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Fatturati stratosferici e spese in crescita: ecco i documenti che FTX mandava agli investitori

Alcuni documenti trapelati relativi a FTX mostrano una crescita sbalorditiva dell’exchange crypto e delle sue spese, schizzate alle stelle durante la breve vita della società.

FTX è nata nel 2019 da uno spin off di Alameda Research, una società di trading. Sam Bankman-Fried, CEO di FTX, possedeva la maggioranza sia di FTX che di Alameda. FTX ha raccolto circa 1,8 mld di dollari attraverso diversi round di finanziamento, raggiungendo a gennaio una quotazione di 32 mld di dollari.

A sostenere la società, che ha sede nelle Bahamas, sono stati alcuni dei più grandi nomi del venture capital, tra cui Tiger Global Management, SoftBank e Sequoia Capital. La scorsa settimana, FTX, Alameda Research e circa 130 società affiliate hanno presentato domanda di protezione fallimentare dopo il rapporto di CoinDesk che ha generato una vera e propria corsa agli sportelli bancari. Bankman-Fried si è dimesso da Ceo di FTX la scorsa settimana.

In occasione di ogni raccolta fondi, Bankman-Fried inviava un foglio di calcolo ai potenziali investitori con l’indicazione di entrate, profitti e perdite, utenti giornalieri e spese per FTX, riferisce un dirigente che ha ricevuto i documenti.

Fortune ha esaminato due serie di fogli di calcolo, uno datato dicembre 2021 e un altro a partire da giugno 2022. I documenti menzionano Alameda e il fatto che entrambe le proprietà facevano capo a lui.

Considerati nel loro insieme, i documenti mostrano un primo quadro di un’impresa clamorosamente in crescita, gestita da un fondatore che ha evitato le strutture di gestione tradizionali, la supervisione di un consiglio di amministrazione, i team di commercialisti e avvocati e altre pratiche caratteristiche delle aziende che raggiungono quel genere di dimensioni.

I fogli di calcolo sono ben lontani da essere dati finanziari certificati; sembrano, piuttosto, file Excel fatti in casa, talvolta confusi e classificati in modo impreciso. Sono documenti di vendita e non forniscono una chiara contabilità di come FTX valutasse i suoi token o le passività nel calcolo di cifre indicate come “profitti netti”. Eppure, Bankman-Fried è stato in grado di trasformare quei documenti in quasi 2 mld di dollari, raccolti da alcuni degli investitori più accorti in circolazione.

Le cifre, che sono stime e sembrano essere riferite a un tasso annuale, descrivono una crescita sbalorditiva e costi altrettanto in crescita. Il fatturato di FTX nel 2019, anno in cui è stata fondata, è stato di 15 mln di dollari, mentre l’utile netto è stato di 3 mln di dollari.

Nel 2020, le entrate sono balzate a 87 mln con 31 mln di utile netto. Un anno dopo, nel 2021, le entrate sono schizzate alle stelle (circa 1 mld di dollari), mentre l’utile netto è stato di 370 milioni.

Il successo di FTX sembra essersi stabilizzato nel 2022. I ricavi annualizzati nel quarto trimestre del 2021 si sono attestati a 1,34 mld di dollari con un utile netto di 493 mln. Ricavi che sono scesi a circa 1 miliardo nel primo trimestre del 2022 per scivolare a 995 mln nel secondo trimestre. Anche l’utile del primo trimestre di quest’anno è sceso a 371 mln, a 366 mln nel secondo. Ryne Miller, consigliere generale FTX Stati Uniti, ha rifiutato di commentare.

Il quadro diventa ancora più confuso quando si tratta del token interno di FTX, FTT. FTX ha creato il token FTT nel 2019, lo stesso anno in cui si è staccata da Alameda. A settembre 2021, il token aveva raggiunto la cifra massima di 79,53 dollari.

I titolari del token FTT hanno ricevuto sconti sulle commissioni di intermediazione e altri benefici. L’exchange, sul suo sito web, ha affermato che il token FTT (FTT) è “la spina dorsale dell’ecosistema FTX”. Il token avrebbe dovuto essere distribuito, ma la maggior parte era detenuta da FTX, una situazione che ha contribuito a determinare la sua implosione.

“L’exchange ha prestato miliardi, inclusa la maggior parte della sua enorme quantità di FTT, alla società “sorella” Alameda, inizialmente come capitale per il trading. Alla fine, il denaro è servito a coprire enormi perdite”, ha dichiarato Cory Klippsten, fondatore e CEO di Swan Bitcoin, una società di servizi finanziari.

“Sembra che FTX abbia prestato i depositi dei clienti ad Alameda Research utilizzando come garanzia i token FTT. Poi, quando la percezione pubblica del valore dei token è crollata, anche il valore del prestito e delle garanzie è crollato”, ha aggiunto Ariel Zetlin-Jones, economista della Tepper School of Business alla Carnegie Mellon University.

FTX, per supportare il valore del token FTT, riacquista regolarmente e usa i token utilizzando il 33% delle commissioni di trading generate sulla sua piattaforma.

Secondo i documenti esaminati da Fortune, questa quantità di buy-burn , oltre alle spese di trading e di altro tipo, ammontava a circa 12 mln di dollari nel 2019; è balzato a 56 mln nel 2020; e ha raggiunto 635 mln nel 2021.

Quest’anno, il totale è stato di 637 mln di dollari nel primo trimestre e di 630 mln nel secondo trimestre. Solo il tasso buy-burn è stato di 4 mln di dollari nel 2019; 26 mln nel 2020; 267 mln l’anno successivo; e 266 mln nel 2022, secondo il foglio di calcolo aggiornato a giugno.

Il traffico medio giornaliero di denaro scambiato per FTX mostra una tendenza simile, a partire da circa 148,4 mln di dollari nel 2019. Il volume è salito del 592% fino a 1 mld nel 2020, stabilizzandosi sulla media di 12,6 mld nel 2021 e nel 2022, con un incremento dell’8.405% rispetto al 2019.

Il volume medio giornaliero di FTX (etichettato come run rate, che sembra essere un errore) ha iniziato ad accelerare nel primo trimestre del 2021, raggiungendo circa 7,4 mld di dollari: un aumento del 4,882% rispetto al 2019. È salito a 14,4 mld nel secondo trimestre 2021 e sceso a 11,8 mld nel terzo trimestre, per poi rimbalzare nel quarto trimestre 2021, salendo a un massimo di circa 16,7 mld, con una crescita dell’11,128% rispetto al 2019. Il volume è poi sceso a 12,5 mld nel primo trimestre di quest’anno e a 12,7 mld nel secondo, ancora in crescita dell’8,461% rispetto al 2019.

Per un’azienda che registra numeri di crescita così sbalorditivi, molto è stato fatto sulla mancanza di supervisione. La società era piccola, impiegava circa 300 persone tra personale statunitense e internazionale, ha detto un portavoce a Fortune prima della dichiarazione di fallimento.

FTX aveva un consiglio d’amministrazione molto piccolo, che includeva Bankman-Fried; il dirigente di FTX Jonathan Cheesman, che ha lasciato all’inizio di quest’anno; e un unico direttore esterno senza nome, un avvocato con sede ad Antigua e Barbuda, secondo il Financial Times.

FTX ha anche membri dell’advisory board come Robert Sayle, partner di Thoma Bravo, secondo LinkedIn. Diversi dirigenti a partire da lunedì scorso hanno cancellato i loro ruoli di consulenti di FTX su LinkedIn. Thoma Bravo e Sayle non hanno risposto alle richiesti di commento.

FTX aveva alcuni noti investitori di venture capital, ma nessuno ha ricoperto posti nel consiglio di amministrazione e FTX ha raccolto finanziamenti in diversi round che non includevano un investitore principale. Molte volte, gli investitori avrebbero offerto somme molto piccole, ha detto il dirigente: “Non si ottiene un posto nel consiglio di amministrazione per il 2%”.

 

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