Nel periodo che ha preceduto la bolla di Internet, il 20% più ricco dei consumatori americani rappresentava il 50% della spesa totale, sostenuto dalle valutazioni in forte crescita dei propri portafogli.
Facendo un salto all’era dell’intelligenza artificiale, anche oggi le famiglie più ricche degli Stati Uniti stanno guadagnando fiducia man mano che aumentano le valutazioni dei loro asset. Solo che, questa volta, la spesa del 20% più ricco rappresenta il 60% della spesa complessiva delle famiglie, il che significa che la crescita economica dipende ancora di più rispetto ai cicli precedenti da una porzione ristretta della popolazione.
Non si tratta necessariamente di un problema, scrive il capo economista di Moody’s Mark Zandi. Ma significa che la salute dell’economia statunitense è sostenuta da un insieme sempre più precario di “domino”.
In una nota condivisa con Fortune e pubblicata all’inizio della settimana, Zandi ha scritto che le famiglie con redditi pari o superiori a 200.000 dollari l’anno stanno trainando la spesa complessiva. Nell’anno terminato nel primo trimestre del 2026, la spesa di questo quinto più ricco è cresciuta del 6,5%, ovvero del 4% al netto dell’inflazione.
Nel frattempo, la spesa dell’80% più povero è rimasta invariata una volta considerata l’inflazione, osserva Zandi: “Questo divario persiste dalla pandemia, il che aiuta a spiegare perché la maggior parte degli americani è insoddisfatta della propria situazione finanziaria e della performance dell’economia nel suo complesso”.
Questo potrebbe spiegare il divario tra i dati economici e la percezione dei consumatori. L’economia statunitense, sotto molti aspetti, sta andando piuttosto bene: la disoccupazione è relativamente stabile, il PIL è cresciuto a un tasso annuo del 2,1% nel primo trimestre del 2026 e, anche se l’inflazione resta elevata, i consumatori continuano a spendere.
Tuttavia, la battaglia delle elezioni di metà mandato a Washington potrebbe ruotare attorno all’accessibilità economica, un tema centrale mentre gli elettori continuano a chiedere sollievo per i propri portafogli.
“La K-shaped economy – con i benestanti in crescita e tutti gli altri in ritardo – rimane saldamente intatta, e non vi è alcun segnale che questa tendenza si invertirà a breve”, aggiunge Zandi. L’analisi di Moody’s dei dati della Fed sulla finanza personale mostra che, dalla pandemia, la crescita della spesa per l’80% più povero è stata del 4,5%, appena sopra l’inflazione al 3,9%. Nel frattempo, il 20% più ricco ha aumentato la propria spesa dell’8,3%.
Bilanciare una bolla
Sebbene sia una buona notizia che vi sia una certa crescita della spesa dei consumatori, Zandi è cauto riguardo all’entità della dipendenza da questa fascia più ricca, soprattutto perché la loro ricchezza deriva dal mercato azionario, dove le preoccupazioni su una possibile bolla sono diffuse.
Zandi afferma che un fenomeno simile si è osservato alla fine degli anni ’90: “Questo riflette l’effetto ricchezza, secondo cui i cambiamenti nella ricchezza delle famiglie influenzano la loro propensione e capacità di spesa. Se la ricchezza aumenta, come è avvenuto per gran parte dell’ultimo decennio, i consumatori spendono di più del loro reddito e dei guadagni in conto capitale realizzati”.
La stragrande maggioranza di questi asset è detenuta dagli americani più ricchi, aggiunge Zandi, citando i dati distributivi della Federal Reserve, secondo cui quasi il 90% delle azioni societarie e dei fondi comuni è detenuto dal 20% più ricco della distribuzione del reddito – un fattore diventato ancora più sbilanciato negli ultimi anni.
Si tratta di una bolla? Zandi scrive che alcuni elementi del mercato sono “sopravvalutati, al limite della speculazione”, aggiungendo: “Dato quanto sono importanti i benestanti per la spesa e per l’economia, e quanto lo siano i prezzi azionari in crescita per i benestanti, è fondamentale considerare la durata di questo rialzo dei mercati. Sulla base di indicatori storicamente affidabili delle valutazioni azionarie, ci sono motivi per essere preoccupati”.
I rapporti prezzo/utili “stanno lanciando segnali gialli, se non rossi”, scrive, con valori intorno a 19 volte. “Sarebbe eccessivo definire l’attuale mercato azionario una bolla, ma i segnali di allarme si stanno accumulando”, osserva Zandi.
“Per essere chiari, i prezzi delle azioni legate all’IA sono saliti per ragioni fondamentali solide, poiché l’intelligenza artificiale promette di essere una tecnologia rivoluzionaria. Ma hanno anche ricevuto una forte spinta dai fondi indicizzati che devono acquistare questi titoli semplicemente perché queste aziende sono diventate una quota maggiore degli indici”.
Di conseguenza, Zandi suggerisce che la spesa dei consumatori sia molto più fragile di quanto appaia in superficie e che, se “tutto procede secondo lo сценарio”, i consumatori benestanti e l’economia nel suo complesso andranno bene. Tuttavia, “non è difficile immaginare uno scenario alternativo in cui il mercato azionario inciampa, spingendo questo gruppo a diventare più prudente nella spesa e causando difficoltà all’economia più ampia”.
L’articolo originale è su Fortune.com
