su Truth Social pochi istanti dopo la pubblicazione dei dati: “Jerome ‘Too Late’ Powell deve abbassare il tasso adesso. Steve ‘Manouychin’ mi ha davvero fatto un ‘favore’ quando ha spinto questo perdente. Il danno che ha causato essendo sempre Too Late è incalcolabile. Fortunatamente, l’economia va così bene che abbiamo superato Powell e il consiglio compiacente”.
Quando la Casa Bianca ha annunciato il suo regime tariffario, in particolare dopo gli annunci del “Liberation Day” di aprile, analisti e investitori hanno temuto che i significativi costi aggiuntivi per il commercio globale sarebbero stati trasferiti sui consumatori americani. I sondaggi indicano che questa è l’intenzione della maggior parte delle imprese: trasferire l’aumento delle imposte sul pubblico, spingendo così al rialzo l’inflazione.
Ma ora che sono stati raggiunti vari accordi con partner chiave e che si registrano ritardi con paesi come la Cina, gli economisti cominciano a chiedersi quando (o se) si sentiranno gli effetti più duri dell’agenda tariffaria.
Il rapporto dovrebbe aver attenuato alcune delle tensioni che i membri del Federal Open Market Committee (Fomc) si stavano preparando ad affrontare. Per molti mesi, il Fomc aveva avvertito di essere consapevole dei due aspetti del proprio mandato nel prendere decisioni sul tasso di base.
Questi due aspetti sono la massimizzazione dell’occupazione e il mantenimento dell’inflazione al 2%. Con un aggiornamento scioccante e negativo sul mercato del lavoro all’inizio di questo mese, un rapporto sull’inflazione in forte aumento per luglio avrebbe messo questi due fattori in contrasto ancora maggiore.
Allo stato attuale, molti analisti vedono il rapporto sull’inflazione come un altro passo avanti verso un taglio dei tassi nella prossima riunione del Fomc a settembre. Dopo tutto, ritengono che ciò significhi che Powell e il Fomc possano tirare un sospiro di sollievo sui dazi e dare una spinta all’economia e al mercato del lavoro abbassando i tassi di interesse.
All’apertura delle contrattazioni, gli investitori sembravano pensarla così: l’S&P 500 era in rialzo dello 0,65%, il Dow Jones dello 0,6% e il Nadsaq dello 0,76%.
Tuttavia, mentre l’inflazione complessiva è rimasta al di sotto del 3%, il core inflation (escluse le categorie spesso volatili dei prodotti alimentari e dell’energia) è salito al 3,1% negli ultimi 12 mesi.
Seema Shah, capo stratega globale di Principal Asset Management, ha scritto in una nota vista da Fortune che i dati sull’inflazione di luglio non sono abbastanza caldi da “distogliere la Fed dal taglio dei tassi a settembre. Ci sono alcuni segnali di un trasferimento dei dazi sui prezzi al consumo, ma in questa fase non sono sufficientemente significativi da far suonare il campanello d’allarme”.
Ma Shah ha aggiunto che ulteriori tagli nel 2025 non sono scontati: “La preoccupazione della Fed è che, con l’esaurimento delle scorte, l’impulso all’inflazione indotto dai dazi tariffari rischia di aumentare nei prossimi mesi, il che significa che le pressioni inflazionistiche potrebbero riprendere proprio quando la Fed inizierà a riprendere i tagli dei tassi. Ai mercati piace l’inflazione odierna, perché significa che la Fed può abbassare i tassi senza preoccuparsi il mese prossimo; le decisioni sui tagli dei tassi in ottobre, dicembre e oltre potrebbero essere più complicate”.
Non date per scontati i tagli da parte della Fed
Mentre Powell respinge le critiche della Casa Bianca, gli analisti mettono in guardia dal dare per scontati ulteriori tagli significativi per il resto dell’anno.
Il Fomc terrà la sua prossima riunione a settembre, seguita da altre due in ottobre e dicembre, e un membro, Michelle Bowman, ha già confermato che sarebbe aperta a tale scenario.
Infatti, Ulrike Hoffmann-Burchardi, Cio per le Americhe e responsabile globale delle azioni di Ubs, ha scritto in una nota ai clienti: “Con l’inflazione complessiva probabilmente sotto controllo in un contesto di rallentamento dell’economia, il nostro scenario di base rimane quello di una ripresa dei tagli dei tassi da parte della Fed nella riunione di settembre e di un proseguimento dei tagli per un totale di 100 punti base”.
E il FedWatch di Cme mostra che oltre il 94% del mercato si aspetta un taglio nella prossima riunione. Tuttavia, gli analisti sono cauti nel mostrarsi troppo ottimisti sulla prossima riunione.
Elyse Ausenbaugh, responsabile della strategia di investimento presso J.P. Morgan Wealth Management, ha scritto in una nota ai clienti che si aspetta ancora un taglio dei tassi dello 0,5% entro la fine dell’anno, ma procede con cautela: “Sembra ragionevole affermare che la Fed potrebbe prendere in considerazione una mossa a settembre, ma non credo che un taglio in quella riunione sia così scontato come suggeriscono i prezzi di mercato. Da qui ad allora avremo molti dati che potrebbero indurre la Fed a fare ancora una pausa prima di agire nel quarto trimestre”.
Michael Pearce, vice capo economista statunitense di Oxford Economics, ha scritto in una nota a Fortune che i dettagli del rapporto sull’Ipc non garantiscono nemmeno un taglio a settembre.
“Il maggiore aumento dei prezzi core a luglio fornisce prove contrastanti sull’impatto dei dazi sull’inflazione. Per la Federal Reserve, l’inflazione è molto più lontana dal suo obiettivo rispetto al tasso di disoccupazione, motivo per cui prevediamo che rinvierà i tagli dei tassi di qualche altro mese. Tuttavia, un altro dato debole sull’occupazione ad agosto potrebbe costringerla ad agire prima“, ha scritto Pearce.
”L’inflazione core è salita al 3,0% a luglio e prevediamo che aumenterà ulteriormente fino a un picco del 3,8% entro la fine dell’anno, man mano che i dazi si ripercuoteranno in modo più completo sui prezzi al consumo.
A nostro avviso, i rischi al rialzo per l’inflazione spingeranno la maggioranza del Fomc a preferire di rimanere in attesa ancora per qualche mese. Le forti revisioni al ribasso incluse nel rapporto sull’occupazione di luglio hanno accentuato i timori sul mercato del lavoro e un altro rapporto debole ad agosto potrebbe far pendere la bilancia a favore di un taglio dei tassi a settembre”.
Pearce è stato ripreso da Bill Adams, capo economista della Comerica Bank, secondo cui ora è meno probabile che la Fed proceda a un taglio, poiché i fattori inflazionistici indicati nel rapporto di luglio derivano dai prezzi dei servizi, che sono difficili da modificare, piuttosto che dai beni soggetti a dazi.
Adams ha affermato: “I dati sull’occupazione che saranno pubblicati all’inizio di settembre avranno un peso maggiore sulla prossima decisione della Fed rispetto al rapporto sull’inflazione”.
Le minacce legali di Donald Trump al presidente della Fed Jerome Powell
Proprio un’ora dopo l’ultima pubblicazione dei dati sull’inflazione, il presidente Trump ha intensificato la sua campagna contro Jerome Powell, minacciando pubblicamente di citarlo in giudizio per la ristrutturazione da 2,5 miliardi di dollari della sede storica della banca centrale a Washington, progetto che il presidente ha ripetutamente condannato definendolo una frode e un lusso inutile, e ribadendo la sua richiesta di un immediato taglio dei tassi di interesse.
“Penso che sia terribile. Ma una cosa che non ho visto in lui è che fosse un tipo che aveva bisogno di un palazzo per vivere”, ha affermato sarcasticamente Trump in una recente intervista, alludendo alle spese sontuose a carico dei contribuenti.
A luglio, il responsabile del bilancio della Casa Bianca, Russel Vought ha formalmente accusato Powell di inganno sui costi della ristrutturazione, seguito poco dopo dal segretario al Tesoro Scott Bessent che ha confermato che era in corso un processo di selezione per il successore di Powell.
Nonostante gli esperti legali concordino ampiamente sul fatto che il presidente non possa licenziare direttamente il presidente della Fed per divergenze politiche, Trump ha suggerito che i costi eccessivi potrebbero costituire un motivo di licenziamento o di causa legale, un licenziamento “per giusta causa”.
La Corte Suprema, in una sentenza di maggio, ha indicato che la rimozione di Powell per motivi politici non è consentita dalla legge attuale. Il motivo per cui Trump vuole che Powell abbassi i tassi d’interesse non ha nulla a che vedere con la ristrutturazione degli uffici, ma riguarda i numerosi segnali preoccupanti relativi all’economia.
Si intensifica la pressione per un abbassamento dei tassi di interesse
Gli attacchi di Trump a Powell sono alimentati dal rifiuto della Fed di tagliare in modo sostanziale il tasso di interesse di riferimento, che rimane tra il 4,25% e il 4,50% dopo una serie di aumenti nel 2022 e nel 2023. Powell e la Fed hanno sostenuto che il mantenimento di tassi più elevati è necessario per tenere sotto controllo l’inflazione persistente, soprattutto perché gli effetti dei dazi di Trump e delle perturbazioni del commercio globale sono ancora in fase di analisi.
Il rapporto sull’Ipc di martedì è ambiguo e può essere interpretato in entrambi i modi.
Il rapporto sull’inflazione di luglio ha effettivamente mostrato un aumento dei prezzi al consumo inferiore alle previsioni, incoraggiando Trump a raddoppiare le sue richieste.
Trump ha sostenuto che i tassi più elevati stanno soffocando la crescita e danneggiando i proprietari di immobili e le imprese americane e ha chiesto drastici tagli dei tassi fino a tre punti percentuali, una mossa che secondo gli economisti potrebbe rischiare di scatenare una nuova inflazione se gestita in modo errato.
L’economia di Trump appare più debole del previsto dopo che il rapporto sull’occupazione di luglio ha incluso massicce revisioni al ribasso per i mesi precedenti, rivelando un’economia con una creazione di posti di lavoro anemica, inferiore a 20.000 unità a maggio e giugno.
Ciò ha spinto molti analisti di Wall Street a rivedere le loro opinioni sull’impatto del regime tariffario di Trump sull’economia e sul fatto che l’economia sia destinata a un mix stagflazionistico di alta inflazione e bassa crescita, a una correzione del mercato azionario o addirittura a una recessione.
Diversi membri del consiglio della Fed, tra cui alcuni nominati da Trump (e indicati come potenziali successori di Powell), hanno pubblicamente dissentito dalla posizione di Powell, sostenendo tagli dei tassi più aggressivi per combinare lo stimolo monetario con le politiche commerciali e fiscali espansive del presidente.
Ma Powell è rimasto cauto, sottolineando la necessità di “un approccio prudente mentre si osservano le tendenze dell’inflazione” ed evidenziando i rischi legati all’agenda commerciale di Trump.
Ripercussioni politiche ed economiche
La faida ha sollevato ampia preoccupazione sulla percepita indipendenza della banca centrale americana. I mercati hanno mostrato volatilità mentre a Washington circolavano voci sul possibile licenziamento di Powell o sulla sua destituzione da parte del consiglio.
I leader di Wall Street e gli economisti hanno avvertito che la politicizzazione della Federal Reserve potrebbe minare la fiducia globale nella gestione economica degli Stati Uniti e portare a un’instabilità a lungo termine.
La retorica di Trump, che include insulti e accuse di cattiva gestione, ha alimentato i timori che il delicato equilibrio tra funzionari eletti e banchieri centrali apartitici sia a rischio. Nonostante le frizioni, Powell ha manifestato l’intenzione di rimanere in carica fino alla scadenza del suo mandato nel maggio 2026, come originariamente previsto.
Questi gli articoli originali pubblicati su Fortune.com: Jerome Powell’s job just got a whole lot easier as inflation data sidesteps disaster e Trump threatens legal action against Powell over Fed HQ, demands immediate rate cuts as inflation holds steady.
