Il presidente della Fed, Jerome Powell, non è noto per fare grandi affermazioni. Eppure, ieri ha fatto qualcosa di insolito: ha riconosciuto apertamente i crescenti “rischi al ribasso per la disoccupazione“, in un chiaro segnale accomodante che la banca centrale si sta preparando ad allentare la politica monetaria.
Il discorso di Powell, pronunciato a un evento per la National Association for Business Economics (Nabe), verteva nominalmente sul bilancio della Fed. Tuttavia, si è concluso con un cambio di tono accuratamente ponderato: il mercato del lavoro si sta indebolendo più rapidamente di quanto si pensasse in precedenza; l’inflazione non è più l’unica minaccia; e la politica monetaria potrebbe finalmente dover “fare un altro passo verso una posizione più neutrale”.
A Wall Street, non si è dibattuto molto sul significato di ciò: gli investitori online si sono rallegrati del fatto che “Powell sia accomodante!”.
Un’altra pagina dedicata alle criptovalute su X ha esclamato che il terreno è pronto “per un quarto trimestre parabolico“.
I commenti di Powell hanno provocato un’impennata nel Dow Jones ieri pomeriggio, che è salito di quasi 400 punti dopo essere sceso di 600 punti nel corso della giornata a causa delle tensioni commerciali.
“Powell segnala la fine del rolloff del bilancio a settembre e conferma le aspettative del mercato per ulteriori tagli dei tassi a ottobre e dicembre“, ha scritto l’economista Diane Swonk su X poco dopo il discorso, il che significa che il ciclo di tagli dei tassi si sta avvicinando. Gli investitori si aspettano con quasi certezza che la Fed taglierà i tassi di 25 punti base durante la riunione di ottobre, secondo lo strumento FedWatch del Cme.
Il capo economista di Kpmg ha osservato che, nella “classica umiltà di Powell”, ha riconosciuto che la Federal Reserve è stata lenta a fermare l’espansione monetaria nel 2021, dopo che diverse tornate di stimoli post-pandemici avevano alimentato l’inflazione.
Un cambiamento guidato dal rischio del mercato del lavoro
In effetti, la Fed ha trascorso più di due anni a combattere l’inflazione vischiosa con il ciclo di restringimento più aggressivo dagli anni ’80. In un momento di rara autoriflessione istituzionale, Powell ha ammesso che la Fed ha mantenuto l’espansione del bilancio troppo a lungo durante la pandemia.
“Con il senno di poi, avremmo potuto – e forse dovuto – interrompere gli acquisti di asset prima”, ha affermato. Questa ammissione dimostra che Powell è profondamente consapevole del costo di un’azione troppo lenta e potrebbe ora sbagliarsi nel senso di evitare una recessione piuttosto che schiacciare gli ultimi 0,9 punti percentuali di inflazione per riportare il tasso di inflazione al target del 2% fissato dalla Fed.
Powell ha osservato che l’indicatore di inflazione preferito dalla Fed – la spesa per consumi personali – si attesta al 2,9%, ma ha affermato che gran parte del recente aumento dei prezzi dei beni riflette i dazi doganali piuttosto che la pressione inflazionistica intrinseca. Questa affermazione non è casuale. Distanzia le pressioni sui prezzi dalla politica monetaria e offre alla Fed la possibilità di tagliare i tassi senza dare l’impressione di arrendersi all’inflazione.
Per un presidente della Fed che preferisce la moderazione, questo è stato un messaggio intenzionale. La lotta all’inflazione non è finita, ma la Fed ha appena riconosciuto una nuova realtà: i posti di lavoro ora contano tanto quanto i prezzi, e la politica monetaria deve adeguarsi.
L’occupazione rappresenta ora un rischio maggiore
Ieri Powell ha riconosciuto che il duplice mandato della banca centrale – prezzi stabili e massima occupazione – ha improvvisamente iniziato a spingere nella direzione opposta.
“In questo mercato del lavoro meno dinamico e in qualche modo più debole, i rischi al ribasso per l’occupazione sembrano essere aumentati”, ha affermato Powell.
La crescita dei salari ha subito un forte rallentamento, la partecipazione è diminuita e sia le indagini sulle imprese che quelle sulle famiglie mostrano un calo della fiducia nella disponibilità di posti di lavoro, ha aggiunto. Queste sono le condizioni economiche ideali per avviare un allentamento delle politiche.
Come si muove la Fed
Powell ha aggiunto un altro segnale accomodante: la fine del deflusso di bilancio della Fed, o restringimento quantitativo, già a settembre. La Fed ha ridotto il suo portafoglio di titoli del Tesoro e titoli garantiti da ipoteca a un ritmo fino a 95 miliardi di dollari al mese, nel tentativo di drenare la liquidità in eccesso dal sistema finanziario.
Ma Powell ha avvertito che le riserve si stanno ora “progressivamente restringendo” e ha sottolineato la necessità di evitare una ripetizione della stretta sui finanziamenti del 2019, quando i mercati dei prestiti interbancari hanno ceduto. Per evitare che si ripeta, ha detto al mercato esattamente ciò che voleva sentirsi dire: il restringimento è quasi terminato e presto verrà iniettata ulteriore liquidità nel mercato.
“Stabiliremo la politica monetaria in base all’evoluzione delle prospettive economiche e all’equilibrio dei rischi, piuttosto che seguire un percorso predeterminato”, ha detto Powell agli investitori.
