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Gary Gensler, un presidente battagliero e mediatico alla guida della SEC

Il videoclip da circa due minuti ha tutta l’aria di essere stato realizzato con un budget molto scarso. Transizioni rapide, immagini scadenti. Sembra girato all’interno di un’aula liceale, con la parete bianca e spoglia sullo sfondo. A parlare è un vecchio burocrate con una giacca grigio scuro e una camicia blu. I suoi occhi spalancati non distolgono mai lo sguardo dalla telecamera; le sue mani non smettono mai di gesticolare.

L’uomo è il presidente della Securities and Exchange Commission (SEC). E mentre la musica di sottofondo del video aumenta, una schermata rivela che si tratta di un’altra edizione di ‘Office Hours With Gary Gensler’. Normalmente, questi brevi video sono mini spiegazioni su argomenti che vanno dalle SPAC alle società di comodo offshore. Ma questa è una ‘puntata speciale’ sui pericoli dei prodotti di investimento sponsorizzati dalle celebrità. Un piccolo spoiler: fate attenzione.

Gensler ha condiviso il video con i suoi 250.000 follower su Twitter il 3 ottobre 2022, ed è stato particolarmente speciale perché coincideva con una grande notizia: il risarcimento di 1,26 milioni di dollari alla SEC da parte di Kim Kardashian, rea di non aver rivelato di essere stata pagata per pubblicizzare un token di criptovaluta truffaldino su Instagram.

I capi delle agenzie federali, in genere avvocati abbottonati, tradizionalmente non dedicano il loro tempo a video sui social. Eppure Gensler ha pubblicato più di 30 episodi di ‘Office Hours’, e ognuno di questi ha attirato l’attenzione dei media. In un’intervista con Fortune, Gensler ha descritto questo format come “il fulcro della sua missione”. La protezione e l’educazione degli investitori, il coinvolgimento del pubblico, “sono ciò su cui la SEC dovrebbe puntare, in modo sempre più creativo, per fornire agli investitori informazioni per prendere buone decisioni”, ha spiegato Gensler.

‘Office Hours’ è sfacciato e sfacciatamente combattivo: la quintessenza di Gensler. Del resto Gensler è un presidente della SEC come nessun altro, un appuntamento fisso in tv e sugli smartphone. E gli piace la battaglia, che si tratti di litigare con i sostenitori delle criptovalute, con i legislatori a Capitol Hill o con altri burocrati.

L’approccio deciso di Gensler lo ha reso una delle figure più ‘iconiche’, se vogliamo, di Washington. Nessuno ha mai esercitato tanto potere per influenzare la vita degli investitori. Ha insistito per mettere in atto le priorità dell’amministrazione Biden, tra cui la divulgazione di informazioni sul clima aziendale, il rafforzamento della supervisione dei consulenti per gli investimenti e controlli su piattaforme come Robinhood (investire sì, trading frenetico no).

Ma il suo stile a volte ‘esagerato’ si è rivelato divisivo, e sia i critici che chi lo sostiene concordano sul fatto che il suo approccio aggressivo alla regolamentazione e il suo istinto per i gesti vistosi potrebbero alla fine ritorcerglisi contro. Per valutare l’impatto di Gensler, Fortune ha parlato con più di 30 esperti finanziari, politici e dipendenti attuali ed ex di tutti i livelli della SEC e della Commodity Futures Trading Commission (CFTC), compresi i leader delle agenzie.

Ciò che emerge è il ritratto di un leader la cui spinta è indiscutibile, ma che molti temono possa portare la sua agenzia nella direzione sbagliata. “Se non perdi mai, non stai spingendo i limiti il più lontano possibile”, afferma Lee Reiners, docente presso il Duke Financial Economics Center e ammiratore di Gensler. Ma un membro dello staff della SEC recentemente scomparso ha raccontato di ambizioni non realizzate e conflitti all’interno dell’agenzia: “Lì dentro pressione e frustrazione si accumulano”, dice.

Un ‘dio’ alla CFTC

Alla fine del 2008 gli Stati Uniti si stavano riprendendo dalla grande crisi finanziaria e il presidente Obama si rivolse a Gensler per affidargli un grosso incarico. Obama lo scelse infatti per guidare la CFTC, l’agenzia a cui era stato chiesto di domare gli esoterici derivati finanziari che avevano contribuito ad alimentare il tracollo del mercato.

Gensler era entrato in Goldman Sachs nel 1979 dopo aver conseguito un MBA a Wharton a soli 21 anni, diventando in seguito uno dei partner più giovani nella storia della banca. In precedenza aveva prestato servizio nel Governo, ma presso il dipartimento del Tesoro dell’amministrazione Clinton, in un’era di deregolamentazione. Questo background lo rendeva un anatema per i progressisti.

Gensler aveva per questo sfruttato uno dei suoi superpoteri: il telefono. Aveva chiamato Tyson Slocum, direttore del programma energetico dell’organizzazione di sinistra per la difesa dei consumatori Public Citizen, e gli aveva chiesto di incontrarlo di persona. Aveva trascorso due ore a perorare la sua causa presso l’ufficio di Slocum a Dupont Circle e in poco tempo  aveva ottenuto l’approvazione del direttore. A tal punto che quando Slocum successivamente ha ricevuto critiche su Gensler da altri progressisti, rispondeva: “Nessuno di voi ha incontrato personalmente Gary Gensler”.

Gensler ha contribuito a definire una disposizione chiave nello storico Dodd-Frank Act che garantiva alla CFTC ampi poteri. Dopo la nomina, ha passato cinque anni in una campagna aggressiva per istituire dozzine di nuove regole. E lungi dall’essere un amico di Wall Street, si è trasformato in un flagello del mondo finanziario. Come ha riportato un membro dello staff che si è unito alla CFTC subito dopo Gensler: “Era un dio”.

Diverse persone vicine a Gensler affermano che la morte di sua moglie, nel 2006, lo ha portato a rivalutare le sue priorità poiché si è ritrovato solo con tre figlie da crescere. Nel 2012, Gensler (che non si è risposato) ha raccontato in un profilo del Time di aver dovuto lavare il borsone pieno di vestiti sporchi della figlia maggiore dopo che lei era tornata a casa da un viaggio.

Tuttavia, incontrando Fortune a margine di una conferenza sulla tecnologia finanziaria a Washington, Gensler ha respinto l’idea che le sue convinzioni sulla regolamentazione siano cambiate.

Gensler parla ancora con le vocali allungate conservate dalla sua infanzia a Baltimora, dove suo padre vendeva sigarette e flipper. Sia Gensler che suo fratello gemello hanno entrambi conseguito la laurea, a differenza dei loro genitori. E Gensler ha insegnato in un corso universitario di contabilità alla Penn all’età di 20 anni, una decisione dell’università che, col senno di poi, descrive ironicamente come negligenza. “È una specie di coniglietto della Duracell: è energizzante”, afferma Bartlett Naylor, sostenitore della politica finanziaria presso Public Citizen.

Tuttavia, quell’energia gravava sui suoi soci della CFTC. Gensler ha spinto l’agenzia, tradizionalmente aperta dalle nove del mattino alle cinque del pomeriggio, ad adottare l’orario di Wall Street, con grande dispiacere dei burocrati di carriera.
Un membro dello staff di lunga data ricorda come Gensler, frugale nonostante le sue ricchezze guadagnate alla Goldman, alla fine comprò una nuova auto dopo che la station wagon della sua defunta moglie non era più sicura per la strada. Le figlie di Gensler collegarono il bluetooth alla nuova vettura, creando uno scenario da incubo per i colleghi. “Non riuscivi a staccarlo dal telefono”, dice a Fortune il membro dello staff.

Il periodo trascorso da Gensler alla CFTC è stato caratterizzato anche da un’ambizione smisurata e da un approccio alla “non si fanno prigionieri” che sarebbe proseguito durante il suo mandato alla SEC. In un episodio spiazzò i banchieri in patria e fuori implementando quello che divenne noto come ‘elevated bank advisory’, che ampliò la supervisione dell’agenzia sulle transazioni estere. Sebbene Gensler e altri abbiano difeso questa decisione definendola “un miglioramento atteso”, la mossa “ha bruciato i ponti con le controparti internazionali”, afferma un ex regolatore della CFTC. “Ha lasciato un principio di incendio che altri hanno dovuto spegnere.”

I veterani dell’agenzia affermano inoltre che, nel tentativo di consolidare l’autorità della CFTC, Gensler ha portato avanti iniziative prima di assicurarsi i soldi per pagarle, in particolare sul fronte immobiliare. Gensler ha firmato contratti di locazione in tutto il Paese, partendo dal presupposto che sarebbe stato in grado di riempire gli uffici con nuovo personale. Lo spazio per uffici della CFTC è aumentato di quasi il 75% durante il suo mandato di cinque anni. Ma il Congresso non ha mai approvato le fontane di denaro che avrebbero riempito i cubicoli di personale. Un rapporto del Government Accountability Office del 2016 ha mostrato che all’epoca il 20% della sede centrale dell’agenzia a Washington, il 32% dei suoi uffici a New York e quasi il 60% degli uffici di Kansas City non erano occupati.

Gli attuali regolatori della CFTC indicano gli spazi per uffici ancora vuoti a Washington come “l’eredità di Gensler”, e i membri dello staff scherzano sui corridoi dicendo frasi come: “Questo è il dono di Gensler per noi”.

Gensler si è unito alla campagna presidenziale di Hillary Clinton nel 2016 come direttore finanziario subito dopo aver lasciato la CFTC. Ma ben prima che Clinton perdesse contro Donald Trump, i suoi colleghi avevano notato quanto Gensler fosse diventato a suo agio con la senatrice Elizabeth Warren, guadagnandosi il titolo di “sussurratore di Elizabeth” da un membro senior dello staff di Clinton. Warren, nata da una famiglia della classe media dell’Oklahoma e diventata professoressa di diritto ad Harvard, era salita alla ribalta politica con le sue brucianti critiche populiste al sistema finanziario, e lei e Gensler avevano entrambi lavorato alla Dodd-Frank.

Quattro anni dopo, la Warren perse alle primarie democratiche contro Joe Biden, ma sembrò vincere la battaglia sulla regolamentazione, spingendo il candidato ad adottare la sua posizione combattiva nei confronti di Wall Street e delle banche. Alcune fonti affermano che Gensler e Warren hanno plasmato l’approccio dell’amministrazione Biden alla regolamentazione finanziaria, tanto più da quando Biden ha scelto Gensler per la presidenza della SEC poco prima del suo insediamento.

Le voci che circolano a Washington sono che Gensler avesse in realtà messo gli occhi sulla poltrona di segretario al Tesoro sin dall’amministrazione Obama. Questa ipotesi è stata ripetuta in quasi tutte le interviste con Fortune, anche se sempre in punta di piedi da chi parteggia per lui. “Gary è singolarmente concentrato sull’essere il miglior presidente della SEC di sempre”, dice Dennis Kelleher, capo del think tank progressista Better Markets.

Mondo Crypto

“Anche se potreste pensare il contrario, non passo la maggior parte del mio tempo sulle criptovalute”, afferma Gensler in un’intervista.

Dopo il suo periodo nella campagna di Clinton, Gensler fu invitato a tenere un corso al MIT. Notò che non c’erano corsi sulla blockchain. “Qualcuno dovrebbe farlo”, ricorda Gensler, e nel 2018 è diventato quel qualcuno.

Molti accoliti crittografici hanno potuto seguire il corso, che un membro della facoltà ha registrato e pubblicato su YouTube. Gensler ha approfondito gli aspetti tecnici della blockchain ed ha esplorato le implicazioni legali della tecnologia e il suo potenziale impatto sugli investitori. Si è rivelato imparziale e curioso, e la sua elezione alla SEC ha fatto sperare in alcuni ambienti che sarebbe stato lungimirante riguardo alle criptovalute.

L’atteggiamento di Gensler, tuttavia, è cambiato una volta entrato in carica. Nel frattempo, durante la pandemia di Covid-19, una nuova generazione di speculatori si è lanciata nel mondo delle criptovalute: il valore del Bitcoin e di altre monete è aumentato vertiginosamente e gli schemi predatori si sono moltiplicati man mano che l’hype cresceva.

La SEC è diventata notevolmente più antagonista dopo lo scoppio della bolla e il collasso di importanti progetti crypto come Terra, Celsius e FTX nel 2022. Ha avviato azioni legali contro celebrità come Kardashian per aver promosso progetti crypto senza chiarire che fosse pubblicità. Ha anche citato in giudizio Coinbase e altri exchange che credevano di seguire le regole; la SEC ha sostenuto che offrivano criptovalute che non erano registrate come titoli, tra gli altri reati.

Gensler afferma che queste azioni rientrano chiaramente nel mandato della SEC. “Molte persone cercano di vendere un futuro migliore agli investitori”, afferma Gensler. “Vedi un’azienda dopo l’altra, un imprenditore dopo l’altro, che inganna il pubblico e va in bancarotta”. Egli invoca spesso Franklin D. Roosevelt, sotto il quale fu fondata la SEC, citando l’obiettivo del presidente di una “divulgazione completa e veritiera” per tenere a freno un mercato senza legge dopo il crollo del 1929.

Ma il piacere di Gensler nel prendere in giro gli avversari sui social media non ha precedenti nel New Deal. Né lo zelo con cui imprenditori e sostenitori delle criptovalute, molti dei quali a pieno titolo signori dei meme, rispondono. Gensler pubblica regolarmente attacchi all’industria delle criptovalute e ai suoi cattivi da cartone animato. Ad Halloween, ha twittato una battuta: “Se Satoshi Nakamoto (il misterioso personaggio dietro Bitcoin, ndt) si vestisse come Satoshi Nakamoto per Halloween, saremmo in grado di capirlo?”. Ha poi detto che le società di criptovalute che “ingannano” gli investitori dovrebbero iniziare a “trattarli” secondo la conformità legale. Quando ne parliamo un paio di settimane dopo, dice con orgoglio di aver avuto l’idea del tweet.

La denuncia delle frodi, ovviamente, è una funzione vitale. Ma la maggior parte dei leader del settore cripto sostengono di rispettare completamente la legge e credono che Gensler dovrebbe creare regole che li aiutino a servire meglio i clienti, piuttosto che punirli sulla base di vecchie regole che non si adattano alla tecnologia. Nei suoi primi giorni alla SEC, Gensler disse al Congresso che pensava che dovesse esserci una nuova legislazione per regolamentare il settore. Ma il Congresso, bloccato com’è, non ha approvato nulla.

Affrettandosi a riempire il vuoto applicando la legge esistente, Gensler ha intrappolato il campo in una questione di giurisdizione: le criptovalute sono materie prime, come i lingotti d’oro. Tutti concordano sul fatto che il Bitcoin sia una commodity: è stato etichettato come tale nel 2015, prima che il settore in generale decollasse. Ma Gensler sostiene che quasi ogni altra criptovaluta è una sicurezza, uno strumento che consente alle persone di investire e trarre profitto da un’impresa comune.

Il leader della SEC mantiene la stessa linea nei confronti delle società crypto ogni volta che viene trascinato a testimoniare al Congresso. “Non permettiamo alla Borsa di New York di quotare azioni non registrate”, afferma Hilary Allen, professoressa di diritto presso l’American University. “Perché dovremmo consentire token non registrati a un exchange di criptovalute?”

“Non voglio perdere”

Sulle questioni climatiche e in altri ambiti regolatori, secondo quanto riferiscono molti membri dello staff, Gensler ha spesso avuto un approccio ostinato, insistendo sul fatto che le regole proposte riflettono la sua visione e non possono essere negoziate o annacquate.

Questo approccio ha funzionato molto bene per lui in CFTC. Ma in quel ruolo Gensler aveva da parte del Congresso il potere esplicito di riformare il panorama regolatorio. Ora sta tracciando un percorso lui stesso, senza un forte mandato legislativo da implementare.

Mary Jo White, presidente della SEC durante l’era Dodd-Frank, racconta che una delle maggiori difficoltà di Genlsler potrebbe essere la mancanza di una lista di cose da fare a livello legislativo.

Un mandato “può limitare il campo di azione discrezionale”, afferma, impedendo a un regolatore di farsi distrarre dalla propria agenda. “Gary è molto intelligente; conosce i mercati, è sensibile ed è consapevole dei rischi legali”. Dopo aver preso il timone della SEC, Gensler ha suscitato sorpresa e indignazione per le scelte relative al suo staff. Ha allarmato i progressisti scegliendo un avvocato difensore aziendale come capo della sicurezza, che dopo poco si è dimesso. Per altri incarichi, ha virato nella direzione opposta, assumendo personale con esperienza in ambito politico, associazionista e accademico.

I dipendenti con delle ambizioni di carriera non sono stati contenti. “Riflette l’approccio di Elizabeth Warren, molto scettica riguardo al ruolo degli addetti ai lavori in ambito regolatorio”, afferma un ex regolatore della SEC.

Il team di Gensler ha ottenuto risultati positivi su alcune regole, in particolare su come i consulenti di fondi privati – che includono hedge fund, venture capital e private equity – devono divulgare informazioni ai propri investitori. Il punto più controverso è stato quello relativo al clima, una delle principali priorità dell’amministrazione Biden. Secondo una proposta regolatoria sviluppata dalla SEC di Gensler, le aziende pubbliche dovrebbero rendere conto delle proprie emissioni, nonché dei rischi incombenti legati al clima. “Abbiamo un ruolo importante nel contribuire a garantire che le aziende pubbliche diffondano informazioni complete, corrette e veritiere sui rischi materiali che devono affrontare”, ha affermato Gensler in un discorso a luglio. Un ex membro dello staff della SEC ricorda che Gensler ha tenuto una riunione sul cambiamento climatico durante le sue prime settimane in carica. “Non voglio essere citato in giudizio”, disse ai dipendenti riuniti. “Sarai denunciato”, rispose il suo consulente legale. “Beh, allora non voglio perdere”, replicò Gensler.

Che vinca o perda, Gensler finirà sicuramente in tribunale. I politici e l’industria sostengono che i regolamenti sul clima vanno ben oltre la portata della SEC. La legge impone ad alcune aziende di segnalare le emissioni indirette, causate dalla loro catena di approvvigionamento, più di quanto perfino alcune aziende ecocompatibili sono attualmente preparate a fare. “La SEC non ha finalizzato quella regola perché penso che riconoscano che è esposta a criticità legali”, afferma Reiners, docente della Duke University. “Hanno fatto il passo più lungo della gamba nel tentativo di compiacere i progressisti”.

In effetti, la definizione delle regole si è trasformata in un grattacapo per Gensler. Secondo la Securities Industry and Financial Markets Association, Gensler ha elaborato rispettivamente il 62% e il 91% di proposte di regole in più rispetto ai suoi due più recenti predecessori nei primi 30 mesi del suo mandato, spaziando dal modo in cui i broker-dealer possono utilizzare l’analisi predittiva sui clienti a una revisione parziale del sistema commerciale statunitense. Tuttavia, tali iniziative richiedono periodi di commento per sollecitare il feedback del settore e l’ambizione di Gensler ha ricevuto resistenze da tutto il mondo finanziario. Ad agosto, Bloomberg ha riferito che Gensler ha il record di lentezza degli ultimi decenni nel far adottare le regole. In un’udienza alla Camera di settembre, Gensler ha testimoniato che la sua regolamentazione faceva parte di un’agenda coerente “basata sulle autorità concesse dal Congresso” e ha affermato che l’agenzia apprezzava il contributo del pubblico.

Tuttavia, la discordia ha messo a dura prova i dipendenti della SEC. Un ex membro dello staff attribuisce a Gensler il merito di aver scosso la burocrazia radicata, ma aggiunge che il suo approccio aggressivo ha spinto molti dipendenti verso il settore privato. Sotto Gensler, il logoramento del personale è aumentato dalla media del 4% nei tre anni precedenti al suo insediamento al 6,3% nel 2022, anche se è poi sceso al 4,7% nel 2023.

Un altro membro dello staff che ha lasciato sotto Gensler riteneva che la presidenza fosse motivata dall’ideologia piuttosto che da ciò che avrebbe potuto funzionare meglio nel settore. “Mi sentivo come se stessi diventando uno scrivano di idee con cui non ero particolarmente d’accordo”, dice. “Non credevo che le leggi sui titoli dovessero essere politiche”.

Ci vediamo in tribunale?

Anche se gli restano quasi tre anni di mandato, le opportunità di Gensler di avere un impatto forte sul mondo finanziario e non solo potrebbero diminuire. Il suo capitale politico sembra essere in declino, con persino i membri del suo stesso partito che intensificano gli attacchi alle udienze del Congresso, in particolare su clima e criptovalute.

“Gary Gensler è un politico mascherato da regolatore”, afferma Ritchie Torres, un membro del Congresso democratico favorevole all’industria delle criptovalute e apertamente critico nei confronti del presidente della SEC. Le regole più ambiziose di Gensler e le cause legali, nel frattempo, sono impantanate nei tribunali. In effetti, sono i tribunali che potrebbero detenere la chiave dell’eredità di Gensler e del futuro della sua agenzia.

Negli ultimi tempi il sistema giudiziario si è decisamente inclinato a destra. E l’attuale Corte Suprema, la più conservatrice da quasi un secolo, ha mostrato disprezzo per “lo stato amministrativo” e per la capacità di agenzie come la SEC di esercitare un’ampia discrezionalità nella regolamentazione del business. Qualsiasi azione legale che Gensler avvia contro la SEC, o che viene intentata contro di lui, aumenta il rischio di una sentenza del tribunale che impedisca alla SEC di esercitare poteri che il Congresso non ha esplicitamente specificato. Un caso correlato alla SEC è attualmente all’ordine del giorno della Corte Suprema e alcuni sostenitori delle criptovalute sperano che presto seguiranno casi che coinvolgono la loro industria, come azioni legali tra la SEC e aziende come Coinbase e Ripple (intanto a gennaio è arrivato l’ok agli Etf Bitcoin). Gensler non è il solo tra gli attuali regolatori a spingere questi limiti.
La strategia più ampia dell’amministrazione Biden, sostenuta da Warren e portata avanti da altri leader tra cui Lina Khan, presidente della Federal Trade Commission, è stata quella di agire come ‘poliziotti cattivi’ nel campo della regolamentazione, anche portando avanti azioni legali contro i leader del settore. Se queste azioni legali vengono respinte dai tribunali, potrebbero compromettere gli obiettivi a lungo termine dei regolatori per cercare di ottenere successi immediati. Ma questi poliziotti “si sentono a proprio agio nel correre rischi”, dice Reiners di Duke. Gensler sta “semplicemente facendo quello per cui Biden lo ha assunto”.

Qualunque sia il risultato, Gensler sembra apprezzare la sfida. Durante un’intervista alla D.C. Fintech Week lo scorso novembre, mentre saliva sul palco, i sostenitori delle criptovalute in platea hanno puntato i loro cellulari verso di lui per riprenderlo. Gensler ha scherzato sulle valute digitali paragonandole al telegrafo. “Sono vecchie”. La folla lo ha guardato e dall’espressione di Gensler, si capiva che avesse appena iniziato e che voleva godersi ogni secondo di quell’esperienza.

Prima vittorie veloci, poi lunghe battaglie

Da quando è diventato presidente della SEC nell’aprile 2021, Gary Gensler ha proposto una raffica di regole a un ritmo che supera di gran lunga quello dei suoi predecessori. Alcune di queste proposte sono già state implementate, comprese quelle riguardanti le commissioni dei fondi comuni di investimento e le informative sulla sicurezza informatica. Ma la maggioranza non lo sono ancora, e alcune rischiano di impantanarsi o essere spazzate via in tribunale.

Cambiamento climatico

L’iniziativa di più alto profilo di Gensler richiederebbe alle aziende di presentare informative dettagliate sulle loro emissioni ambientali. Questo mandato è in linea con la spinta dell’amministrazione Biden per affrontare il cambiamento climatico, ma ha scatenato una furiosa reazione da parte delle industrie che sostengono che tale regola sarebbe onerosa e incostituzionale. Anche se Gensler ha approvato una norma che reprime il ‘greenwashing aziendale’, il destino della ben più ampia norma sul clima sembra, nella migliore delle ipotesi, precario.

Le regole del trading

Il presidente della SEC è in rotta di collisione con Wall Street sulle regole per rivedere i sistemi di trading che secondo alcuni hanno contribuito agli eccessi della meme stock mania del 2021. La più controversa è la proposta di sostituire il cosiddetto pagamento per il flusso degli ordini, che aiuta gli intermediari a sovvenzionare commissioni di trading inferiori, con un nuovo sistema di aste.

Criptovaluta

Gensler è riuscito a domare il settore con una serie di cause legali. Alcuni grandi player, come Coinbase, presentano ricorsi che cercano di limitare la giurisdizione della SEC (che a gennaio ha approvato gli Etf Bitcoin, ndt). Il contenzioso su questo e altri problemi potrebbe mandare in crisi l’agenda di Gensler, se tali cause portassero a sentenze giudiziarie che limitano i poteri dell’agenzia.

 

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