Non siamo nel 2000 e non c’è una bolla tecnologica imminente, ma questo non significa che gli investitori non debbano prepararsi alle turbolenze, afferma Bank of America Global Research. Savita Subramanian, responsabile della strategia azionaria e quantitativa statunitense di BofA, sostiene che, rispetto all’era delle dot-com, l’attuale boom dell’intelligenza artificiale ha sostenuto la crescita degli utili e Ipo più piccole, e “la speculazione su azioni non redditizie è meno estrema“. Tuttavia, ha avvertito, gli investimenti aggressivi degli hyperscaler si basano sempre più sul debito, rappresentando un pericolo per gli investitori che ancora attendono con impazienza i rendimenti.
“Siamo nel 2000? Siamo in una bolla? No“, ha detto Subramanian durante la call di previsione di BofA. “L’intelligenza artificiale continuerà a dominare senza freni? Anche in questo caso, no”.
Subramanian ha espresso le sue riflessioni in una recente nota sul futuro dell’intelligenza artificiale, che vede a metà strada tra la piena affidabilità e lo scoppio di una bolla speculativa, con la spesa in conto capitale ancora superiore alla crescita dei ricavi. “Per quanto riguarda l’intelligenza artificiale, a nostro avviso, gli investitori dovrebbero prepararsi a una bolla d’aria”, ha scritto Subramanian. “La monetizzazione è ancora da definire, e la potenza è il collo di bottiglia e ci vorrà del tempo per svilupparla. Quindi, per ora, gli investitori stanno comprando il sogno”.
BofA ha assunto una posizione più ribassista sulle sue prospettive di mercato azionario per il 2026 a causa di queste preoccupazioni relative a una bolla d’aria, prevedendo un rialzo di appena il 4% per l’S&P 500 rispetto alla sua posizione attuale. Questa previsione si discosta dalle previsioni più ottimistiche degli analisti, tra cui la scommessa di Deutsche Bank su un balzo del 17% alla fine del prossimo anno e la previsione del veterano del mercato Ed Yardeni di una crescita dell’S&P di un altro 10% da quest’anno al prossimo.
Jean Boivin, a capo del BlackRock Investment Institute, ha condiviso la posizione di Subramanian sul boom dell’intelligenza artificiale, affermando martedì, durante una tavola rotonda con i media, che c’è abbastanza scetticismo da parte di investitori e mercati da non dover temere troppo una bolla.
“Non crediamo che l’inquadramento della bolla sia così utile in questa fase per gli investitori”, ha affermato Boivin. “Si parla tanto del potenziale della bolla. Le persone sono consapevoli del rischio. È quando non se ne parla che dovremmo essere più preoccupati“.
Sano scetticismo per il boom AI da parte di Bank of America
La buona notizia dell’attuale boom dell’intelligenza artificiale, ha affermato Subramanian, è che sembra già esserci una serie di controlli ed equilibri in atto per frenare l’entusiasmo per l’AI. Tra questi, le allocazioni azionarie consigliate: mentre la concentrazione dell’S&P 500 si è ridotta, con le prime 10 società dell’indice che rappresentano il 40% della sua capitalizzazione di mercato, Torsten Slok, capo economista di Apollo, ha spinto per una maggiore diversificazione.
“Bisognerebbe avere una certa esposizione all’S&P 500 e certamente anche all’AI”, ha dichiarato Slok a Fortune a luglio. “Ma è molto chiaro che data l’estrema attenzione e concentrazione del mercato su questa vicenda, questo è il momento di discutere su cosa dovrei fare con i miei soldi?”
Oltre alle Ipo più piccole e a speculazioni meno estreme su azioni non redditizie, ha affermato Subramanian, i mercati nutrono un sano scetticismo riguardo alle spese in conto capitale delle Big Tech. Il rapporto sugli utili di Meta di ottobre ha innescato una svendita che ha fatto crollare le azioni del 9%, dopo che l’amministratore delegato Mark Zuckerberg ha ammesso che la società ha aumentato le previsioni per le spese in conto capitale di 2 miliardi di dollari.
Diffidenza per la ‘sacca d’aria’
La continua spinta in termini di capex è anche ciò che ha reso gli analisti nervosi riguardo a una ‘sacca d’aria’ nell’AI. Secondo Bank of America, gli investitori hanno ragione a preoccuparsi per la crescente spesa in capex degli hyperscaler, in particolare per i data center, che sono aumentati del 53% su base annua, raggiungendo i 134 miliardi di dollari solo nel primo trimestre di quest’anno, ha rilevato Dell’Oro Group. Google è stato l’ultimo gigante della tecnologia ad espandere la propria presenza nei data center il mese scorso, impegnando 40 miliardi di dollari per la crescita della sua infrastruttura di elaborazione AI in Texas.
Tuttavia, “gli investimenti in capex finanziati dal flusso di cassa operativo si stanno esaurendo”, ha osservato Subramanian, con gli hyperscaler che finanziano sempre più le operazioni attraverso il debito. Ha osservato che l’offerta di infrastrutture di intelligenza artificiale è aumentata di oltre il 1.000% dal 2024 al 2025.
In effetti, l’analista di BofA Yuri Seliger ha scritto in una nota di ricerca il mese scorso che le cinque aziende iperscalabili – Amazon, Google, Meta, Microsoft e Oracle – hanno emesso 121 miliardi di dollari di debito solo quest’anno, ben quattro volte il debito medio emesso annualmente dalle aziende negli ultimi cinque anni. Seliger ha aggiunto di prevedere un ulteriore accumulo di 100 milioni di dollari di debito nel 2026.
Secondo i calcoli approssimativi del Ceo di Ibm Arvind Krishna, le grandi scommesse di queste aziende iperscalabili sulla crescita dell’offerta di intelligenza artificiale non saranno fruttuose, poiché non saranno in grado di trarre profitto dagli ingenti investimenti nei data center. Saranno rese vulnerabili dalla rapida evoluzione della tecnologia dell’intelligenza artificiale, che renderebbe obsoleta l’infrastruttura odierna.
“A mio avviso, non c’è modo di ottenere un ritorno, perché 8.000 miliardi di dollari di investimenti significano che servono circa 800 miliardi di dollari di profitti solo per pagare gli interessi”, ha detto Krishna in una puntata di lunedì del podcast Decoder. “Bisogna usare tutto in cinque anni, perché a quel punto bisogna buttarlo via e ricaricarlo”.
L’articolo originale è su Fortune.com
