Un’analisi più attenta dei dati economici recenti mostra un calo nei consumi discrezionali legati ai servizi. Lo evidenzia una nota di Wells Fargo, secondo cui questo indicatore tende a scendere durante o subito dopo una recessione. Una tendenza che smentisce la narrazione prevalente a Wall Street: quella secondo cui i dazi non starebbero avendo effetti gravi sull’economia.
Negli ultimi mesi, alcuni dati hanno contribuito a ridurre le preoccupazioni su un possibile rallentamento economico o un’impennata dell’inflazione. Ma Wells Fargo resta scettica.
Nella nota pubblicata martedì, gli economisti Tim Quinlan e Shannon Grein hanno definito “una falsa narrazione” l’idea che i dazi di Donald Trump abbiano avuto un impatto lieve. Hanno ricordato che i dati sui consumi sono stati rivisti al ribasso rispetto alle prime stime più ottimistiche.
“Non è mai sembrato credibile che i consumi fossero del tutto immuni all’imposizione improvvisa dei dazi,” hanno scritto. “Questa illusione è stata alimentata da stime iniziali del PIL che indicavano una crescita annualizzata dei consumi nel primo trimestre dell’1,8%. Ma nella terza stima la cifra reale si è fermata appena allo 0,5%.”
Il dato relativo ai servizi è stato ancora più ridimensionato: da un +2,4% iniziale a un +0,6%.
Il trend è proseguito anche nel secondo trimestre. Secondo Wells Fargo, è un segnale d’allarme che molti ignorano: le famiglie stanno davvero riducendo i consumi discrezionali.
I consumi di beni reggono, ma quelli di servizi sono calati dello 0,3% su base annua a maggio.
“È vero, il calo è modesto, ma inquietante: in oltre 60 anni, questo dato è diminuito solo durante o subito dopo una recessione,” hanno sottolineato Quinlan e Grein.
Hanno anche fatto notare che la spesa per ristoranti e servizi ricreativi (come abbonamenti in palestra o streaming) è aumentata solo di poco.
La spesa per i trasporti è scesa dell’1,1%, con cali in manutenzione auto, taxi e car sharing. Il crollo più forte si è registrato nei voli aerei: -4,7%.
“Se le famiglie rimandano le riparazioni auto, evitano Uber e tagliano i viaggi in aereo, significa che il budget è sotto pressione,” ha scritto Wells Fargo.
Anche l’aumento dei consumi di beni sembra meno solido di quanto appaia. Alcune categorie, come auto ed elettrodomestici, hanno registrato picchi non sostenuti. I consumatori hanno anticipato gli acquisti per evitare i rincari dovuti ai dazi, concentrandoli nei primi mesi dell’anno.
Anche i dati sull’inflazione, al momento contenuta, potrebbero trarre in inganno. Molte aziende hanno fatto scorte prima dei dazi e ora attingono da quelle, evitando così di trasferire i costi sui clienti.
L’approccio incerto di Trump sui dazi – tra minacce e marce indietro – ha probabilmente ritardato questi rincari. Alcune aziende potrebbero anche aver deciso di assorbirne i costi, ritenendoli temporanei.
“Un altro elemento troppo bello per essere vero è l’assenza, finora, di un forte shock inflazionistico nei dati aggregati,” hanno scritto Quinlan e Grein.
A Wall Street, altri analisti hanno una visione meno negativa, pur riconoscendo gli effetti dei dazi. Capital Economics prevede un rallentamento ma non una recessione, con una crescita del PIL dell’1,6% quest’anno e dell’1,5% nel 2026.
JPMorgan prevede una crescita dell’1% nel terzo trimestre, in linea con i risultati del primo semestre (contrazione nel Q1, ripresa nel Q2).
La posizione più contraria di Wells Fargo arriva in un momento di forte dibattito sul futuro dell’economia e sul possibile intervento della Fed.
Il governatore Christopher Waller ha citato i dati del mercato del lavoro per sostenere un taglio dei tassi già questo mese. Altri preferiscono aspettare, segnalando che l’economia ha tenuto e che i dazi non hanno ancora avuto pieno effetto sull’inflazione.
Il rapporto sulle vendite al dettaglio diffuso venerdì ha mostrato un aumento maggiore del previsto. Ma quel dato riguarda soprattutto i beni, non i servizi.
L’indice dei prezzi al consumo è risultato di nuovo sotto le attese. Tuttavia, ha mostrato pressioni al rialzo legate ai dazi e segni che la debole domanda sta frenando la capacità delle imprese di aumentare ulteriormente i prezzi.
“Il consumo non è così solido come pensavamo o come sembrava dalle prime stime,” ha scritto Wells Fargo. “Abbiamo sempre sostenuto che un mercato del lavoro stabile può compensare l’inflazione da dazi. È ancora possibile, e potrebbe evitare una recessione. Ma i consumatori, di fatto, hanno già cambiato comportamento.”
L’articolo originale è stato pubblicato su Fortune.com
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