Per gran parte del 2025, analisti e investitori hanno sostenuto, seppur con riluttanza, la posizione di Jerome Powell e del Federal Open Market Committee (Fomc). Osservando gli stessi dati economici della Fed, finora erano giunti alla conclusione che non fosse ancora il momento di tagliare i tassi.
Il clamoroso rapporto sull’occupazione diffuso la scorsa settimana dal Bureau of Labor Statistics ha riportato al centro dell’attenzione il doppio mandato della Fed (inflazione al 2% e piena occupazione). Il mercato del lavoro sta andando decisamente peggio del previsto, con 258.000 posti di lavoro eliminati dalle stime precedenti e un tasso di disoccupazione salito al 4,2%.
Con due membri del Fomc che hanno dissentito dalla decisione di mantenere i tassi al livello attuale del 4,25%-4,5%, sempre più esponenti suggeriscono un cambio di rotta.
Neel Kashkari, presidente della Fed di Minneapolis, considerato generalmente un “falco” della banca centrale, ha dichiarato ieri in un’intervista che potrebbe essere arrivato il momento di un taglio: “Ci sono due categorie di dati su cui mi concentro: quelli che conosco e di cui mi fido, e quelli che non conosciamo e che non conosceremo per un po’ di tempo. I dati di cui sono certo indicano che l’economia sta rallentando e questo significa che, a breve termine, potrebbe diventare opportuno iniziare ad aggiustare il tasso sui Federal funds”.
Un’osservazione simile è arrivata dalla presidente della Fed di San Francisco, Mary Daly, che ieri all’Anchorage Economic Summit ha dichiarato: «La mia valutazione è che i rischi per i nostri obiettivi di occupazione e inflazione siano più o meno bilanciati. L’inflazione, escluse le tariffe, è gradualmente diminuita e, con un’economia in rallentamento e una politica monetaria restrittiva, dovrebbe continuare a farlo. Le tariffe spingeranno l’inflazione verso l’alto nel breve termine, ma probabilmente non in modo persistente da richiedere un intervento monetario per compensarle. Allo stesso tempo, il mercato del lavoro si è indebolito, e un ulteriore rallentamento sarebbe indesiderato, soprattutto perché sappiamo che quando inciampa, tende a cadere rapidamente e in modo pesante. Tutto questo significa che probabilmente dovremo aggiustare la politica nei prossimi mesi».
Anche la governatrice della Federal Reserve, Lisa Cook, ha definito il rapporto sull’occupazione «preoccupante» durante un evento alla Fed di Boston, aggiungendo: «Queste revisioni sono piuttosto tipiche dei punti di svolta».
È significativo che né Kashkari né Daly né Cook fossero tra i dissenzienti della riunione di luglio. Con il governatore Christopher Waller e la membro del Fomc Michelle Bowman già favorevoli a un taglio, il fronte “colomba” sta crescendo di giorno in giorno.
“La probabilità di un taglio dei tassi da parte della Fed a settembre è salita dal 90% al 95% sulla scia di questo cambio di tono, con 60 punti base di riduzioni previsti entro la riunione di dicembre (+2,0 punti base nella giornata)”, ha scritto ieri Jim Reid di Deutsche Bank ai clienti.
Mentre i Treasury a due anni hanno registrato un lieve rialzo sulla notizia, i rendimenti a lungo termine restano in crescita, con il decennale al 4,24% e il trentennale al 4,8%.
Secondo lo strumento FedWatch della piattaforma CME Group, il 93,4% del mercato si aspetta che a settembre il tasso di riferimento scenda al 4%-4,25% — un quarto di punto in meno rispetto all’attuale livello. Solo il 6,6% degli investitori prevede un mantenimento.
Goldman Sachs ha però evidenziato un possibile scenario alternativo. Il capo economista Usa Jan Hatzius ha previsto questa settimana tre tagli consecutivi da 25 punti base a settembre, ottobre e dicembre (seguiti da altri due nella prima metà del 2026), ma ha avvertito: «Un rinvio è possibile se i prossimi dati mostreranno aumenti dei prezzi più forti del previsto e un rimbalzo del mercato del lavoro. Ma anche un taglio di 50 punti base a settembre è possibile se il tasso di disoccupazione dovesse crescere ancora nel rapporto sull’occupazione di agosto o se le richieste iniziali di sussidi di disoccupazione aumentassero rispetto agli attuali livelli ancora bassi. Anche dopo il rally di venerdì, le nostre previsioni sui tassi restano inferiori alle attese del mercato, soprattutto su base ponderata per probabilità».
Secondo il professor Jeremy Siegel, se la Fed avesse avuto in tempo reale i dati del rapporto shock sull’occupazione, avrebbe potuto tagliare già questo mese, e forse di due quarti di punto.
Il professore emerito di finanza alla Wharton School dell’Università della Pennsylvania, oggi senior economist per WisdomTree, ha scritto che la banca centrale avrebbe potuto essere tentata da un taglio di 50 punti base. «La mia opinione, dopo la conferenza stampa di Powell della scorsa settimana, era che Powell fosse troppo aggressivo, anche prima di conoscere i dati di venerdì. Mi aspetto il primo taglio da 25 punti base alla riunione del Fomc del 18 settembre, seguito da mosse identiche a novembre e dicembre, portando il tasso dei Fed funds al 3,58% entro fine anno. Un ritmo più lento, un “atterraggio fermo ma flessibile”, mantiene a bordo i falchi del comitato e riconosce che l’attività reale sta rallentando; il PIL reale del primo semestre è cresciuto solo dell’1,2% su base annua e gli indicatori anticipatori, come le richieste di sussidi di disoccupazione continuative, stanno lentamente aumentando».
Come molti altri economisti, anche Siegel guarda al simposio di Jackson Hole di fine mese per eventuali segnali di svolta nella politica monetaria. Tuttavia, resta dell’idea – condivisa da altri nomi noti – che Powell dovrebbe dimettersi prima della scadenza del mandato.
“L’indipendenza della Fed è da sempre uno dei pilastri di un’economia USA ben funzionante – ha osservato il mese scorso ” ma nell’attuale contesto politico questa indipendenza potrebbe essere più a rischio se Powell rimanesse in carica e l’economia peggiorasse nella seconda metà dell’anno. In tal caso, un Congresso a maggioranza repubblicana, già scettico verso la banca centrale, potrebbe imporre restrizioni strutturali, incluse modifiche al mandato o ai poteri del presidente sulla rimozione del governatore. Non bisogna dimenticare che la Fed è una creatura del Congresso: non ha uno status costituzionale e le sue regole possono essere riscritte”.
L’articolo originale è su Fortune.com
