Sebbene sia ancora una società privata, l’ombra di OpenAI e della sua attività ancora non redditizia – nonostante il successo strepitoso di ChatGPT – hanno scosso i mercati per tutta la seconda metà del 2025. Le voci su una bolla nell’intelligenza artificiale non si sono placate, nonostante Nvidia abbia registrato un altro trimestre eccezionale a novembre. Rimane aperta la questione su come OpenAI riuscirà a bilanciare il desiderio apparentemente infinito di ChatGPT, da un lato, per la potenza di calcolo fornita da data center con un modello di business che porti i conti in attivo. Questa è la stessa domanda a cui il CEO di OpenAI, Sam Altman, ha risposto esasperato in una recente apparizione in un podcast: “Basta”.
Le previsioni di HSBC
La banca d’investimento HSBC, pur chiarendo di ritenere ancora l’AI un “megaciclo” e affermando che le sue previsioni “indicano una posizione di leadership per OpenAI dal punto di vista dei ricavi”, calcola tuttavia che l’azienda debba affrontare una montagna finanziaria straordinaria se vuole realizzare le sue ambizioni. HSBC Global Investment Research prevede che OpenAI non sarà ancora redditizia entro il 2030, anche se la sua base di consumatori crescerà fino a comprendere circa il 44% della popolazione adulta mondiale (rispetto al 10% del 2025). Oltre a ciò, avrà bisogno di almeno altri 207 miliardi di dollari in potenza di calcolo per tenere il passo con i suoi piani di crescita.
Questa valutazione riflette l’impennata dei costi infrastrutturali, l’aumento della concorrenza e un mercato dell’IA che sta vivendo un’impennata della domanda e un’intensità di capitale superiore a qualsiasi tendenza tecnologica della storia.
Il team di analisti sui semiconduttori di HSBC, guidato da Nicolas Cote-Colisson, ha prodotto queste cifre aggiornando le previsioni su OpenAI per la prima volta da metà ottobre, prendendo in considerazione i recenti impegni pluriennali nel cloud computing, tra cui un accordo da 250 miliardi di dollari con Microsoft e uno da 38 miliardi di dollari con Amazon.
Cosa ancora più importante, nota HSBC, questi accordi sono arrivati senza alcuna nuova iniezione di capitale e sono gli ultimi di una serie di espansioni della capacità che ora vedono OpenAI puntare a 36 gigawatt di potenza di calcolo AI entro la fine del decennio. Assumendo che un gigawatt possa alimentare circa 750.000 abitazioni, l’elettricità su questa scala rappresenterebbe il fabbisogno di uno stato un po’ più piccolo del Texas e un po’ più grande della Florida. Il blog Alphaville del Financial Times, che aveva precedentemente riportato le previsioni di HSBC, ha descritto OpenAI come “un pozzo senza fondo con un sito web sopra”.
HSBC prevede che il flusso di cassa di OpenAI entro il 2030 sarà ancora negativo, lasciando un deficit di finanziamento di 207 miliardi di dollari che dovrà essere colmato attraverso ulteriore debito, capitale proprio (equity) o una generazione di entrate più aggressiva. Gli analisti di HSBC modellano i costi dell’infrastruttura cloud e AI di OpenAI a 792 miliardi di dollari tra la fine del 2025 e il 2030. Gli impegni totali per il “compute” raggiungeranno 1,4 trilioni di dollari entro il 2033 (HSBC nota che Altman ha delineato un piano per 1,4 trilioni di dollari in calcolo nei prossimi otto anni). Solo la bolletta per l’affitto dei data center ammonterà a 620 miliardi di dollari.
Nonostante ciò, i ricavi previsti—sebbene in rapida crescita fino a oltre 213 miliardi di dollari nel 2030—non sarebbero sufficienti a colmare il divario. (Le proiezioni sui ricavi della banca si basano sull’assunzione di una percentuale più alta di abbonati paganti nel medio termine e sull’ipotesi che i fornitori di grandi modelli linguistici, o LLM, cattureranno parte del mercato della pubblicità digitale).
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